東陽光藥業績沉浮錄 可威還有多能打？ 五年跨越戰幾多勝算
風口來去皆快，扭虧只是開始！
作者：枯木
編輯：茂貞
風品：恪圭
來源：首財——首條財經研究院
新冠消退、甲流來襲，個中企業隨之浮沉。
比如以嶺藥業，2023年3月22日收盤價28．91元，相比2022年12月的53．96元高點，降超四成；再如東陽光藥8．04港元的最新收盤價，相比去年10月已經翻倍。
大漲背后，是奧司韋他的一藥難求。
據中國國家流感中心數據，截至3月12日，全國流感樣病例檢測標本數達12867例，多地延續流感預警。
奧司他韋熱銷，龍頭東陽光藥自然水漲船高。只是，風口來去皆快，僅靠一個可威能支棱多久呢？
1
業績浮沉 成敗皆可威
3月17日，東陽光藥公告，2022年預期錄得歸母凈利6800萬元，相比上年的凈虧5．88億元著實打了個翻身仗。
主要由于：2022年國內人員流動及日常社交活動日趨正常化，終端醫療機構人流量、診療活動及藥品處方量恢復勢頭良好。
的確，2020年以來，東陽光藥過的很不輕松。當年營收23．48億元、較上年的69．48億元，縮水近七成；8．37億元的凈利也出現腰斬。
當年11月，創始人張中能還因病逝世，可謂雪上霜。其子張寓帥接棒后，2021年仍難挽下滑之態，營收9．14億元，同比再縮六成，凈利更由盈轉虧，為上市以來第一次。
追其原因，受新冠疫情影響，民眾防護意識提升，流感傳播減少、醫院人流量明顯下降，奧司他韋市場規模萎縮。
簡單說，奧司他韋“熄火”了。
公開資料顯示，東陽光藥在國內生產、推廣及銷售合共40款醫藥產品，涵蓋抗病毒、腫瘤、糖尿病、內分泌等領域。看著蔚為可觀，然核心大單品還是奧司他韋“可威”。
早在2006年，東陽光藥就獲得奧司他韋原研廠商羅氏制藥的授權，成為國內繼上海醫藥之后第二家獲得授權的企業，商品名為“可威”。
2016年，隨著上海醫藥停產奧司他韋、羅氏制藥減少供應，東陽光藥一躍成為國內最大的奧司他韋供應商。2018年，奧司他韋又列入《流行性感冒治療指南（2018年版）》流感推薦藥物。
諸多利好，讓東陽光藥業績隨之起飛。2016年，其奧司他韋在中國公立醫療機構銷售額為66，722萬元，市場份額占85．54％。2019年，東陽光藥總營收62．24億元，其中僅奧司他韋品類就貢獻了近60億元銷售額，核心主力位肉眼可見。
考量在于，過重單一依賴，也增加了業績不確定性。
2020年，市場環境突變，可威銷售額斷崖式下滑至20．68億元，2021年銷售額更僅有5．55億元，隨之東陽光藥業績大縮，迎來歷史首虧。
可謂成也可威，敗也可威！
2
專利即將到期、防降糖藥侵權煩惱
研發投入下降 靠啥創新藥企轉型？
當然，東陽光藥也明白個中痛點，并積極多元化。遺憾的是，短期難改過重依賴。
2016年，東陽光藥奧司他韋在中國公立醫療機構銷售額為66，722萬元，市場份額占85．54％；到2021年銷售額已達90，449萬元，市場份額達95．88％。原研羅氏僅3695萬元，市場份額占3．92％。
2022上半年，可威、爾同舒、歐美寧、奧美沙坦酯片及鹽酸莫西沙星片的營業額占比分別為77．8％、3．0％、2．4％、1．9％及1．2％。其中，可威營收10．06億元，較2021年同期增加1775．5％。
好消息是，多元化也取得一定成效。如2021年，公司甘精胰島素注射液、重組人胰島素注射液獲批上市，2022上半年其內分泌代謝藥物、心腦血管藥物、抗感染藥物等收入合計占比39％，相比2019年的5％提升明顯。
同時，還有門冬胰島素30注射液、門冬胰島素等多款產品提交上市申請，在研產品布局正走向多樣化。
截至2022上半年，東陽光藥已擁有完整的胰島素系統產品線，涵蓋二代及三代胰島素。在抗感染、抗腫瘤、抗病毒等領域多個主流熱門靶點布局臨床項目。
