從Kimi不急于上市說起
文｜太史詹姆斯
沒上市的Kimi刷屏了。
Anthropic在2月24日發文稱遭到來自中國的“蒸餾攻擊”，點了三家公司的名，Kimi赫然在列；OpenRouter春節期間token調用量周榜，Kimi 2.5排第二；而在各路大談特談Open Claw風口的帖子下面，Kimi Claw更以“性價比”優勢被大批網友追帖提及；此前，Kimi還在不到2個月時間內完成了12億美元的融資，估值超百億美元。
Kimi Claw
這個融資規模相當于剛剛完成港股IPO的Minimax和智譜的融資金額之和。
但人家兩個上市40多天漲了5倍，楊植麟和他背后的資本能不著急？
“不以上市為目的”前面應該有個“短期”的限定。
楊植麟在2025年末內部信，雖然又談到到“不著急上市”，但是，三大戰略又無一不含著對上市的部署。
要“追平世界前沿模型”，是因為現在K2.5沒有比Minimax M2.5和GLM-5有明顯優勢。所以，一切都指望K3了，要求具備“其他模型沒有定義過的能力”,幫助“營收規模實現數量級增長”。
2026 Kimi-K2.5技術報告
不上市可以悶聲大發財，要上市則不得不造勢。
不得不承認，Minimax和智譜能搶在Kimi之前上市是有道理的。這兩家一家專注海外，一家依賴股東稟賦在國內打B端，特點都十分鮮明。
而Kimi則一直在國內的C端高舉高打，霸著免費榜刷出了不低的月活，在前年也一度用“200萬字長上下文”帶來的|33億美元的估值，高居“六小虎”之首。
問題也恰恰出在這里。
看看今年春節期間霸榜的豆包、千問和元寶，就能明白為什么Kimi好像過去一年都沉寂了。
它曾經似乎想對標OpenAI，通過技術創新躍升為新一代巨頭，但不要忘了OpenAI的背后是有微軟的，也別忘了之前在AI這塊被看衰的巨頭谷歌也早已一掃頹勢，重新掌控了比賽的節奏。
Kimi官網截圖
當國內外的巨頭都在內卷AI之下，現在的楊植麟恐怕有些步伐要變了，他或許也開始要定奪那個屬于“Kimi適合上市”的時間。
Kimi還是貴了
大廠AI春節大戰斷絕了Kimi的國內C端念想，國內B端它又沒啥資源。
那就只能出海，押注的智能體也出了階段性成果，于是就有了“海外收入超國內”和“OpenClaw模型調用榜排名第一”的敘事。
楊植麟想的是“產品和商業化上聚焦智能體”。這確實有點冒險。
另一個最近重注智能體的是阿里，為的是把自己的電商生態接入千問。戰略思路上有些道理，但大模型在這方面確實還是不夠成熟。
阿里生態接入千問
Kimi也想嘗試“Anthropic + Manus”敘事。Anthropic算得上AI獨角獸們共同的選擇。“20天收入超全年”就是這個方向。
曾經，Kimi只有個位數員工負責API服務，現在則在快速擴張。
在Arena AI 編程排行榜上，K2.5高居開源模型第一；根據OpenRouter數據，2月2日的那一周k2.5在編程模型調用中確實排名第一，占比36.7%。
但在2月11日Minimax M2.5發布后，調用情況發生了逆轉。M2.5連續霸榜三周。
要知道M2.5的編程性能還是要比K2.5差一些的，Arena AI把它排在33位，還不如智譜的glm-5。
但人家便宜啊！
百萬token的輸出單價方面，glm-5和K2.5差不多，分別是2.55美元和3美元，而M2.5只有1.2美元。
圖源：Kimi產品文檔
而且，中國AI獨角獸在DeepSeek影響下不得不普遍選擇開源，那么Anthropic敘事就變成了小B敘事。
