市值縮水超3000億的恒瑞醫藥如何走出困境？

2021-08-26 16:34

文｜天一

恒瑞醫藥2021半年報顯示，公司上半年實現營業收入132．98億元，同比增長17．58％；實現歸屬于上市公司的凈利潤26．68億元，同比微增0．21％；實現扣非凈利潤26．47億元，同比僅增長3．31％。據推算，二季度凈利潤環比一季度減少超過20％。經營活動產生的現金流量凈額僅為14．98億元，同比下滑55．63％。

實際上，恒瑞醫藥近三年的半年度利潤增速都呈下滑趨勢。2019和2020年年中，恒瑞醫藥歸母凈利潤增速分別達26．32％、10．34％。而今年恒瑞醫藥半年報的凈利潤增速更是創下了2003年以來近20年的最低紀錄。

半年報發布后，截止8月23日收盤恒瑞醫藥報收47．18元／股，跌幅2．64％，距離今年1月份創下97．23元的歷史高點已腰斬，市值已蒸發3000億元。年初至今，恒瑞醫藥股價已經下跌超過50％，直接腰斬。

對此恒瑞醫藥工作人員表示，公司業績不及預期主要是受仿制藥集采、加大研發投入和股權激勵等多重因素影響，公司應對利潤下滑的措施就是加大創新藥投入，未來希望每年不斷有創新藥上市持續產生利潤，公司才有更多利潤投入研發，形成正循環。

另外截至2021年6月30日，恒瑞醫藥股東數量達61．01萬，較第一季度同比增長66％。機構持股方面，香港中央結算持股由12．26％降至11．97％，奧本海默基金退出前十大股東。

【仿制藥銷售下滑，致力創新藥】

恒瑞醫藥近來真是可以說是流年不利了，各種問題層出不窮。

有行業資深人士表示：恒瑞增速不及市場預期，主要是受仿制藥集采影響，再加上沒有持續爆款支撐，業績很難撐得住原來估值。

據中報顯示，恒瑞醫藥的主要產品卡瑞利珠單抗價格降幅達85％，主要受國家和地方帶量采購的影響，導致恒瑞醫藥傳統仿制藥銷售下滑。

據悉2020年11月開始執行的第三批集采涉及的6個藥品，報告期內銷售收入環比下滑57％。恒瑞醫藥對此表示，集采降價對公司業績造成了較大壓力。除了集采以外，醫保談判降價也是恒瑞醫藥業績壓力的來源之一。

仿制藥市場是靠不住了，只能另辟蹊徑依靠創新藥實現突破。

據半年報顯示，恒瑞醫藥上半年研發投入25．81億元，同比增長38．48％，研發投入占銷售收入比重達19．41％，創歷史新高，其中海外研發支出達到6．43億元。另恒瑞取得創新藥制劑生產批件5個、仿制藥制劑生產批件9個，取得藥品臨床批件41個。

恒瑞醫藥相關人士表示，當前生物醫藥行業同質化競爭導致“內卷”嚴重，研發、人力、生產等各項成本快速上漲，恒瑞醫藥作為國內醫藥創新的代表企業也需要時間“破局”。

【主產品失標，遇政策“黑天鵝”】

7月2日，國家藥品監督管理局藥品評審中心（CDE）發布了《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》的征求意見稿。該意見稿指出創新藥行業“偽創新”問題，遏制me－too新藥的泛濫。新規將直接影響到me－too類新藥未來上市的可能性，也對創新藥研發提出了更高的要求，被市場解讀為創新藥企的重大利空信號。

禍不單行，在今年6月的第五輪藥品集采中，恒瑞醫藥突然爆冷，兩款重磅產品碘克沙醇注射液和格隆溴銨注射液雙雙落選，碘克沙醇是恒瑞醫藥造影劑板塊的核心品種，根據恒瑞醫藥公告，碘克沙醇和格隆溴銨注射液，在2020年合計銷售額為18．73億元，占公司2020年度營業收入比例為6．75％。

此次落選對恒瑞醫藥可謂是突然一擊。有業內人士表示：中標意味著“割肉”降價，失標則代表從市場端開始就出局了。

除了重要產品失標，恒瑞另有多款產品均以全場最低價中標。擬中選結果顯示，恒瑞醫藥的奧沙利鉑中標價為91．8元，降幅近95％。多西他賽的中標價為22．6元，降幅達降幅97％，報價均僅為齊魯制藥的一半。

而自2018年以來，恒瑞醫藥進入國家集中帶量采購的仿制藥共有28個品種，中選18個品種，中選價平均降幅72．6％，對公司業績造成較大壓力。與此同時，國內創新型生物醫藥行業同質化競爭嚴重，研發、人力、生產等各項成本快速上漲，生物醫藥創新面臨嚴峻挑戰。

【人員變動】

就在恒瑞醫藥險阻不斷之際，其創始人孫飄揚再次走到臺前。

7月9日，恒瑞醫藥發布公告，公司董事長、總經理周云曙因身體原因申請辭去公司董事長、總經理以及董事會專門委員會相應職務。公司董事一致推舉董事孫飄揚代為履行董事長職責，直至選出新一任董事長時止。

可惜孫飄揚回歸的消息卻沒有止住恒瑞醫藥股價的下頹之勢，之后恒瑞醫藥股價仍下跌了約13％。

除了高層變更外，恒瑞醫藥被爆基層員工、應屆生正面臨被裁員的風險，據悉一位被辭退的應屆生在入職恒瑞醫藥不久便收到了裁員通知。

其表示“被裁員不止我一人，研發、銷售、生產崗位都有被裁掉的，我聽說過的就涉及連云港、濟南、蘇州、南京這些地區。”

針對此次人員變動，恒瑞醫藥相關人士稱，本次運營改革將重塑頂層設計，過組織結構進化、共享平臺打造、促進數字化轉型等舉措提升運營效率，在短期內促進業務聚焦和資源整合，推動企業持續健康發展，面向未來提升公司的長期競爭力。

恒瑞醫藥在半年報里也表示：“根據創新和國際化戰略發展需要，恒瑞正圍繞‘精兵簡政、資源整合、加強管理、提質增效’十六字方針，推進運營改革，加速轉型升級。”