北交所擬IPO：控匯股份

2021-12-24 11:13

安福雙

關注

深圳市控匯股份（NQ：839418）聚焦于工業控制領域，主要產品涵蓋工控機、嵌入式板卡、計算機視覺平臺、運動控制器、數據采集模塊及IO控制卡等。

生產工廠分布在江西及東莞、深圳，銷售服務網絡分布在北京、上海、武漢、廣州、成都等，在臺灣、香港，美國分銷合作伙伴及聯絡處。

公司核心收入來源是工控機，主要是上架式工控機和嵌入式工控機，以及工控機主板。

公司以代理分銷西門子、研祥智能等知名品牌的工控機業務起家，隨后逐步發展自有品牌。

客戶以中小客戶為主，行業遍布激光、機械加工、電氣自動化等自動化控制領域，如北京齊昂電子科技有限公司、杭州鑫平望科技有限公司、大族激光、晉城富泰華精密電子有限公司、寧波舜宇光電信息有限公司等。

工控機即工業控制計算機，是用于對生產過程中使用的機器設備、生產流程、數據參數等進行監測與控制的設備，是工業自動化設備中的控制層，起著非常關鍵的作用。

隨著《中國制造2025》的頒布與智能制造產業的不斷推進，數控、機器人、航空航天、船舶、軌道交通、節能與新能源、電力裝備以及農業裝備等都將成為工控機的主戰場。

而隨工控機應用領域不斷拓展而的，是對其定制化和專用化要求的不斷提高。各行業間存在較大差異，傳統的通用型工控機難以滿足所有行業需求。

同時，在行業內部，為了突出自身優勢，體現核心競爭力，也不宜采用類似的解決方案，因此面向行業的專業嵌入式定制化工控機是行業發展的必然結果。

與傳統工控機相比，嵌入式工控機的優勢主要體現在產品功能適配性好、裝置小型化、可靠性要求高、超低功耗無風扇設計等四個方面。嵌入式工控機的發展迅猛，已在很多領域替代了傳統工控機產品，制造工業、過程控制、航空航天、軍事裝備等均是嵌入式工控機的應用領域。

根據TransparencyMarketResearch《嵌入式市場—2015－2021年全球行業分析、容量、份額、增長、趨勢以及預測》報告顯示，到2021年全球嵌入式系統市場容量預計將達2331億美元，到2027年，嵌入式系統的全球市場將增長到3383．4億美元，繼續保持穩定增長態勢。

國內的工控機市場空間大概是幾百億。

2016年，工控機的國產化率就很高，也說明行業技術含量相對較低。

公司的競爭對手有：五舟科技（NQ：831619）、映翰通（SH：688080）、加禾科技、東莞立華海威網聯科技、廣州仁業信息科技、廣州錫楊電子、深圳市匯爾智能、深圳市三思科技、研華科技、捷世智通（NQ：430330）、智明達、雷科防務、景嘉微、新松佳和、上海柏飛電子科技、研祥智能（HK：02308）、深圳華北工控、阿普奇（NQ：838166）等。可見，市場競爭很激烈。

研祥智能（HK：02308）是國內的龍頭企業，控匯股份之前也是研祥的代理經銷商之一。從研祥智能報表來看，同樣的毛利率不高、負債率很高，而且其業績增速一般。

公司的股價也是常年沒有起色，目前市值14億港幣，TTM市盈率5．17倍。

受益于國內工控機市場的發展，控匯股份業績增長很快：

但是由于技術含量高的核心零部件CPU芯片、操作系統等都是來自于國外幾個寡頭企業，公司毛利率和凈利率并不高。

公司為輕資產經營模式，以工控機的設計與研發為核心，調動產業鏈中的各類供應商進行分工合作生產，通過提供標準化、模塊化的技術分工完成自主品牌產品生產，大部分零部件對外采購，非核心工藝環節如機箱機架、主板貼片等通過外包完成，公司主要負責工控機的組裝和測試。

因此，公司的總資產周轉率非常高。

再加上公司有較高的資產負債率，有較高的有息負債和應付賬款，這導致公司的ROE很高，穩定在30％以上。

由于公司只是組裝，大部分原材料外購，都要付現款，因此經營現金流較差。

公司的現金分紅次數少，金額低。

公司在全國多地設有分公司進行銷售，說明這項業務需要很重的線下推廣，因而公司的銷售費用很高，超過了研發費用。說明這種同質化程度高、技術含量不高的產品，業績更多需要靠銷售和渠道來推動。

可見，公司所處行業集中度低，市場競爭激烈；公司業務技術含量不高，壁壘不高，但下游需求廣闊，成長性不錯；輕資產運作模式，能有很高的ROE。雖然ROE高，但是現金流較差，盈利能力并不是很強。

【特別說明】文章中的數據和資料來自于公司財報、券商研報、行業報告、企業官網、公眾號、百度百科等公開資料，本人力求報告文章的內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。文章中的信息或觀點不構成任何投資建議，投資人須對任何自主決定的投資行為負責，本人不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。