一脈陽(yáng)光IPO：資本市場(chǎng)的‘健康’新選擇，“小龍頭”即將綻放？

2024-05-20 16:02

一脈陽(yáng)光此次赴港上市似乎一切都進(jìn)入剛剛好的狀態(tài)，“歪打正著”了最佳時(shí)機(jī)？

近日，中國(guó)最大的第三方醫(yī)學(xué)影像中心運(yùn)營(yíng)商一脈陽(yáng)光已于2024年5月13日，向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板掛牌上市。

公開(kāi)資料顯示，早在去年5月11日、11月13日一脈陽(yáng)光就曾向港交所首次遞交或更新了招股書(shū)。并于今年1月9日，取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于其境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”的備案通知書(shū)，而此次備案通過(guò)，意味著一脈陽(yáng)光集團(tuán)可以正式啟動(dòng)境外發(fā)行上市的工作。

而值得注意的是，依據(jù)2024年4月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的將采取包括“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市”在內(nèi)的5項(xiàng)措施來(lái)進(jìn)一步促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的新規(guī)來(lái)看，此次一脈陽(yáng)光首發(fā)成功的幾率并不少，據(jù)悉其上市材料已被正式受理。

據(jù)招股說(shuō)明，按醫(yī)學(xué)影像中心網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目、設(shè)備數(shù)目、執(zhí)業(yè)影像醫(yī)生數(shù)目、日均檢查量及患者支付的費(fèi)用計(jì)，一脈陽(yáng)光在中國(guó)所有第三方醫(yī)學(xué)影像中心運(yùn)營(yíng)商中排名第一。

如此，一脈陽(yáng)光的基本面具體如何？

首先，經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，過(guò)去多年受益于國(guó)內(nèi)中國(guó)醫(yī)學(xué)影像服務(wù)市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)容，一脈陽(yáng)光作為中國(guó)領(lǐng)先的醫(yī)學(xué)影像專科醫(yī)療集團(tuán)深度受益于市場(chǎng)的發(fā)展。

財(cái)報(bào)顯示，2021年-2023年期間，一脈陽(yáng)光營(yíng)收規(guī)模由5.92億元提升至9.29億元，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)25.3%。其毛利也由1.75億元增至2023年的3.33億元，期間CAGR達(dá)37.8%。而在此期間，即2018-2023年中國(guó)第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速達(dá)30.2%，此時(shí)作為位居國(guó)內(nèi)前二的龍頭企業(yè)，一脈陽(yáng)光受益度顯著。

于此同時(shí)，其毛利率也同比上升中。這主要是尤其毛利率較高的區(qū)域共享型影像中心和專科醫(yī)聯(lián)體型影像中心收入和服務(wù)量的增長(zhǎng)，從而驅(qū)動(dòng)一脈陽(yáng)光2022-2023年兩年時(shí)間毛利率增長(zhǎng)了近10個(gè)百分點(diǎn)。

其次，成長(zhǎng)性上，從整個(gè)大行業(yè)背景來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場(chǎng)仍處于快速發(fā)展期。一方面，國(guó)內(nèi)本身在醫(yī)療資源上就存在很大的不平衡問(wèn)題，且國(guó)內(nèi)人均醫(yī)學(xué)影像設(shè)備每百萬(wàn)人單位相對(duì)較低，這就導(dǎo)致基層醫(yī)療系統(tǒng)的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備資源整體匱乏。

就此，2022-2023年期間多個(gè)相關(guān)部門發(fā)布了一系列政策引導(dǎo)、鼓勵(lì)有條件的地區(qū)按照標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立設(shè)置醫(yī)學(xué)影像中心、醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心、病理診斷中心，并統(tǒng)一納入衛(wèi)生健康部門醫(yī)療質(zhì)量控制體系，促進(jìn)醫(yī)學(xué)影像中心等獨(dú)立設(shè)置機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展。而這顯然，將進(jìn)一步推動(dòng)第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場(chǎng)的加速增長(zhǎng)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按收入計(jì)，預(yù)期2030年中國(guó)第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到189億元，2022年至2030年的CAGR仍保持在30.1%。

另一方面，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)醫(yī)學(xué)影像服務(wù)市場(chǎng)起步較晚，2023年僅占到全球市場(chǎng)的約1.1%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，預(yù)期自2023年-2026年全球醫(yī)學(xué)影像服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將以33.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超同期中國(guó)市場(chǎng)14.3%的增速。

而從內(nèi)部驅(qū)動(dòng)里來(lái)看，一脈陽(yáng)光本身在早已在人才、資質(zhì)以及市場(chǎng)資源壁壘中構(gòu)筑部分“護(hù)城河”。人才方面，其注冊(cè)有超過(guò)220名的主執(zhí)業(yè)影像醫(yī)生；在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)了54個(gè)縣級(jí)行政區(qū)的醫(yī)學(xué)影像中心網(wǎng)絡(luò)，已運(yùn)營(yíng)影像中心數(shù)目為86個(gè)。此外，公司配備和管理的包括PET、超導(dǎo)MRI及多層螺旋C等先進(jìn)影像設(shè)備，總數(shù)量逾210臺(tái)。

然而，同樣不可否認(rèn)的一點(diǎn)則是，當(dāng)前中國(guó)第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場(chǎng)的整體仍相對(duì)較小。據(jù)悉，2022年，我國(guó)第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場(chǎng)規(guī)模僅23億元，大部分資源仍被公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、綜合性機(jī)構(gòu)掌握。但，反過(guò)來(lái)也意味著，一脈陽(yáng)光未來(lái)的成長(zhǎng)將同時(shí)來(lái)自存量+增量市場(chǎng)的雙向驅(qū)動(dòng)。

原文標(biāo)題 : 一脈陽(yáng)光IPO：資本市場(chǎng)的‘健康’新選擇，“小龍頭”即將綻放？