可見，東陽光藥也在向創新藥企加速轉型。但這個過程不可能一蹴而就。已上市藥品還多在培育階段、尚未形成規模，無法短時內拉動業績強勢增長。而研發之路，也不乏不確定性。
如仿降糖藥開局不利。2022年7月，降糖藥利格列汀片原研方勃林格殷格翰發起專利侵權訴訟，廣東東陽光被國家知識產權局判定構成侵權，并要求停止生產銷售行為。
2022年9月，廣州藥品集團采購平臺現暫停廣東東陽光藥業有限公司的利格列汀片（5mg，7片／盒，國藥準字H20203294）的掛網資格。
更深一度看，公司雖表示，未來將繼續加大研發投入，不斷推出新產品，增強市場競爭力。然實際投入上，似乎并不多給力。
2022上半年研發支出僅為0．41億元，較上年同期的0．50億元進一步減少。
拉長維度。2018年、2019年研發支出為2．24億元、1．63億元，2020年、2021年為0．92億元、1．10億元。
說千道萬、不如白銀一片。試問，如此費用投入是否匹配上述在研規模，研發質量效率咋樣？能否有效推動企業快速轉型呢？
不得不快些了。
值得注意的是，東陽光藥的奧司他韋合成專利將于2024年到期，顆粒型專利的有效期則到2026年。
風口來去皆快，如何擺脫“可威依賴癥”，挖掘下一爆品、打造更均衡產品矩陣，東陽光藥時不我待。
3
“高買低賣”、“置入置出”質疑
提起東陽光藥，不得不說張中能。
從鋁箔加工起家，成功跨界醫藥業。接連打造東陽光藥、東陽光兩家上市公司，還實現了民營企業首單同一控制人下A股重組H股項目。其中的膽識韌勁、商業能力、市場敏感性、戰略前瞻性毋庸置疑。
2020年10月，張中能、郭梅蘭夫婦以150億元財富躋身《2020胡潤百富榜》。
然世事流轉，2020年底大佬倉促離世。2021年，東陽光藥慘淡業績拖累母公司。以至當年11月將其剝離，不再納入東陽光合并范圍。
也是當年11月，東陽光集團公司擬向廣東東陽光藥業有限公司及其全資子公司香港東陽光銷售有限公司（下稱廣東東陽光、香港東陽光）轉讓所持東陽光藥股份合計4．52億股，約占東陽光藥總股本的51．41％，交易價37．23億元。
考量在于，本次股權交易對價僅比購買時多出5億元收益，而此前三年東陽光藥增加約了17億元賬面凈資產。因此有輿論提出“賤賣”質疑。上交所亦發函問詢有無股權“高買低賣”問題。
對此，東陽光回應，子公司東陽光藥所處的經營環境已發生較大變化，未來業績存在較大不確定性，將大量資源投入到東陽光藥的變革轉型中不利于充分發揮比較優勢。
值得注意的是，交易對方廣東東陽光系東陽光藥的子公司。換言之，這場內部關聯交易東陽光還是對醫藥業務留了“后手”。對此，上交所向東陽光下發問詢函，要求其對短期內“置入置出醫藥板塊”作出解釋。
孰是孰非，留給時間作答。
可以肯定的是，伴隨張中能的逝去，東陽光藥已進入張寓帥時代，其與母郭梅蘭共同成為實控人，并繼續控制母公司深圳東陽光實業及公司。
現在，兩者該靠什么來維系家族百億財富呢？
4
前狼后虎、集采壓力
可威還有多能打？
拋開“后手”一說，伴隨新冠消退、甲流突襲，奧司他韋市場又大熱起來，東陽光藥短期業績復蘇無可非議。
但賽道能否持續火下去，企業能否持續分羹、乃至重塑昔日輝煌，仍要打個問號。
聚焦“流感神藥”可威，成就了百億家族企業，成就了“甲流之王”，可目下挑戰也真真不少。
首先是集采因素。
第七批國家集奧司他韋入選，根據中選結果，10家企業中，東陽光藥報價最低，30粒75mg規格的磷酸奧司他韋膠囊中選價為29．97元，平均一粒不到1元，降幅超90％。
雖然此次集采的可威（磷酸奧司他韋）膠囊2021年營收中占比僅為9．31％，遠不及其獨家品種可威（磷酸奧司他韋）顆粒超51％的份額，但畢竟是超九成的降價，而集采周期原則上為1年，能否以價換量、守住市場份額，對東陽光藥2023年的業績走勢影響不可不察。
