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高瓴押注！又一個“邁瑞系”IPO！

2026-03-11 11:23

近日，據(jù)證監(jiān)會國際合作司披露，深圳麥科田生物醫(yī)療技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“麥科田”）的港股IPO正式拿到備案通知書。根據(jù)備案通知書，該公司擬發(fā)行不超過1.915億股H股，同時啟動超過4.4億股的“全流通”。

翻開麥科田的管理層履歷，最引人注目的便是一份濃重的“邁瑞”色彩。

董事長劉杰曾任邁瑞醫(yī)療首席運(yùn)營官、首席財務(wù)官，副董事長鐘要齊也曾負(fù)責(zé)邁瑞的國際營銷，兩人在業(yè)內(nèi)被譽(yù)為“劉主內(nèi)、鐘主外”的黃金搭檔。

據(jù)披露，其核心管理團(tuán)隊中超過80%的成員來自邁瑞，這種頂級團(tuán)隊配置在初創(chuàng)醫(yī)療器械公司中極為罕見，也解釋了為何高瓴資本、深創(chuàng)投、軟銀中國等頂級資本愿意一路加持。

麥科田成立于2011年，業(yè)務(wù)橫跨生命支持、微創(chuàng)介入與體外診斷三大領(lǐng)域。截至2025年6月30日，公司已成功商業(yè)化超過50種生命支持產(chǎn)品、80種微創(chuàng)介入產(chǎn)品及210種體外診斷產(chǎn)品，產(chǎn)品型號豐富，能夠滿足多樣化的臨床應(yīng)用需求。

市場覆蓋方面，麥科田的產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷全球逾140個國家及地區(qū)；在中國，其產(chǎn)品累計進(jìn)入超過6000家醫(yī)院，覆蓋約90%的三級甲等醫(yī)院，渠道滲透能力極強(qiáng)。同時，公司在中國和英國各地戰(zhàn)略性地設(shè)立五個研發(fā)中心和六個生產(chǎn)中心，為了提升國際服務(wù)能力，麥科田在英國、荷蘭、比利時、土耳其、印度等戰(zhàn)略市場設(shè)有當(dāng)?shù)卮硖帯?/p>

在生命支持領(lǐng)域，公司擁有全球首臺遠(yuǎn)程輸注控制系統(tǒng)、中國首個自主研發(fā)的多通道輸注工作站等一系列創(chuàng)新產(chǎn)品。據(jù)灼識咨詢統(tǒng)計，按銷售額計算，其輸注工作站市場排名在2018年至2024年間連續(xù)七年位居全國第一；腸內(nèi)營養(yǎng)泵市場也在2021年至2024年連續(xù)四年蟬聯(lián)榜首。

微創(chuàng)介入板塊，麥科田是中國少數(shù)擁有全系列內(nèi)窺鏡專有產(chǎn)品組合的國產(chǎn)品牌之一。2022年至2024年，公司在中國消化系統(tǒng)微創(chuàng)介入耗材市場銷售額連續(xù)三年排名第二；2023年至2024年，一次性膽道鏡產(chǎn)品成功躋身全國前五。

體外診斷領(lǐng)域同樣表現(xiàn)亮眼。麥科田于2021年推出全球首款全自動血栓彈力圖分析儀，2021年至2024年連續(xù)四年在中國全自動血栓彈力圖市場銷售額排名第一。同時，血型檢測設(shè)備業(yè)務(wù)也取得突破，2024年成功進(jìn)入全國市場前五名。

雖然麥科田的業(yè)務(wù)橫跨生命支持、微創(chuàng)介入和體外診斷三大賽道，但其IVD業(yè)務(wù)是技術(shù)壁壘最值得關(guān)注的部分。

血栓彈力圖是指導(dǎo)輸血、監(jiān)測凝血功能的重要工具，尤其在創(chuàng)傷、麻醉及ICU場景中應(yīng)用廣泛，恰好與麥科田起家的生命支持業(yè)務(wù)形成完美的“設(shè)備+耗材+監(jiān)測”閉環(huán)——在ICU里，這邊輸著液，那邊監(jiān)測著凝血狀態(tài)，這種場景協(xié)同是純IVD企業(yè)難以比擬的優(yōu)勢。

從財務(wù)表現(xiàn)來看，公司正處于關(guān)鍵的業(yè)績拐點。

2022年至2024年，麥科田營收從9.17億元穩(wěn)步增長至14億元，毛利率也由43.7%提升至49.7%。盡管2022年經(jīng)調(diào)整凈利為虧損1.04億元，但2023年已扭虧為盈，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利4650萬元；2024年在研發(fā)與并購持續(xù)投入下，經(jīng)調(diào)整凈利仍維持在2043萬元。

進(jìn)入2025年上半年，公司增長顯著提速：營收達(dá)7.87億元，同比增長15.4%；毛利率進(jìn)一步提升至52.9%；凈利潤4097萬元，期內(nèi)利潤率為5.2%。分業(yè)務(wù)看，微創(chuàng)介入收入占比達(dá)51.1%（4億元），首次成為第一大業(yè)務(wù)板塊；生命支持業(yè)務(wù)占比37.9%（3億元）；體外診斷業(yè)務(wù)占比11%（8622萬元）。

更值得關(guān)注的是盈利質(zhì)量的改善。2025年上半年經(jīng)調(diào)整凈利飆升至9226萬元，經(jīng)調(diào)整凈利率達(dá)到11.7%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為1.49億元，EBITDA率達(dá)18.9%。截至2025年6月30日，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.46億元，為后續(xù)發(fā)展儲備了充足彈藥，這也在當(dāng)下的醫(yī)療IPO環(huán)境中無疑是一張極具分量的“入場券”。

此外，麥科田能夠在醫(yī)療賽道持續(xù)深耕并順利推進(jìn)上市進(jìn)程，離不開其背后強(qiáng)大的資本支持。

自2016年起，公司便開啟了密集的融資節(jié)奏，基本保持著一年一輪的融資頻率，吸引了眾多頂級投資機(jī)構(gòu)入局。從招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，IPO前，高瓴資本通過其控制的實體持股高達(dá)20.79%，成為最大的外部股東；深創(chuàng)投也持股4.97%。此外，軟銀中國、天正投資、同創(chuàng)偉業(yè)等知名機(jī)構(gòu)同樣位列股東名單，為公司的快速擴(kuò)張與業(yè)務(wù)協(xié)同提供了雄厚的資本助力。

不過，麥科田所處的醫(yī)療器械賽道，其定價策略仍深受監(jiān)管政策影響。目前，高值醫(yī)用耗材的集中帶量采購制度已廣泛實施，一旦核心產(chǎn)品被納入集采目錄，都將對其后期業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。

總體來看，麥科田過去幾年在產(chǎn)品線擴(kuò)張與銷售網(wǎng)絡(luò)拓展的驅(qū)動下，收入實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，并于2025年上半年成功扭虧為盈。展望未來，公司能否順利推進(jìn)出海戰(zhàn)略、有效應(yīng)對國內(nèi)集采等政策變局，將是決定其后續(xù)發(fā)展空間的關(guān)鍵變量。