AI時代的財富神話背后, 誰分走了最大的一塊蛋糕？
人人都說這是一個AI批量造富的年代，從SK海力士到英偉達再到長鑫，利潤一路狂飆。但財富向上游高度集中的真相，鮮少被人提起。中下游的云廠商、大模型公司，仍在為盈利苦苦掙扎。這場財富神話，還能撐多久？
原創新熵 AI新科技組作者丨菠蘿 編輯丨九黎
AI浪潮奔涌而至，順帶著整個產業鏈昂揚向上。從英偉達到SK海力士，再到長鑫存儲，財報上的數字一再刷新人們的認知。屬于AI時代的財富神話，正在逐一浮現。但在這輪造富運動中，一個被忽視的細節是：財富正以前所未有的程度，集中到少數人手里。與其說這是AI發展的時代紅利，不如說這是一場新的財富版圖重構。有人借此站上金字塔尖，而有的人始終只能在風口邊緣徘徊。
英偉達與長鑫，兩份財報的向上信號
近期，兩份財報的發布，幾乎同時引爆了資本市場。長鑫科技一紙科創板IPO招股書，讓投資圈驚呼“中國的SK海力士來了”。數據顯示，2026年第一季度，長鑫科技營收508億元，歸母凈利潤247.62億元，同比分別暴增超過7倍和16倍。
而資本對其上市后的市值預估也極其自信，預計將會飆到2萬億元以上。這個數字，甚至超過了南京124家A股上市公司的總市值。幾乎在同一時間，英偉達發布2027財年第一季度財報。財報顯示，一季度營收816億美元，凈利潤583億美元，雙雙遠超市場預期。其中，數據中心業務貢獻752億美元，占總營收的92%。
一邊是AI算力芯片的全球霸主，一邊是中國存儲芯片的領軍者。它們處于產業鏈的不同環節，卻交出了同樣驚人的成績單。這背后的邏輯其實很簡單，作為AI發展產業鏈上游的核心玩家，它們擁有極高的技術壁壘、漫長的產能建設周期、以及龐大且忠誠的客戶群。這些壁壘，讓“英偉達們”分走了AI浪潮下第一塊大蛋糕。
中下游的玩家，站在風口邊緣的參與者
在產業鏈上游吃肉的同時，中下游的玩家們似乎過的并不好。先看一組數據，據集邦咨詢（TrendForce）估計，2026年，全球四大超大規模云服務商（谷歌、微軟、亞馬遜、Meta）的資本支出將飆升至7250億至7550億美元。而在2025年，這一數字僅為3590億美元。全球九大CSP合計資本支出預估，更是一路飆升至約8300億美元。
這意味著，四大云廠商一年的硬件支出，已經超過所有AI芯片和存儲廠商的收入總和，云廠商正以巨大的資本開支為上游輸血。最讓廠商無奈的是，它們目前尚未在AI業務上實現規�；�，但依舊需要繼續加大籌碼。因為一旦停止投入，很有可能就會在AI基礎設施的競賽中掉隊。這也解釋了為什么明明英偉達業績超預期，盤后股價卻仍然下跌。市場擔憂的從來不是本季度的利潤，而是下游云廠商還能承受多大的資本支出壓力。
如果有一天，云廠商開始削減采購，英偉達的增長故事還能講下去嗎？把目光拉回國內，情況同樣復雜。當下，國內的大模型創業公司普遍面臨雙重壓力：一方面是巨額研發投入，另一方面是尚未跑通的商業模式。
早期為了搶占市場，許多公司選擇了免費模式。如今想要轉向收費，大部分用戶并不買賬。對大多數普通用戶而言，大模型的價值僅僅停留在“檢索資料”和“輔助文字輸出”層面，付費意愿遠低于預期。這與上游芯片廠商動輒數百億的利潤形成了刺眼的對比。說到底，這條產業鏈的利潤分配，遵循著一個簡單而殘酷的邏輯：誰掌握了別人造不出來的東西，誰就有定價權；誰從事的是可以被替代的工序，誰就只能賺辛苦錢。然而，這個邏輯有一個重要的前提，它默認全球AI產業鏈是由英偉達、SK海力士等國際巨頭主導的單極格局。但現實是，另一條賽道正在平行生長。
中國的“本地故事”，算力閉環正在形成
很多人并不知道，當下全球AI算力產業鏈正在呈現“雙軌制”的發展趨勢。一條軌，是以英偉達+SK海力士為核心的國際供應鏈；另一條軌，是以華為昇騰+長鑫存儲為核心的中國本土供應鏈。在中國市場，AI算力的本土供應鏈正在形成自己的閉環。華為昇騰，英偉達最有力的本土競爭對手。2025年，昇騰以40%的市場份額與英偉達并列中國AI芯片第一。包括DeepSeek在內的部分大模型，正在逐漸擺脫對英偉達算力芯片的依賴，轉而適配華為昇騰。多家機構預測，2026年華為將占據中國AI芯片市場50%的份額，而英偉達的份額將從三年前的95%驟降至8%左右。
在存儲領域，國產替代同樣在加速。長鑫科技從十年虧損到單季利潤247億元，全球市占率升至7.67%，是最有力的證明。一個清晰的圖景正在浮現：云廠商在算力上搭配國產芯片，在存力上搭配國產存儲，一條完整的本土供應鏈已經初具規模。如果說還有一塊拼圖尚未補齊，那就是HBM（高帶寬存儲）的國產化——一旦突破，中國AI算力基礎設施將真正實現自主閉環。
被低估的周期風險，造富盛宴能持續多久？
在這一波AI狂潮之下，表面看一片欣欣向榮。但存儲行業的歷史反復證明：站在山頂上的人，和站在谷底里的人，往往是同一批人。長鑫的業績爆發，高度依賴DRAM漲價周期。據TrendForce數據，2025年下半年以來，DRAM價格持續上漲，部分規格漲幅超過100%；2026年第一季度，DRAM合約價環比漲幅被進一步上修至93%-98%。如果DRAM價格回落，長鑫的利潤會打幾折？季度凈利潤247億元中，有多少是企業自身能力的勝利，又有多少是“老天爺賞飯吃”？長鑫科技在招股書的“特別風險提示”中，也明確提及了2022年至2023年行業下行周期中企業普遍虧損的歷史。這種周期風險，英偉達同樣無法免疫。如果云廠商的資本支出熱情退潮，或者AI應用的商業化速度不如預期，基礎設施投資的退潮可能來得比想象中更快。
產業格局的反思，下一個周期誰能在塔尖？
AI產業的價值鏈正在形成清晰的分層結構：基礎設施層攫取了大部分利潤，服務層承受成本壓力，應用層仍在艱難爭奪用戶。利潤向上游集中，成本向下游轉移。在中國，得益于華為昇騰和長鑫存儲等企業的崛起，一條本土AI基礎設施的完整閉環正在被繪制。但周期性風險同樣不可忽視。DRAM的價格歷史反復證明了一個樸素的道理：最賺錢的時刻，往往也是最危險的時刻。當AI基礎設施的投資熱情達到史無前例的高度時，可持續性成為一個繞不開的課題。這套“利潤向上走、成本向下轉”的鏈條，在邏輯上成立，但在商業上能否長期維系，仍在驗證中。而這個問題，將決定誰能在下一個周期里，繼續站在金字塔尖。
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原文標題 : AI時代的財富神話背后，誰分走了最大的一塊蛋糕？
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