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ARM（ARM.O）于北京時間 2024 年 2 月 8 日上午的美股盤后發布了 2024 年第三財年報告（截止 2023 年 12 月），要點如下：

1、整體業績：收入再創新高。ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現營收 8.24 億美元，同比增長 13.8%，超市場預期（7.62 億美元）。收入端的持續增長，主要得益于許可證業務和版稅業務的增長帶動；公司本季度毛利率 95.6%，同比下滑 0.4pct，稍好于市場預期（95.4%），穩定在 95% 以上的高毛利率水平。

2、各業務細分：許可證&版稅，雙雙增長。受 AI 等需求的帶動，公司許可證客戶數目繼續提升。雖然受半導體周期影響，ARM 授權芯片數目有所下滑，但單顆芯片授權費用同比提升 13.5%。

3、ARM 業績指引：2024 財年第四季度（即 24Q1）預期收入 8.5-9 億美元（市場預期 7.81 億美元）和調整后利潤為每股 0.28 美元至 0.32 美元（市場預期的 0.21 美元）。

海豚君整體觀點：

ARM 財報明顯超預期。公司本季度的超預期主要來自于營收端的表現，得益于許可證業務和版稅業務雙雙增長的帶動。雖然數據上公司本季度的利潤不及預期，但經營面的核心利潤還是不錯的。

相比于財報數據，公司的指引繼續提高。公司預期下季度收入有望達到 8.5-9 億美元（超市場預期 7.81 億美元）和調整后利潤為每股 0.28 美元至 0.32 美元（超市場預期的 0.21 美元）。下季度公司的收入有望再創歷史新高。

受益于 AI 等風口的帶動，公司迎來了業績和估值的雙升。原本不足 500 億美元的公司，而今已經成長至近千億。但不容忽視的是，公司當前營收復合增速不到 20%，年利潤也尚不足 8 億美元，而估值已經達到 100 倍以上。在經營面不斷超預期的情況下，市場仍會繼續給予較高的預期。而如果超預期的表現開始停止，過高的估值也將給公司帶來相應的壓力。

以下是詳細分析

一、整體業績：收入端再創新高

1.1 收入端

ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現營收 8.24 億美元，同比上升 5%，超市場預期（7.61 億美元）。公司本季收入繼續提升，再創新高，得益于許可證業務和版稅業務的增長帶動。

1.2 毛利端

ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現毛利 7.88 億美元，同比增長 13.4%。毛利端同比增速與收入接近。

ARM 在本季度的毛利率為 95.6%，同比下滑 0.4pct，好于市場預期（95.4%）。毛利率繼續保持在 95% 以上的高位。

1.3 經營費用

ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）的經營費用為 6.54 億美元，同比增長 45%。公司保持高投入，繼續擴大研發人員規模。

具體費用端情況，拆分來看：

1）研發費用：本季度公司的研發費用為 4.32 億美元，同比增長 51%。受業務的發展，公司持續增加研發投入，當前研發投入占比達到 52.4%。本季度公司繼續擴招工程師，人數增加至 5520 人，人數占比達到 8 成以上；

2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用為 2.16 億美元，同比增長 32.5%。銷售費用情況與營收情況有一定相關性，隨營收規模的擴大而增長。

1.4 凈利潤

ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現凈利潤 0.87 億美元，同比下滑 52.2%，低于市場預期（1.11 億美元）。本季度凈利率 10.6%。

雖然公司本季度利潤端不及預期，但如果考慮經營面利潤表現，還是不錯的。受益于業務的發展，公司和去年同期相比增加了 1000 位工程師。即使研發費用同比提升明顯，但公司本季度經營面利潤仍有 1.34 億美元。

二、各業務細分：許可證&版稅，雙雙增長

從 ARM 的分業務情況看，本季度的許可證業務和版稅業務呈現 46 開。受益于平均單芯片收費的提升，版稅收入占比提升至 57%。許可證業務占比回落至 43%。

2.1 許可證業務

ARM 的許可證業務在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現營收 3.54 億美元，同比增長 18.4%。隨著 AI 等需求的增長，下游有更多的客戶采用 ARM 來研發芯片。

本季度全授權客戶和靈活授權客戶數目都有增加。其中全授權客戶數增加至 27 個，靈活授權客戶業增加到了 218 個，公司整體客戶數目持續走高。

2.2 版稅業務

ARM 的版稅授權業務在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現營收 4.7 億美元，同比增長 10.6%。版稅授權業務的增長，主要得益于均價的提升。

分拆來看：

1）ARM 芯片數目：本季度使用 ARM 的芯片數目為 77 億顆，同比下滑 2.5%。受半導體周期影響，最近幾個季度數目都有所下滑；

2）單顆授權均價：本季度 ARM 芯片單顆版稅授權均價為 6.1 美分，同比增長 13.5%。在近期 AI 等需求的帶動下，授權的單顆平均費用近期有所提升。

<本篇完>

本文為海豚投研原創文章。

       原文標題 : ARM：AI 的翅膀，還能飛多久？