藥師幫IPO：受營銷費用及公允價值損益拖累，三年半累虧近28億
作者：冬音
出品：洞察IPO
日前，藥師幫股份有限公司（簡稱“藥師幫”）在港交所遞交招股書。高盛公司和中金公司聯合保薦。
據悉，這是其二次赴港上市。今年5月，藥師幫曾向港交所遞交招股書，由于上市企業數量增多，藥師幫的遞表失效。11月28日，藥師幫再度向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。
招股書顯示，藥師幫是中國院外醫藥產業最大的數字化服務平臺。作為院外醫藥與醫療服務市場數字化的推動者，公司開發了以技術為后盾的解決方案，連接和賦能上游（包括藥企及經銷商）及下游（包括藥店及基層醫療機構）。
近些年來，公司發展迅速�？偸杖胗�2019年的約人民幣33億元增加86．6％至2020年的人民幣61億元，并進一步增加66．4％至2021年的人民幣101億元。
令人關注的是，雖然營收快速增長，但是增收不增利，藥師幫處于連年巨虧當中，其高額的營銷費用，毛利率又低，讓其背負巨大的業績壓力，未來能否實現盈利仍難預料。
持續虧損，三年半虧損近28億
2015年成立以來，藥師幫用互聯網模式，快速發展，成為醫藥產業最大的數字化服務平臺，截至目前，公司共有33萬多家藥店以及15萬多基層醫療機構在平臺上交易。
依靠龐大的服務數據，藥師幫營業收入快速增長。招股書顯示，公司收入由2019年的人民幣32．51億元增加86．6％至2020年的人民幣60．64億元，并進一步增加66．4％至2021年的人民幣100．94億元。隨著收入快速增加，毛利也是大幅度增長。2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月錄得的毛利分別為人民幣2．29億元、人民幣6．09億元、人民幣9．14億元及人民幣6．22億元。
看起來形勢大好，然凈利仍是虧損，且是連年虧損。招股書顯示，公司于2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六個月，公司的虧損分別為人民幣10．46億元、人民幣5．72億元、人民幣5．02億元及人民幣6．44億元。三年半時間，共虧損近28億元。
截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年6月30日，公司累計虧損分別為人民幣18．99億元、人民幣24．71億元、人民幣29．65億元及人民幣35．98億元。
公司業績虧損表
圖片來源：藥師幫招股書
公司表示，于2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六個月錄得的虧損主要是由于自營業務仍處快速發展階段，業務擴張帶來的相關成本及開支，其他業務的發展以及與優先股相關的以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值變動。
公司同時表示，預計截至2022年12月31日止年度預測虧損將大幅增加。凈虧損擴大主要是由于截至2022年12月31日止年度以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值虧損將大幅增加，因而截至2022年12月31日止年度預測虧損亦將大幅增加。
從毛利率看，公司毛利率由截至2021年6月30日止六個月的10．1％降至截至2022年6月30日止六個月的9．3％。其較低的毛利率不利于快速實現盈利。
公司毛利率表
圖片來源：藥師幫招股書
重營銷輕研發，市場競爭激烈
作為數字化醫藥平臺，巨大的營銷費用導致藥師幫處于連年巨虧的境地。
招股書顯示，報告期內，藥師幫的銷售成本分別為30．2億元、54．6億元、91．8億元、60．1億元，保持較快的增長速度。銷售、營銷費用為6．04億元、7．26億元、10．64億元、6．26億元，占收入的比例為18．6％、12．0％、10．5％、9．3％。其中銷售及營銷費用由截至2021年6月30日止六個月的人民幣4．58億元增加36．6％至截至2022年6月30日止六個月的人民幣6．26億元，繼續保持快速增長。
然而銷售、營銷費用相比，研發費用卻只是零頭。2019至2021年及2022上半年，藥師幫的研發費用分別為0．2億元、0．2億元、0．6億元、0．4億元；研發費用率0．7％、0．4％、0．6％、0．5％。
公司表示，計劃繼續雇用更多IT人員及專家，并投資IT基礎設施，以支持醫藥流通業務及其他業務的強勁增長。預計未來研發費用占收入的百分比將保持在當前水平。
公司同時也指出，技術是基礎，也是成功的關鍵因素。然而，技術開發非常耗時、成本高昂且情況復雜，可能出現無法預料的困難�？赡茉庥黾夹g障礙，且可能會發現使技術無法妥善運行的其他問題，從而對公司的信息基礎設施及在應用技術的其他業務方面產生不利影響。
雖然公司知道技術的重要性，但是，從投入的金額來看，似乎并不重視。而這在日趨激烈的競爭市場中，或許成為藥師幫的又一軟肋所在。
中國整體醫療健康市場競爭激烈。公司主要競爭者包括B2B平臺及傳統醫藥經銷商。該等公司可能擁有更雄厚的財務、技術、研發、營銷、分銷及其他資源。亦可能擁有更長的經營歷史、更大的客戶群或更廣泛及更深入的市場覆蓋范圍。
如果藥師幫不能在中國整體醫療健康市場開展有效競爭，業務、財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響，且公司可能無法對政府監管、疾病治療及市場需求的迅速變化作出充分快速的反應。
監管存不確定性
監管環境的不確定性和復雜性，也給藥師幫未來的發展造成一定的不確定性。
2022年5月9日，國家藥監局發布《中華人民共和國藥品管理法實施條例（修訂草案征求意見稿）》（或咨詢文件）以公開征求意見。根據該草案條例，從事藥品網絡銷售活動的主體應當是依法設立的藥品上市許可持有人或者藥品經營企業，而第三方平臺運營者不得直接參與藥品網絡銷售活動。
藥師幫業務復雜，受中國多個行業的法律及監管要求規管。該等行業主要包括互聯網、醫療健康、醫藥及院外醫藥流通行業。中國政府的多個監管機構有權頒布及實施管轄互聯網及醫療健康行業各個方面的法規。尤其是就醫療健康行業而言，任何違反相關法律、規則及法規的行為均可能受到嚴厲處罰，在若干情況下會導致刑事訴訟。
同時，互聯網行業及醫療健康行業的法規均在不斷發展，其詮釋和執行存在重大不確定性。
在若干情況下，可能難以確定哪些行為或疏忽會被視為違反適用法律法規。該等不確定性所引發的風險可能會對業務前景造成重大不利影響。
敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關內容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內容均不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎！
原文標題 : 藥師幫IPO：受營銷費用及公允價值損益拖累，三年半累虧近28億
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