實(shí)控人認(rèn)購超1個(gè)億，科興制藥定增解讀

2023-07-28 14:14

氨基觀察

關(guān)注

日前，科興制藥發(fā)布定增公告，擬募資5.71億元，推進(jìn)藥物研發(fā)和長效升白藥的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

這次定增，對于公司長期的影響一定是超級(jí)正面。畢竟，在公司研發(fā)不斷突破和新產(chǎn)業(yè)布局加速的階段，也恰恰是最燒錢的時(shí)候。此次定增，側(cè)面說明了：公司的差異化布局比較順利。

這一點(diǎn)，從公司實(shí)際控制人鄧?yán)习逑聢稣J(rèn)購也能看出端倪。根據(jù)公告，鄧?yán)习逯辽僬J(rèn)購1億，且至少鎖定一年半時(shí)間，既然敢這么做，印證實(shí)控人的確看好自己的公司。

希望科興制藥能夠迎來更好的未來，至于高度，至于星辰大海，不做過多揣測，給科興制藥一點(diǎn)時(shí)間，羅馬不是一天建成的。

1）被市場忽視的預(yù)期差

之所以關(guān)注科興制藥，是認(rèn)為他存在預(yù)期差。當(dāng)前，絕大部分人可能還不懂科興制藥在干嘛。簡單來說，這家老牌勁旅當(dāng)前在加速推進(jìn)三大戰(zhàn)略：“升級(jí)、創(chuàng)新、出海”。

所謂升級(jí)，指的是將公司現(xiàn)有商業(yè)化藥物進(jìn)行劑型升級(jí)，獲得更好的競爭力。比如，人促紅素新增規(guī)格EPO10000IU和36000IU，拿下了腫瘤適應(yīng)癥，進(jìn)入藍(lán)海市場。

至于創(chuàng)新，則是布局新興領(lǐng)域。公司基于自己優(yōu)勢布局了合成生物、噬菌體等新興領(lǐng)域的研發(fā)。并且其在動(dòng)物疫苗賽道上的創(chuàng)新也不遺余力，多條管線都有不小進(jìn)展。

再說出海，這應(yīng)該是科興制藥最被市場忽視的一點(diǎn)。在東南亞等新興市場，公司已深耕了大概二十年，擁有非常完善的海外商業(yè)體系。

所以，這幾年公司在大力引進(jìn)腫瘤生物藥、類似藥以及自免重磅藥去做海外推廣。貝伐珠、利拉魯肽、英夫利昔、阿達(dá)木這些耳熟能詳?shù)恼◤棧径家呀?jīng)成功引進(jìn)，且在海外的商業(yè)化工作推進(jìn)較為順利。

也正是基于這幾點(diǎn)，科興制藥引起了我的關(guān)注。此次定增，大概是公司戰(zhàn)略推行加速的一個(gè)標(biāo)志。

2）差異化布局加速價(jià)值升維

大家必然會(huì)有疑惑：科興制藥的戰(zhàn)略布局，能否收獲回報(bào)？這一點(diǎn)，需要時(shí)間給出答案。但說實(shí)話，我是相對樂觀的。核心原因在于，公司的研發(fā)布局，非常具有差異化的特點(diǎn)。

就拿公司之前布局生長激素來說，科興制藥研發(fā)的是諾和諾德公司重組人生長激素諾澤的生物類似藥，雖然只是一款短效產(chǎn)品，卻非常具有出海潛力：

因?yàn)椴还苁敲绹€是新興市場國家，對短效生長激素都有極為旺盛的需求，且都亟需更具性價(jià)比的產(chǎn)品打破現(xiàn)有競爭格局。這也是科興制藥非常讓人期待的一點(diǎn)。

此次公司募投項(xiàng)目長效升白藥更是如此。大家第一印象是，長效升白藥國內(nèi)競爭對手比較多，科興制藥為什么還要做呢？

我認(rèn)為就有兩個(gè)原因。第一，國內(nèi)市場足夠大，國內(nèi)市場規(guī)模大概在100億左右，科興制藥也有實(shí)力拿下部分市場。過去幾年，面對頭部競爭企業(yè)，公司的短效升白藥市場份額依然在逐年增長。所以，科興制藥希望發(fā)揮自己的優(yōu)勢，進(jìn)一步爭奪市場。

