“賣藥為生”何時翻篇？圓心科技再次遞表港交所

2022-04-22 11:05

來源｜零壹財經

作者｜王冰倩

4月19日，圓心科技再次向港交所提交上市申請書，高盛與中信證券擔任其聯席保薦人。公開資料顯示，早在2021年10月15日，圓心科技就曾向港交所遞交過招股書。

圓心科技2015年成立于北京，用近7年的時間打造了包括妙手醫生、圓心藥房、圓心惠保、圓心醫療科技等七大品牌。其品牌矩陣以“線下院邊及DTP（Direct to patient）藥房＋線上互聯網醫院”的模式為基石，串聯醫生端、患者端、藥品端與保險端，連接就醫、用藥與支付場景，構建了“醫－藥－險”服務閉環。根據弗若斯特沙利文報告，按照2020年的營收計算，圓心科技是中國第一大專注于處方藥的綜合醫療交付平臺。

一、三大業務構建“醫－藥－險”服務閉環

目前，圓心科技有三條業務線：院外綜合患者服務、供給端賦能服務、以及創新醫療健康服務。具有醫療需求的患者首先由“醫”，即妙手醫生進入業務閉環當中，獲得線上診療與慢性病追蹤等服務，獲取用藥建議；患者進而進入到“藥”環節，即依據妙手醫生提供的用藥建議往圓心藥房開藥。對于有需要的患者，“險”環節的圓心惠保品牌在支付場景為患者提供幫助。

（一）院外綜合患者服務

院外綜合患者服務專注于構建服務組合，與院內就診形成互補，以滿足患者對優質醫療服務的需求。圓心科技通過線下圓心藥房網絡及在線妙手醫生平臺，提供院外藥房服務及院外醫療服務，建立了一個線下線上綜合的藥房服務網絡。

圓心藥房定位為專注于處方藥的綜合醫療交付平臺，多布局于醫院一公里范圍之內。區別于主營非處方藥及普通處方藥的社區藥房，圓心藥房零售銷售額中約85％源自處方藥，且大部分無國家醫保覆蓋。據公司招股書，截至2021 年底，圓心藥房已在全國開設了264 家實體店面，覆蓋全國30個省、99個城市，服務覆蓋藥品56，800個品種，產品組合涵蓋國家藥監局自2015 年起批準的83款創新性腫瘤創治療新藥中物的60款，約85％的零售額來自處方藥銷售。

妙手醫生是中國首批取得醫療執業牌照的互聯網醫院之一，平臺上的醫生能夠提供在線問診、患者管理、電子處方等專業醫療服務，具備“醫－藥－險”連接服務能力。據公司招股書，截至2021年12月31日止年度，妙手醫生的每月平均用戶訪問量約為4020萬，累計擁有約560萬名付費用戶。

（二）供給端賦能服務

供給端賦能服務結合在線系統及線下資源，并提供手機平臺，將患者在醫院就診期間需要進行的大部分就醫行為數字化，如預約、查看醫療檢查報告及支付款項，從而提高醫院的診斷及治療管理效率。

據公司招股書，圓心科技合作的醫院數目由2019年首次將供給端賦能服務引入醫院以來已有大幅增長。截至2019年及2020年底，公司分別與13家及50家醫院合作開發其在線醫院；截至2021年底，這一數據超過360家，覆蓋中國24個省和80多個城市，其中超過130家醫院為三甲醫院。圓心科技與政府合作，已在32個項目中建立區域性醫療平臺，并已為四川省及山東省開發有關平臺。

（三）創新醫療健康服務

創新醫療健康服務主要包括向患者提供創新型病程管理及服務包、向醫藥公司提供創新營銷服務、向保險公司提供創新保險服務，進一步賦能其他行業參與者，滿足患者對全病程管理的需要。

圓心科技于2018年底開始向醫藥公司提供創新營銷服務。截至2021年底，公司為超過150家醫藥公司提供創新營銷服務。根據弗若斯特沙利文提供的列表，當中涵蓋中國十大研發實力最為強大的醫藥公司的其中7家，以及按銷售量計全球20大醫藥公司的其中11家。

圓心科技建立了創新保險技術平臺圓心惠保，以協助保險公司提供整合醫療服務與數據分析的創新支付方式。圓心惠保專注于提供四類保險產品，即為新特藥設計的創新保險產品、普惠型商業醫療保險、帶病險以及藥品福利保險。

截至2021年底，圓心惠保約為110家保險公司及7家再保險公司提供服務、，與保險公司合作推出40余款專科藥保險產品，在超過90 個城市推出普惠型商業健康保險，并通過其平臺分銷合計24項健康險產品，管理保單數量約為700萬份。

二、財務狀況：造血能力不足，虧損持續擴大

（一）業務分布不均，靠“賣藥”造血

據招股書，2019－2021 年，圓心科技院外綜合患者服務板塊營收占比分別為97．9％、97．5％及94．6％，院外藥房及藥品批發服務占院外綜合患者服務收入超過96％。創新醫療健康服務板塊營收占比分別為1．9％、2．4％及4．6％，供給端賦能服務板塊營收占比分別為0．2％、0．1％及0．8％。

圖1：圓心科技2019－2021各業務營收占比

數據來源：公司招股書，零壹智庫

供給端賦能服務、創新醫療健康服務營收每年增長十分迅猛，但占總體營收的占比在短期之內顯然無法與“院外患者綜合服務”板塊抗衡。根據招股說明書披露，2019－2021 年，供給端賦能服務營業收入分別為576．3萬元、379．5萬元、4718萬元，創新醫療健康服務營業收入分別為4343．8萬元、8847．1萬元、2．76億元。

（二）毛利維持在10％左右，虧損額連年攀升

2019－2021 年，圓心科技毛利率分別為10．6％、10．2％、9．0％，盡管毛利的絕對金額有所增長，但毛利率有所下降。其中，院外綜合患者服務的毛利率分別為9．4％、7．6％及6．9％；院外綜合患者服務的毛利率近三年呈現下滑趨勢。圓心科技在招股書中表示，主要是由于2020年的藥品成本相對較高，同時由于醫藥制造商的供應商生產能力受新冠疫情影響所致。

供給端賦能服務的毛利率分別為29．8％、28．1％、49．1％，供給端賦能服務的毛利率由2020 年的28．1％大幅增加至2021 年的49．1％，主要是由于圓心科技2021年承接若干新項目的毛利率增加所致。

創新醫療健康服務的毛利率分別為76．4％、72．1％及43．1％，毛利率連年下降，主要是由于采購技術服務（包括支持數據分析的軟件）及推廣成本增。

圖2：圓心科技2019－2021毛利率狀況