出海引擎轟鳴，科興制藥赴港尋“燃料”：何以撬動8000億美元黃金賽道？

2025-11-12 09:38

醫藥板塊雙重上市陣營有望再添一員。

近日，科興生物制藥股份有限公司（以下簡稱“科興制藥”）正式向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中信建投國際擔任獨家保薦人。而在2020年12月，該公司已于上海證券交易所科創板上市，股票代碼為688136.SH，截至今日收盤，股價達到37.16元/股，總市值約74.79億元。

具體來看此次科興制藥沖擊港交所，一個目的很明顯，即加速國際化布局。要知道，近年來該公司的外銷業務成長速度很快，如果能夠更加充分地對接海外市場，估計還能爆發出更大的增長潛力。

不過，對于一家藥企而言，最能拔高上限的就是研發創新了，再疊加出海等戰略，才能打開更加廣闊的天地。目前科興制藥的研發需求也正在加速釋放。

三季度交出好成績，外銷貢獻更大了

在上個月月底，科興制藥公布了2025年三季報。

財報顯示，今年前三季度，公司營業收入達到11.48億元，同比增長10.54%；歸母凈利潤為1.11億元，同比增長547.70%；扣非歸母凈利潤為7044.66萬元，同比增長190.65%。整體表現亮眼，尤其是利潤提升幅度巨大。

對此，科興制藥也給出了解釋：“主要系歐盟市場銷售帶動海外收入大幅增長，同時公司持續開展營銷端降本增效，銷售費用下降，以及處置下屬子公司及持有的私募基金公允價值變動帶來了非經常性損益金額增加。”

科興制藥的外銷業務確實欣欣向榮。根據該公司此次公布的招股書，2024年及2025年上半年，公司自海外銷售產生的醫藥產品相關收益分別同比大幅增長了61.6%、96.3%。

進一步來看，這也是長期布局的結果。據悉，科興制藥于2000年就在推進海外銷售，公司已成為中國海外市場覆蓋最廣的生物制藥企業之一，銷售及注冊區域遍及歐盟、巴西、菲律賓及印尼等五大洲七十多個國家及地區，相應產品基礎較為夯實。

招股書提到，目前科興制藥的主要收入來源于4款自主商業化產品及2款引進產品，分別為SINOGEN（賽若金®）人干擾素α1b注射液、EPOSINO（依普定®）人促紅素注射液、WHITE-C（白特喜®）人粒細胞集落刺激因子注射液、CLOBICO（常樂康®）酪酸梭菌二聯活菌散/膠囊，以及Apexelsin®紫杉醇注射劑、Reminton（類停®）英夫利昔單抗注射液。

其中有幾款產品市場地位居前且較為穩固。根據弗若斯特沙利文資料，2024年，賽若金®人干擾素α1b占中國短效人干擾素α1b市場55.2%的銷售額，市場份額連續6年排名第一；依普定®人促紅素注射液占中國人促紅素市場16.7%的銷售額，市場份額連續4年排名第二；白特喜®人粒細胞刺激因子占中國短效人粒細胞集落刺激因子市場5.2%的銷售額，市場份額連續2年排名前六。

不過，從適應癥來看，上述產品抓住的細分市場不算特別大，似乎較難撐起科興制藥更為宏大的發展愿景，這也凸顯了在研管線的潛在價值。

沖擊8000億美元賽道，仍需產品發力

先簡單談談科興制藥幾款核心產品的應用前景。

賽若金®，一種抗病毒藥物，已批準用于治療慢性乙型肝炎、丙型肝炎和毛細胞白血病等疾病，所處的國內重組人干擾素α市場于2024年達到31億元規模，并預計在2030年進一步增長至46億元。競爭格局方面，國家藥監局已批準3種重組人干擾素α-1b藥物，除了賽若金®，北京三元基因藥業旗下的運德素®也占據了大部分市場份額（2024年達到44.7%）。

依普定®，適用于治療腎功能不全所致貧血、外科圍手術期的紅細胞動員、非骨髓惡性腫瘤化療引起的貧血。弗若斯特沙利文資料顯示，2024年，中國促紅素藥物市場規模達到30億元，預計到2030年將增長至37億元，目前國內已有14種促紅素藥物獲得國家藥監局批準，排名第一產品市場份額達到30.3%。

白特喜®，適用于化療等原因導致的中性粒細胞減少癥（該種疾病通常會引發各種感染及并發癥，如發燒、吞咽疼痛、皮膚膿腫、消化道感染等）。弗若斯特沙利文資料顯示，2024年國內相關市場規模達到94億元，預計到2030年擴張至123億元。市場競爭也日趨激烈，已有21種短效人粒細胞刺激因子藥物獲得國家藥監局批準，排名第一的產品占據36.6%的市場份額。

整體來看，這些產品并非大市場的大品種，且面臨一定競爭壓力，給科興制藥帶來的增量還是比較有限的。從招股書可以看到，2022-2024年，科興制藥的收入分別為13.16億元、12.59億元、14.07億元，期內利潤分別為-9282.4萬元、-1.95億元、2704.8萬元。

對于科興制藥來說，要打破成長的枷鎖，除了一以貫之的出海動作，更關鍵的還是要提升產品端的整體競爭力，以把握更大的市場機遇。其實，該公司一直以來希望滿足的是腫瘤、代謝疾病、自身免疫疾病領域巨大未滿足的需求（弗若斯特沙利文數據顯示，到2030年這三大市場合計規模將達到8061億美元），只不過產品創新方面仍有很大提升空間。