真正的大B財大氣粗，至少在目前階段還不看重成本。要是光拼性能的話，肯定會選擇大廠。要知道，字節的seed才是Arena AI上排名第一的中國編程模型。
所以，字節才是Anthropic模式。甚至，字節利用自己的火山引擎可以更好地鎖定國內的大B，這點甚至比沒有靠山的Anthropic更勝一籌。
所以，Kimi這樣的獨角獸在商業化方向上根本沒有過河可以摸著的石頭，只能在無人走過的路上一點點試探。
在海外，C端用戶明顯會被來自硅谷的ChatGPT們吸引。當然，Minimax用Talkie切下了一小塊細分市場，但這顯然不足以撐起一家上市公司。Minimax的目標不止于此，被新一輪12億美元架起來的Kimi就更不可能選擇小而美了。
Talkie截圖
海外大B毫無疑問和中國一樣更相信大廠。對于大B來說，AI雖然重要，但只是整個IT基礎設施的一部分，能提供一站式服務的大廠當然能省去很多麻煩。
小B自然要追求性價比，這個道理也是放之四海而皆準的。在獨角獸中定價偏高的Kimi所能講的故事只有“OpenClaw的調用第一”了。
上市是個好目標
Kimi自己是這一波大模型競賽的參與者，他們應該知道智能體這個賽道的形勢瞬息萬變。從當年Manus的橫空出世，到現在Open Claw的風光無限，未來一定還會有別的熱點。
從被迫開源到向B端進發，Kimi一次次被動改變自己的方向。
它當然更想掌控自己的命運。
所以，K2.5在視覺智能體和智能體集群上下了功夫，準備自己從模型到智能體把全產業鏈的錢都掙了。
Kimi App截圖
這次的“智能體集群”功能只開放給了199元/月的高級用戶。主要是這個功能聽著就燒錢，
既然是針對B端，就得來一番成本收益分析。
關鍵在于，智能體還是不能穩定可靠地交付。視覺雖然重要，但這次主要還是用來網站生成。Kimi當然也提供了一些針對視頻的實例，但在實際場景中的實用性并沒有達到商用的標準。
至于集群，如果說單一的智能體交付的質量合格，但問題在于速度慢，那么，合理拆分成并行任務后，集群應該能提高效率。而很多測試也顯示，K2.5的研報還不是那么令人滿意。
2026 Kimi-K2.5技術報告
如果用人來打比方。研報并不是找100個中學生來就能寫好的，而是應該找一個名校的研究生。
所以說，K3如果沒有革命般的技術進步，那么，Kimi的局面很難再有大的改觀。
“不著急上市”出自楊植麟的內部信。這么說當然是為了穩定軍心，但上市其實是一個好目標。
現實的目標和偉大的愿景同樣重要，也可以說是缺一不可。馬斯克看上去狂到沒邊，它旗下的公司，無論是SpaceX還是特斯拉都有改變世界的愿景，但他同樣擅長制定具體目標。
SpaceX創立的時候是要去火星，但它剛開始就是沖著比NASA成本低去的；特斯拉是為了幫地球減排，但作為產品時時不能忘記和同級別的油車對標。
SpaceX盈利了，但還是把Grok裝進來準備上市。更何況Kimi這種后發公司。
后發而又選不好對標對象是一種危險的處境。
Kimi手頭的100億元現金絕對能讓它再撐三五年。但合適的上市窗口可不會一直存在。
全球頂尖私募阿波羅在2007年11月叫停了旗下公司Affinion的IPO，在金融危機過去后的2010年再次IPO的時候，估值和融資額都大幅縮水。
當前的AI泡沫眾所周知，美股回調如頭頂懸劍。潮水褪去后，楊植麟覺得自己的Kimi能像當年互聯網泡沫破滅后的中國三大門戶那樣浴火重生嗎？那時候互聯網創業的美好，估計是現在的這位AI天才做夢都想不到的。
原文標題 : 從Kimi不急于上市說起
分享
請輸入評論內容...
請輸入評論/評論長度6~500個字
