一周股評｜英偉達在華市場份額歸零，AI芯片商機卻達500億美元

2025-10-20 17:19

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評一周車股，察百態(tài)車市。

10月17日，A股低開低走，午后加速跳水。

截至收盤，滬指失守3900點，創(chuàng)業(yè)板指跌逾3%；日成交額不足2萬億元；4783只個股飄綠，電子等科技股領跌。事實上，近期A股震蕩下探過程中，科技股領跌、傳統(tǒng)板塊護盤，近5日電子板塊跌幅已超7%。

業(yè)內(nèi)人士認為，短期來看，消費電子、半導體等都面臨估值壓力。但長期來看，算力基建以及國產(chǎn)替代等科技板塊仍然是主線。

反觀最近美股市場的強勢反彈給投資者上了一堂“人氣回暖”的速成課，而芯片制造板塊的爆發(fā)讓人感覺像是年終獎發(fā)放的日子。

投行Wedbush在最新報告中表示，其亞洲調(diào)研結果顯示市場對“人工智能(AI)革命”持極度樂觀態(tài)度，其中英偉達的芯片需求正加速增長，預計這一趨勢將持續(xù)至2026年。

“簡而言之，我們看到英偉達芯片需求明顯加速。我們估計，企業(yè)對英偉達下一代GPU的需求與供應比例已接近10:1——這一驚人的數(shù)字表明，這場AI革命仍處于非常早期的發(fā)展階段。”

分析師們認為，這一需求趨勢對臺積電、AMD以及英特爾等核心芯片廠商極為有利。隨著AI資本支出超級周期的持續(xù)推進，這些關鍵芯片供應商將迎來持續(xù)增長，而英偉達仍是核心受益者。

分析師表示：“我們將此視為又一個看多美股科技股的信號。隨著三季度財報季臨近，我們預計科技企業(yè)業(yè)績將與市場對AI的熱情相匹配甚至超越，從而推動科技股在年底前進一步上漲。在我們看來，這輪科技牛市至少還將延續(xù)至2026年。”

盡管美中之間的貿(mào)易摩擦與地緣政治緊張局勢仍然明顯，但顯然這并未減緩對這些推動AI革命的黃金級英偉達芯片的根本需求。分析師認為科技股有望在年底前表現(xiàn)強勁，隨著AI革命的下一階段展開、以及即將到來的科技財報季進一步吸引投資者入場，今年剩余時間可能會再上漲10%以上。

值得一提的是，就在近日在美國城堡證券舉辦的一場訪談活動上，英偉達CEO黃仁勛表示，由于美國出口管制，英偉達在中國的市場份額從95%降到0%。

“目前英偉達100%離開了中國市場。”

黃仁勛認為，由于（美國）實施的政策導致美國失去了世界上最大的市場之一。美聯(lián)社日前報道稱，若不是美國政府對中國的出口禁令，英偉達該季度的業(yè)績本可更好。

據(jù)今年8月，英偉達發(fā)布2025財年第二季度財報財報顯示，該季度英偉達營收467.43億美元，其中來自中國市場的收入27.69億美元，相比2024財年第二季度中國市場收入36.67億美元，縮水近9億美元。

美國出口管制還導致英偉達中國大陸地區(qū)收入占比已連續(xù)三年下滑。

今年4月9日，中美關稅戰(zhàn)期間，美國政府曾通知英偉達，向中國（包括香港和澳門）出口H20芯片必須獲得出口許可。這意味著英偉達向中國出口H20芯片受到限制（報道詳見《美國政府限制英偉達對華銷售H20芯片》）。

今年7月15日，英偉達官網(wǎng)一度發(fā)布消息稱，英偉達正在向美國政府提交重新對中國銷售H20芯片的申請。美國政府已經(jīng)向英偉達保證將發(fā)放許可證。英偉達希望盡快開始發(fā)貨（報道詳見《英偉達宣布恢復對中國銷售H20芯片》）。

然而，直到目前通過合規(guī)途徑的H20芯片也未能進入中國市場。

今年8月，在公司第二財季的財報電話會上，英偉達首席財務官科萊特·克雷斯表示，公司本財季未向中國市場銷售任何H20芯片，如果地緣政治環(huán)境允許，英偉達本財季的H20芯片出貨收入可能在20億至50億美元之間。

據(jù)消息人士了解到，保守計算，2024年中國市場英偉達H20系列芯片出貨量約為60萬-80萬枚。某主流國產(chǎn)AI芯片出貨量約為30萬-40萬枚。也就是說，英偉達2024年在中國市場的份額遠超60%。

國際市場調(diào)研機構Omdia 2024年末報告則顯示，2024年英偉達Hopper（包括H100、H200，以及特供中國市場的H20）系列芯片全球最大買家分別是微軟（48.5萬枚）、字節(jié)跳動（23萬枚）、騰訊（23萬枚）、Meta（22.4萬枚）、亞馬遜（19.6萬枚）、xAI（19.6萬枚）、谷歌（16.9萬枚）。

黃仁勛在財報電話會議上表示，預計中國市場會有500億美元的商機，如果公司有強競爭力的產(chǎn)品可以滿足市場，預計接下來有50%的年增長。

他強調(diào)，美國當然希望贏得AI競賽，（美國）決策者都想做正確的事，希望美國獲勝。然而，傷害中國的事情，往往也可能傷害美國，甚至更嚴重。

總的來說，當前A股科技板塊的調(diào)整，本質是估值消化與市場情緒波動的共振，而美股的強勢則印證了全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的長期景氣度。盡管地緣政治與出口管制對英偉達等企業(yè)構成短期沖擊，但AI算力需求爆發(fā)、國產(chǎn)替代加速的趨勢并未改變。