賣園賣股，啟明醫療1500萬美元交易真相

2026-01-05 10:24

近日，啟明醫療發布公告，已與堃博醫療達成股份轉讓協議，出售其所持德晉醫療約1.05%股份，交易對價1500萬美元（折合約1.09億元人民幣）。交易完成后，啟明醫療將不再持有德晉醫療任何股權。

值得注意的是，啟明醫療與堃博醫療兩家公司均由德諾醫療孵化，屬于“兄弟公司”關系。德諾醫療是先健科技聯合創始人和高管團隊創立的投資平臺，啟明醫療和堃博醫療均在其投資和孵化體系內發展起來。盡管業務領域不同，但均屬于醫療器械行業，在技術研發、臨床應用等方面存在一定的行業協同性。可以說，“同源而生”的技術兄弟通過本次交易，完成一次“戰略邊界的默契劃分”。
從公告披露的信息看，德晉醫療主要聚焦于二尖瓣反流、三尖瓣反流等結構性心臟病的系統性解決方案，而啟明醫療僅持有約1.05%，屬于典型的少數財務性投資者。

從啟明醫療董事會公告給出的解釋中能夠發現，公司清晰地將此次出售行為定義為：“作為被投資公司的少數財務投資者，出售事項為本集團變現其投資的適當機會。”這表明，該舉措并非“戰略性舍棄”，其實是一次符合預期的財務層面的退出行動。

而恰恰看似是一筆不起眼的財務退出，實則折射出中國創新醫療器械行業從 “規模擴張” 到 “價值聚焦” 的結構性轉折 —— 在政策重構、全球競爭與技術迭代的三重驅動下，瓣膜器械賽道正告別 “廣撒網式創新”，邁入 “精準深耕” 的新周期。
啟明醫療2009年成立于杭州，2019年上市，是國內領先的心臟瓣膜微創介入治療領域的醫療器械企業，致力于結構性心臟病領域創新醫療器械的研發及商業化。

其核心產品——中國首個獲批的經導管主動脈瓣膜置換系統（TAVR），獨特的支架設計使其無需球囊擴張即可工作，分段式的釋放方式使得操作簡便、穩定，尤其是增強的徑向支撐力，適應國人主動脈瓣二瓣化比例高，鈣化嚴重的特點。2012年，公司完成首例經導管主動脈瓣置換系統VenusA-Valve的植入，2017年4月25日獲得NMPA批準上市，成為國內首個上市的TAVR。

經導管人工主動脈瓣膜置換系統

復牌以來，啟明醫療圍繞核心業務的多維舉措，更讓這一戰略轉型的邏輯清晰可辨。如持續清理非核心資產，2024 年折價出售濱江生命健康產業園項目，一次性回籠約3.44億元凈現金，同步償還2.65億元建設貸款，避免未來7億元持續投入，顯著降低財務杠桿。

畢竟少數股權投資通常會衍生出一系列持續性的成本，如信息披露、估值波動與管理溝通等，而這些對于企業主營業務發展而言并無直接幫助。在當前核心產品步入關鍵臨床試驗節點，且國際注冊與商業化進程同步推進的關鍵階段，任何與主營業務協同效應欠佳的資產，都極有可能在暗中成為阻礙企業前進的絆腳石。
因此，出售德晉醫療股權這一舉措，顯然遵循著相同的戰略邏輯：對與瓣膜核心業務主線協同效應較弱的歷史投資項目進行剝離，從而將有限的資本重新聚焦并投入到核心業務上。

集采政策的深化是推動行業結構重塑的關鍵變量。與大眾認知中 “單純壓價” 不同，集采的核心邏輯是 “以量換價” 后的結構優化：一方面通過價格下降提升產品可及性；另一方面加速行業洗牌，倒逼企業從 “低成本競爭” 轉向 “高價值創新”。對于瓣膜這類技術密集型產品，集采后能存活的企業，必須具備規模化生產能力與持續的研發迭代實力，這使得資源集中成為必然選擇。

面對全球競爭進一步強化的局面，國產企業的優勢不僅在于更貼合本土患者的解剖結構設計，更在于對政策環境與支付體系的深刻理解。這種競爭格局要求國產龍頭必須集中資源，在核心技術上構建專利壁壘，才能在全球增量市場中占據一席之地。

而啟明醫療的戰略調整，預示著中國瓣膜器械行業的未來將圍繞兩大核心展開：一是技術的 “縱向深耕”，二是市場的 “橫向突圍”。通過資產優化獲得的資本與時間空間，最終將服務于其核心產品的國際注冊與商業化。