值得注意的是，賽道已很擁擠，且還有創新者入局。據國家藥監局網站，目前有30款奧司他韋藥品獲得生產批號，共涉及16家公司。同時，珍寶島藥業、青峰醫藥、太景醫藥等相關流感新藥均處不同研發階段。
比如，近年獲批的奧司他韋懸混劑同樣適用于吞咽困難人群，尤其對1歲以內患者可實現精準給藥，東陽光藥的核心產品奧司他韋顆粒劑稀缺性已被稀釋。而細觀本輪流感，瑪巴洛沙韋同樣受到熱搶，擠占了奧司他韋一定市場。
前狼后虎，東陽光藥向要守住市場龍頭，想來甘苦自知。
其次季節性需求因素。
眾所周知，流感呈季節性流行，奧司他韋的銷量特點也呈季節性，往往一季用量就約等于全年用量，市場需求取決于流感傳播情況。從最近的流感發病動態看，已有個別省份出現高峰拐點。
行業分析師劉銳玲表示，藥物并非唯一手段。除戴口罩、常洗手，流感疫苗接種也是一個重要途徑。尤其一旦出現疫苗迭代、重大突破，導致甲流病毒減弱甚至消失，對相關企業影響將是災難性的。
語言夠犀利，卻也有良苦用心。
拋開迭代一說，醫改大勢滾滾向前，市場早已過了一藥打天下的時代。提質降費增效，如想擺脫業績大起大落、乃至重塑輝煌，東陽光藥的創新業務必須再快些、再高質高效些。
走過疫情陰霾，攜著甲流大賣、業績扭虧風口，東陽光藥能否重塑核心競爭力、完成創新藥企轉型？
5
重溫可貴基因
五年跨越戰怎么打？
期許，也是有邏輯的。
身為奧司他韋業龍頭，東陽光藥掌握著絕對話語權，據2021年樣本醫院統計數據，東陽光藥占據92．57％的市場份額。
更大優勢在于獨家，東陽光藥是國產唯一一家生產奧司他韋顆粒的廠家，其顆粒劑型為獨家專利產品，且擁有一條國內最大的奧司他韋磷酸鹽原料藥生產線。
同時，還在開發新劑型。如深度挖掘奧司他韋價值，遞交的奧司他韋干混懸劑上市申請在審批中，緩釋片劑型已獲批臨床試驗。
要知道，奧司他韋并非東陽光藥原研。能夠后來居上、持續做大做強，表面看是抓住了成本、價格優勢，背后則是持續深耕產業鏈、持續打磨藥效、升級產品力的結果。
單從此看，東陽光藥也是有創新基因、品質基因、專業深耕基因的。而能否重溫重識、堅守并發揚這些基因，也是東陽光藥、張寓帥成功突圍、乃至反轉逆襲的關鍵。
2022年，公司專利申請量以及授權量分別為231件、113件。
新品研發上，磷酸依米他韋膠囊于2020年12月上市，進入國家醫保目錄，是中國首個完全自主原研的抗丙肝口服小分子新藥，也是東陽光歷時10年、實現創新藥從0到1的突破。
其中，磷酸依米他韋治療中國丙肝基因1型患者治愈率高達99．8％，榮獲國家十二五、十三五重大新藥創制專項。
重組人胰島素注射液及甘精胰島素注射液已獲批上市，隨即中標國家集采。2022半年報顯示，公司內分泌代謝藥物來自客戶合約的營業額4246．9萬元，比去年同期增加24．2％。
目前，東陽光藥已獲批國內一致性評價藥38個，目前已中標17個集采品種。集采品種已成東陽光藥的快速增長點。
2022年初，東陽光集團提出未來五年目標。其中對醫藥集團的規劃是，聚焦抗感染、腫瘤和代謝三大領域，力爭2026年銷售額突破260億。結合2021年實際營收，可謂跨越式發展。
顯然，張寓帥時代的東陽光藥、東陽光依然進擊心、進擊力滿滿，并依然握有一定反轉底牌。
只是，時間總是匆匆、商機更不等人。能否把這份信心、力量變成實在業績，打好這五年跨越戰、翻身仗，依然考驗三者的戰略精準度、實操高效力，上下一體性。
2022年的扭虧是個好開始，起碼應讓后續的研發投入更從容些。果真如此么？
本文為首財原創
原文標題 ： 東陽光藥業績沉浮錄 可威還有多能打？ 五年跨越戰幾多勝算
分享
請輸入評論內容...
請輸入評論/評論長度6~500個字
圖片新聞
