豪擲28億港元收購，515億醫藥大佬再展“野心”
雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥
在全球ADC賽道競爭愈發激烈之際，藥明合聯再度落子擴張。
近日，藥明合聯拋出一份99%溢價的現金要約收購方案，其擬以最高27.9億港元的代價收購東曜藥業。
藥明合聯此番收購，意在增強營運制造產能，豐富項目組合、擴大客戶群，并進一步鞏固其在抗體偶聯藥物合約開發及生產組織領域的領先市場地位。
不過，在業績方面，藥明合聯和東曜藥業存在明顯的差距。去年上半年，藥明合聯實現27.01億元的營收，同比增長62.19%；錄得歸母凈利潤7.46億元，同比增長52.74%。
同期，東曜藥業實現4.89億元的營收，同比減少6.04%；錄得歸母凈利潤0.04億元，同比驟降87.13%。
截至1月19日收盤，藥明合聯的最新市值達867.37億港元，而東曜藥業的市值為32.92億港元。
公開資料顯示，藥明合聯是醫藥大佬李革一手打造的“藥明系”的重要組成部分。除藥明合聯外，“藥明系”還擁有藥明康德、藥明生物、藥明巨諾三家上市企業。
值得一提的是，在去年10月公布的《2025胡潤百富榜》上，李革以515億元的身家位列榜單第109位，身家較2024年增長58%。
豪擲28億港元，藥明合聯收購東曜藥業
1月14日晚，藥明合聯、藥明生物與東曜藥業發布聯合公告稱，花旗環球代表要約人藥明合聯向東曜藥業發起自愿有條件現金要約。
于公告日期，東曜藥業已發行股份總數約為7.73億股，本次收購藥明合聯出價每股現金4港元，這一價格較東曜藥業股份于未受干擾日在港交所所報收市價每股2.01港元溢價約99%。
據公告，該要約總估值約31.05億港元，要約最高代價約為27.9億港元，公司擬以內部資源支付。
交易完成后，東曜藥業將成為藥明合聯及藥明生物的附屬公司，而東曜藥業的財務業績將分別合并至藥明合聯及藥明生物的財務報表。
藥明合聯認為，公司構成合適機遇，可借本次交易拓展并獲取在中國的額外營運制造產能。通過本次交易，公司擬增強其營運制造產能。
在藥明合聯看來，此次交易符合公司正在進行的業務發展計劃，有助于進一步豐富項目組合并擴大其客戶群。交易將使公司進一步鞏固其在抗體偶聯藥物（ADC）合約開發及生產組織領域的領先市場地位。
雷達財經從藥明合聯官網獲悉，藥明合聯是由藥明生物和合全藥業聯合成立的合資公司，是全球領先的開放式、一體化生物偶聯制藥能力和技術賦能平臺。
藥明合聯主要從事提供全面合約研究、開發及制造組織服務，包括生物偶聯藥物、單克隆抗體中間體及生物偶聯藥物相關連接子及有效載街的發現、工藝開發及優良生產質量管理規范生產。
而藥明合聯的控股股東藥明生物及其附屬公司，為一間生物藥合約研究、開發及生產組織，主要為生物藥發現、開發及生產提供端到端解決方案。
至于本次的被收購方——東曜藥業，則是一家專注于創新型腫瘤藥物及療法研發與商業化的生物醫藥企業。
據澎湃新聞，東曜藥業早期主要做創新藥研發，2020年開始轉型發展CXO賽道，聚焦在生物藥的CDMO。天眼查顯示，東曜藥業于2019年11月在港交所上市。
憑借豐富的實踐經驗和成熟的技術平臺及質量體系，東曜藥業目前與國內外制藥公司開展多元的戰略合作，可提供藥物開發生產一站式CDMO解決方案，幫助客戶加速生物藥特別是ADC的開發和生產。
“大魚吃小魚”交易背后，業績差距明顯
從兩家公司的業績表現來看，藥明合聯的業務體量和盈利能力均顯著高于東曜藥業。
雷達財經注意到，就在聯合公告發布當日，藥明合聯同步披露了正面盈利預告，預計2025年主要財務業績指標將實現顯著增長。
尤為引人注目的是，其毛利及經調整財務指標的增長率預期將大幅超過其收入增長，顯示公司營運效率及盈利能力進一步提升。
具體來看，藥明合聯預計2025年全年公司的營收將同比增長超過45%，凈利潤則同比增長超過38%。
預計毛利同比增長超過70%，毛利增長率高于收入增長率，顯示公司產品、服務利潤率及成本控制能力的有效優化。
扣除利息收入及開支前的經調整純利，預計同比增長超過45%。撇除匯率變動影響后，該增長率預期將超過65%，證實了公司核心經營業務強勁的利潤增長動力。
