醫藥股扎堆奔向港股，康諾亞還能后發制人嗎？
趁著赴港上市熱潮的東風，醫藥生物股也刮起了上市浪潮。
目前，心瑋醫療、科濟藥業、科亞方舟醫療等10家已經向港交所遞交了上市申請。值得注意的是，此前提交上市申請的兆眼眼科已經在4月6日通過了港交所聆訊。
受此浪潮影響下，主打靶向藥物研究的康諾亞生物也將赴港上市。
4月8日晚間，據港交所披露，康諾亞生物科技有限公司向港交所主板遞交上市申請。大摩、中金公司、華泰國際為康諾亞生物聯席保薦人。
在康諾亞的投資方陣容中也有包括高瓴資本在內的眾多知名投行。
那么，作為一家醫藥生物公司，為何會獲得多個投行大佬的關注？面對港股醫藥股的扎堆上市潮，康諾亞還能“后來居上”嗎？
兩年虧損10個億，押注靶向稀缺性賽道
招股書顯示，康諾亞是一家生物科技公司，專注于自主發現及開發創新生物療法以滿足自體免疫及腫瘤治療領域中未獲滿足的大量醫療需求。
近期，IARC發布了2020年全球最新癌癥負擔數據，這項最新預估數據顯示，2020年全球新發癌癥病例1929萬例，其中，中國新發癌癥457萬人，占全球23．7％，位居全球第一。
在流行病逐漸高發的年代下，醫藥產品就顯得格外重要，特別是針對人體自身免疫以及腫瘤治療領域需求度極高，這也使得我國CDMO行業未來景氣度高漲。據公開數據顯示，預測至2024年中國CDMO行業市場規模將增長至1048．8億元，2019年至2024年的符合增長率達到26．5％。
回歸到其本身，康諾亞營收增長也較為明顯。招股書顯示，2019年及2020年，康諾亞的營收分別為1565萬元、4119萬元。
就康諾亞核心產品CM310而言，也在逐漸走向臨床試驗。此前，抗體CM310已經獲得國家藥監局的臨床試驗申請批準，并計劃在2023年申請上市。屆時，面對市場高漲的需求度，盈利或許更近一步。
在已經推出市面的IL－4Rα抗體藥物上，賽諾菲研發的度普利尤單抗，讓賽諾菲狂賺40億美元。康諾亞生物也主攻這類藥物，從賽諾菲研發藥物市值來看，未來康諾亞抗體藥物還是具備市場價值想象空間的。
對于從事醫藥生物行業的企業來講，藥物研發費用支出幅度在一定程度上，也代表著這家企業的實力。招股書顯示，康諾亞研發支出處于持續增加的趨勢，一直維持在高水平階段。
但研發支出一直維持在高水平階段，對于康諾亞來講也是一把“雙刃劍”。康諾亞目前仍面臨虧損問題，且虧損金額在持續擴大，招股書顯示，2019年、2020年的凈虧損分別為1．67億元、8．19億元。
另一方面，由于康諾亞主營業務并未產生收入，費用支出在日漸擴大，也導致康諾亞生物的現金流在持續縮緊。截至2020年末，康諾亞持有的現金及現金等價物為1．99億元，較2019年的4．32億元減少53．94％。
說到這里，已經不難看出康諾亞的赴港上市原因。一方面在于增加在資本市場的曝光度，獲得更懂資本市場投資者的關注度。另一方面最主要的原因是在于融資回血，為持續支出的研發費用做充足保障。這一點也得到了應證，IPO前夕，康諾亞生物曾在2021年2月獲得1．3億美元C輪融資。
但持續擴大的虧損卻是康諾亞難以逃避的難題，也給其在資本市場的發展帶來了一些不確定性。不過，目前整個港股市場對于醫藥股的態度，還是比較友好的。那么，珊珊來遲的康諾亞能借勢高登嗎？
醫藥股扎堆奔向港股，康諾亞還能后發制人嗎？
從目前已經在港股上市的31支“未盈利生物科技公司”股價表現來看，康諾亞還是具備資本市場想象空間的。數據顯示，在31家公司股價累計變化趨勢中，呈現漲幅趨勢的多達19家，其中漲幅最高的為康希諾生物，自上市以來，累計漲幅高達444．58％。
自2021年開年以來，31家企業整體走勢也是處于上漲趨勢，雖然股價走勢為跌幅的企業占為多數，但平均漲幅仍是高達38．08％。可以說，港股為醫藥股的整體發展提供了一個不錯的市場環境。
此外，自首個IL－4Rα抗體度普利尤單抗于2017年獲批上市以來，IL－4Rα的全球市場已由2017年的2億美元大幅增至2020年的40億美元，年復合增長率高達153．9％，市場空間也足夠大。
但環境利好終歸是外部因素，一旦上市也就意味著要接受投資者更多的審視。此時，自身競爭力如何、商業化變現能力如何等問題也將被聚焦及放大。
在已經上市的醫藥股中，已有不少企業實現了商業化。其中，就包括此前上市的心瑋醫療，雖然目前心瑋醫療仍處在虧損階段，但是其主營業務已經開始實現營收，對比來看，康諾亞能否成功追趕醫藥生物股大軍，也將是一個不確定的因素。
畢竟，康諾亞雖然已經產生營收，但還未開始實現規模商業化。據招股書顯示，其目前的營收并非來自主營業務，其核心產品最快上市要在2023年，這也意味著，距離康諾亞主營業務實現營收最快還有兩年，這對于資本市場投資者來講，等待的時間似乎有點漫長。
此外，康諾亞與賽諾菲同處在一個賽道，面對賽諾菲，康諾亞追趕的機會或許并不大。早在1982年，賽諾菲就已經在中國開設辦事處，成為首批進入中國的跨國制藥企業，而康諾亞才于2016年成立，從資歷上看，康諾亞落后于賽諾菲，要知道在醫藥生物行業，成立時間的長短在一定程度上也代表著這家企業的研發實力。
從全球及國內IL－4Rα藥物的研發及商業化競爭格局來看，目前全球共有7款IL－4Rα藥物處在臨床及以上階段，其中絕大部分處在I、II期臨床階段，而度普利尤單抗成為全球唯一獲批上市的IL－4Rα抗體藥物。這也意味著，在目前IL－4Rα抗體藥物市場中，賽諾菲的度普利尤單抗是占據著市場優勢的，給康諾亞構成了一定的市場對比壓力。
值得一提的是，跟康諾亞同一天遞交上市申請的騰盛博藥，今年3月完成了數額為1．5億美元的C輪融資，交易后估值達到14．55億美元。在騰盛博藥的研發支出中，高于康諾亞，招股書顯示，2019年、2020年，騰盛博藥研發費用分別為8380萬元和8．758億元。
對比之下，同期康諾亞6481萬元和1．27億元的研發費用也顯得有點薄弱。并且隨著研發支出的不斷擴大，康諾亞也面臨著整個行業都要面對的問題，那便是盈利難。
雖說上市融資不失為一條助力后續發展的良策，也能為其環節資金方面的壓力，但兩年便虧損十個億，且競爭對手實力強大的市場環境下，上市融資并不見得是康諾亞的最優解。
本文來源：港股研究社，轉載請注明版權
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