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作 者 | 書言

中國創(chuàng)新藥行業(yè)有一段漫長的歷史：

燒十年錢，做研發(fā)，等審批，做不出來虧損，做出來了在國內(nèi)市場也賣不出高價，只能靠一輪一輪融資續(xù)命。

這個循環(huán)，今年開始斷裂了。

國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2026年第一季度，中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)（BD）交易總額突破600億美元（來源：國家藥監(jiān)局，2026年3月28日）。

不是國內(nèi)賣了600億，是賣給了全球的跨國藥企。

這個數(shù)字，接近2025年全年總額（1357億美元）的一半（2025年全年數(shù)據(jù)來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、醫(yī)藥魔方統(tǒng)計）。

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600億美元，是怎么賺來的？

「BD出海」的邏輯是：中國藥企把自主研發(fā)的藥物或技術(shù)，授權(quán)給跨國藥企在全球銷售，換取「首付款+里程碑付款+銷售分成」。

簡單說：中國出研發(fā)，跨國藥企出商業(yè)化渠道，雙方分利。

2026年開年，重磅交易密集落地：

1月12日，榮昌生物將PD-1/VEGF雙抗RC148授權(quán)給艾伯維，獲6.5億美元首付款，總額最高49.5億美元（來源：榮昌生物官方公告）。

1月30日，石藥集團(tuán)與阿斯利康合作，獲12億美元預(yù)付款，潛在總金額最高173億美元（來源：石藥集團(tuán)官方公告）。

2月8日，信達(dá)生物與禮來達(dá)成第七次合作，獲3.5億美元首付款，最高里程碑付款85億美元（來源：信達(dá)生物官方公告）。

Q1 BD交易總額：突破600億美元，接近2025年全年的一半（國家藥監(jiān)局，2026年3月28日）

Q1交易筆數(shù)：53件（同一來源）

Q1首付款總額：超33億美元，平均單筆首付款約1.84億美元（據(jù)公開數(shù)據(jù)推算）

全球占比：全球Q1醫(yī)藥管線交易約825億美元，中國占比超70%（醫(yī)藥魔方統(tǒng)計，2026年）

2025年雙抗BD首付款同比：+414.7%；ADC BD首付款同比：+676.2%（西南證券研報）

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誰在買中國的藥？

艾伯維、禮來、阿斯利康、賽諾菲、羅氏……全球頭部跨國藥企，今年密集來簽協(xié)議。

他們?yōu)槭裁磥恚?/p>

一個核心原因：研發(fā)成本。全球新藥研發(fā)面臨「十億美元、十年時間」的雙十定律，成功率極低。從外部授權(quán)獲得已經(jīng)跑通早期臨床的分子，比自己從零開始研發(fā)，省時省錢得多。

而中國藥企提供了一個優(yōu)質(zhì)的供給：研發(fā)效率高、成本低、早期數(shù)據(jù)已經(jīng)跑通。

▍三大熱門賽道

雙抗（雙特異性抗體）：精準(zhǔn)識別兩個腫瘤靶點，效果遠(yuǎn)超單抗。2025年國內(nèi)雙抗BD首付款同比增長414.7%（來源：西南證券研報）。

ADC（抗體偶聯(lián)藥物）：把化療藥物精準(zhǔn)送到腫瘤細(xì)胞，副作用大幅降低。2025年ADC BD首付款同比增長676.2%（同一來源）。

GLP-1類藥物：減重類創(chuàng)新藥，全球市場方興未艾。國內(nèi)多家公司正在布局差異化版本，具體進(jìn)展請關(guān)注各公司公告。

中國創(chuàng)新藥，正在從「跟跑」切換到「引領(lǐng)」。

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這件事真正的意義在哪？

過去，中國創(chuàng)新藥公司的資金循環(huán)是：融資&arr;研發(fā)→再融資→等商業(yè)化→再融資。

錢從哪里來？投資機(jī)構(gòu)，或者A股/港股IPO。

現(xiàn)在，有一條新的錢的入口正在打開：海外大藥企給的首付款和里程碑付款。

這不是紙面富貴。以榮昌生物為例，6.5億美元的首付款是真實到賬的現(xiàn)金，夠公司繼續(xù)做好幾年研發(fā)而不需要再次融資。

「BD驅(qū)動盈利」的模式一旦跑通，中國創(chuàng)新藥行業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)將從「資本消耗型」轉(zhuǎn)向「價值輸出型」。

這個轉(zhuǎn)變，比任何單筆交易數(shù)字都更重要。

中國創(chuàng)新藥第一次不用靠A股養(yǎng)活自己了。 這比600億美元這個數(shù)字，更值得記住。

當(dāng)然，現(xiàn)實沒有那么簡單。600億美元是授權(quán)協(xié)議的潛在總金額，真正到賬的首付款約33億美元。里程碑付款需要產(chǎn)品通過臨床、獲批上市才能觸發(fā)，這條路上還有很多不確定性。

但方向是清晰的。中國創(chuàng)新藥，正在完成它最關(guān)鍵的一次范式切換。

本文僅為信息分享與行業(yè)分析，不構(gòu)成任何投資建議、投資分析意見或交易邀約。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。任何人依據(jù)本文內(nèi)容作出的投資決策，風(fēng)險與盈虧自行承擔(dān)，作者及發(fā)布平臺不承擔(dān)任何法律責(zé)任。

信息來源

1. 國家藥監(jiān)局：2026年一季度創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易總額數(shù)據(jù)（2026年3月28日）

2. 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道：「跨國巨頭密集掃貨中國創(chuàng)新藥，一季度BD交易狂攬600億美元」（2026年3月31日）

3. 醫(yī)藥魔方：2026年Q1全球醫(yī)藥管線交易統(tǒng)計（2025年全年總額1357億美元出處）

4. 西南證券研報：2025年雙抗、ADC BD出海首付款數(shù)據(jù)

5. 榮昌生物、石藥集團(tuán)、信達(dá)生物：各自BD交易官方公告（2026年1-2月）

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       原文標(biāo)題 : 中國創(chuàng)新藥一季度賣了600億美元：第一次不用靠A股養(yǎng)活自己了