將時間軸拉長，近年來藥明合聯的業績表現同樣可圈可點。同花順iFinD數據顯示，短短五年時間，藥明合聯的營收從2020年的0.96億元增長超41倍至2024年的40.52億元；歸母凈利潤亦從2020年的0.26億元飆升至2024年10.7億元。
而藥明合聯此次盈利預告所顯現的盈利向好態勢，在2025年中報中已初現端倪。去年上半年，公司實現27.01億元的營收，同比增長62.19%；錄得歸母凈利潤7.46億元，同比增長52.74%。
從項目類型來看，藥明合聯的ADC業務占據主導地位，去年上半年錄得25.04億元的營收，占公司總營收的92.7%。
截至去年上半年末，藥明合聯擁有201個ADC綜合項目及24個非ADC綜合項目，分別占同日進行中綜合項目總數的89.3%及10.7%。
去年上半年，藥明合聯的毛利率同比增長4個百分點至36.1%，這主要是因為公司持續提升營運效率，優化采購戰略，并通過不斷改善現有生產設施利用率，實現新投產生產線的加速投產。
藥明合聯在中報中表示，其旨在通過提供世界級的生物偶聯藥物CRDMO（合同研究、開發及生產組織）服務，并賦能其全球合作伙伴加快及轉變ADC以及更廣泛的生物偶聯藥物開發，以維持其業務快速增長。
反觀本次交易的被收購方——東曜藥業，其去年交出的中報答卷則不盡如人意。
去年上半年，東曜藥業的營收出現罕見負增長，同比下滑6.04%至4.89億元，歸母凈利潤更是縮水近九成，僅為0.04億元，處于盈虧平衡的邊緣。
對此，東曜藥業解釋稱，營收下滑主要因為部分關鍵項目尚未達到交付節點。
而凈利潤的大幅下滑，除上述原因外，還主要受到建設項目投入使用后折舊與攤銷增加的影響。
同時，公司加大海外市場擴展力度，優化組織架構并提升管理體系，因而銷售費用及管理費用均略有上升。
去年上半年，東曜藥業新增項目16個，其中ADC項目14個，累計至169個項目，協助12個項目從臨床前階段推進到臨床階段。
產能方面，東曜藥業位于蘇州工業園區，占地5萬平米，擁有4條（2條抗體，2條ADC）完整的國際一線品牌商業化產線，包括5個原液車間（包含非毒偶聯原液車間），4個制劑車間。
其中，抗體原液年產能30萬升，制劑車間年產能3千萬支。ADC原液年產能960公斤，制劑年產能530萬瓶。
東曜藥業表示，公司產能擁有較大靈活性，多次成功完成非常規訂單，產線切換效率高，提供定制化服務并支持客戶駐場參與關鍵試驗節點。
手握四家上市公司，李革坐擁515億身家
作為“藥明系”的掌舵者，李革如今手握四家上市企業，分別為藥明康德、藥明生物、藥明巨諾和藥明合聯。
其中，李革最早創立且最為大眾熟知的企業是藥明康德，該公司從美股退市后，于2018年先后登陸A股和港股。
作為一家全球領先的醫藥研發服務企業，藥明康德致力于為全球醫藥及生命科學行業提供新藥研發和生產服務。
為了讓客戶能夠更高效地研發新藥，藥明康德通過獨特的一體化CRDMO業務模式，使公司集成了CRO、CDMO和CMO的服務和能力。
隨著藥明康德業務的日益成熟，藥明生物、藥明巨諾和藥明合聯這三家公司相繼通過拆分獨立或與其他企業合資的方式應運而生。
2015年12月，藥明康德完成私有化，從紐交所退市。彼時，一位接近藥明康德高層的內部人員向《第一財經日報》表示，藥明康德的下一步動作極有可能是將旗下板塊拆分成三大公司，分別于國內上市。
其中，藥明生物最早是藥明康德的生物藥部門。2015年，藥明生物從藥明康德拆分，并于2017年登陸港交所。
2016年，藥明康德和美國生物制藥公司Juno Therapeutics共同創立藥明巨諾，致力打造中國領先的細胞療法公司。此后，藥明巨諾于2020年11月在港交所掛牌上市。
而藥明合聯則是由藥明生物和合全藥業于2021年聯合成立的合資公司，該公司為全球生物偶聯制藥公司和生物偶聯藥開發者們提供全方位的端到端CRDMO服務。2023年11月，藥明合聯在港交所順利上市。
憑借一手締造的“藥明系”帝國，李革成為了各大富豪榜上的�？�。在去年10月公布的《2025胡潤百富榜》，李革以515億元的身家位列榜單第109位，身家較2024年增長58%。
在收購東曜藥業后，藥明合聯后續能否鞏固自身業務，實現新的業績突破？雷達財經將持續關注。
原文標題 : 豪擲28億港元收購，515億醫藥大佬再展“野心”
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