第二，也是最為重要的，出海。雖然海外長效升白藥的原研藥Neulasta專利已經(jīng)過期多年，也有類似藥入局者，但一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，海外長效升白藥的競爭依然集中在美國市場。2022年，Neulasta美國市場銷售額依然占全球銷售額中的比重達(dá)85%。

參考國內(nèi)發(fā)展趨勢，未來，東南亞等新興市場的長效升白藥必然會(huì)有很大的空間。根據(jù)Data Bridge Market Research數(shù)據(jù)，2030年全球升白藥市場依然接近60億美金，其中包括拉美等新興市場都有強(qiáng)烈的需求。

而這些區(qū)域，恰恰是科興制藥出海布局的優(yōu)勢領(lǐng)域。所以，現(xiàn)在科興制藥加速長效升白藥的研發(fā)，大概也是看到了這一機(jī)會(huì)。

3）務(wù)實(shí)主義帶來的可能性

當(dāng)然，對公司最有好感的是，這是一家非常務(wù)實(shí)的公司。從公司過往經(jīng)歷和當(dāng)下戰(zhàn)略布局來看，科興制藥雖然目光長遠(yuǎn)，但又沒有好高騖遠(yuǎn)盲目擴(kuò)張，而是基于一步一個(gè)腳印，以確保最大的可能性。

正如上文提到的公司劑型升級(jí)戰(zhàn)略為例，不管是促紅素還是升白藥，公司都不是為了升級(jí)而升級(jí)，而是有明確的機(jī)會(huì)才全軍出擊。

而科興制藥之所以布局新冠口服藥，也不是盲目跟風(fēng)，而是公司本身就是抗病毒領(lǐng)域的領(lǐng)袖之一，其人干擾素可是在國內(nèi)做到了市場占有率第一的位置。所以，科興制藥布局新冠口服藥，可以將其抗病毒領(lǐng)域的優(yōu)勢發(fā)揮，確保帶來收入。

至于出海，更能說明公司的務(wù)實(shí)主義。第一，公司當(dāng)前的出海布局，圍繞已經(jīng)深耕二十年的市場進(jìn)行，是在能力圈范圍之內(nèi)；第二，公司引進(jìn)的管線，上文提及主要是生物類似藥等契合當(dāng)?shù)厥袌鲂枨蟮姆N類，進(jìn)一步保證了商業(yè)化成功的可能性；第三，公司并非盲目出手，而是圍繞腫瘤、自免矩陣式布局，例如在乳腺癌領(lǐng)域同時(shí)引進(jìn)了大分子藥物曲妥珠、小分子藥物馬來酸奈拉替尼片，滿足更多患者需求的同時(shí)，減少了新引進(jìn)種類失利的可能。

另外，還有兩個(gè)維度，也能讓我們看到科興制藥的務(wù)實(shí)。

其一，公司堅(jiān)持自己的路，踏踏實(shí)實(shí)的做研發(fā)。

2019年，公司的研發(fā)投入大概是4600萬元，但是到了2022年研發(fā)投入已經(jīng)增長至1.93億元。今年一季度，公司的研發(fā)投入力度繼續(xù)加大，達(dá)到4860萬元，已經(jīng)超過2019年全年。持續(xù)加大的研發(fā)投入，讓公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看上去沒那么好。但說實(shí)話，這一點(diǎn)我是非常接受的，因?yàn)榧哟髣?chuàng)新難免會(huì)對業(yè)績造成影響，很多企業(yè)難以承受“陣痛”。而科興制藥是為數(shù)不多痛下決心走出舒適圈，堅(jiān)決投入研發(fā)去做轉(zhuǎn)型的公司。這倒是非常值得肯定的。

其二，實(shí)控人對公司的信心與決心。上文提及，此次定增，實(shí)際控制人鄧?yán)习逯辽僬J(rèn)購1億。要知道，科興上市以來鄧?yán)习鍥]有減持一股。上市后沒有減持，反而繼續(xù)對公司增資，這是絕大多數(shù)科創(chuàng)板公司做不到的。這也是最讓我刮目相看的一點(diǎn)。

不過，結(jié)論依然如上文所說，科興制藥能不能成功，還要拭目以待。小荷才露尖尖角，我將繼續(xù)跟蹤，去驗(yàn)證我的猜想。

原文標(biāo)題 : 實(shí)控人認(rèn)購超1個(gè)億，科興制藥定增解讀