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出品 | 創業最前線

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

距離首次遞表失效僅僅過去半年，2026年5月，深向科技再次向港交所遞交了主板上市申請。

作為百度與獅橋集團聯手孵化的智能重卡新勢力，這家被外界冠以“卡車界特斯拉”光環的企業，正試圖用一份頗具爆發力的“二次答卷”來重新叩響資本市場的大門。

翻開其更新后的招股書，短短三年間，公司營收從2023年的4.26億元一路飆升至2025年的39.61億元，規模擴張近9倍，更迎來了至關重要的現金流拐點——經營性現金流首次轉正至8.35億元。

這標志著，這家曾經瘋狂燒錢的造車新勢力，其主營業務終于具備了初步的自我“造血”能力。

然而，在這份充滿荷爾蒙的增長成績單背后，深向科技依然面臨著嚴峻的盈利大考。

2023年至2025年的報告期內，深向科技累計凈虧損高達17.13億元，2025年整體毛利率僅為4.9%。

在重資產、重成本的新能源汽車制造業，不足5%的毛利率意味著賣車本身幾乎是在“賠本賺吆喝”，微薄的利潤空間被上游供應鏈嚴重擠壓。

這種“增收不增利”的財務窘境，以及高度依賴外部代工的供應鏈模式，成為了其沖擊IPO道路上最大的懸念。

（圖 / 界面圖庫）

隨著行業競爭進入白熱化的“淘汰賽”階段，深向科技究竟能否打破被供應商“扼住咽喉”的被動局面，把技術優勢轉化為實實在在的盈利能力，將是決定其能否在萬億級公路貨運市場中真正站穩腳跟的生死之戰。

1、業績冰火兩重天

深向科技交出的這份三年財務答卷，呈現出一種“冰火兩重天”態勢。

“火”的一面，是其核心業務展現出了驚人的爆發式增長勢能。

報告期內，公司營收從4.26億元一路狂飆至39.61億元，三年時間里實現了近9倍的規模擴張；新能源重卡交付量在2025年強勢突破8000輛大關，同比激增167%。重卡銷量的激增，也是企業營收實現規模化擴張的關鍵所在。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

經營活動產生的現金流量凈額也首次由負轉正，達到8.35億元。這一關鍵指標的逆轉，標志著深向科技的主營業務終于告別了單純依靠外部融資輸血的階段，初步具備了自我“造血”的生存能力，商業化進程正式從“高投入擴張”邁向了“高效率運營”的新周期。

然而，在光鮮亮麗的營收與交付數據背后，深向科技的盈利狀況卻處于“冰點”。

數據顯示，公司凈虧損分別為3.89億元、6.75億元、6.49億元，三年累計虧損超17.13億元，盡管虧損率有所收窄，但絕對金額依然龐大，仍身處虧損的泥潭。

且根據招股書，公司預計2026年仍將錄得凈虧損。

毛利率方面，整體呈持續上升趨勢。報告期內，公司毛利分別為180萬元、980萬元、1.95億元，整體毛利率從0.4%、0.5%提升至4.9%。

但需要警惕的是，發展至今，深向科技毛利率仍處于5%以下的水平，通常汽車行業的毛利率普遍在10%-20%之間，這在激烈的市場競爭中顯然不夠看。

這種“增收不增利”的財務窘境，與深向科技獨特的發展戰略密切相關。

為了在激烈的市場競爭中快速搶占份額，深向科技早期采取輕資產代工模式，將正向定義的純電重卡快速推向市場。

深向科技在接受「創業最前線」采訪時表示，公司采用正向定義+軟硬件一體化+漸進式路徑的戰略打法。在RoboTruck賽道中，先以L2大規模落地實現自我造血，用銷售車輛的現金流和真實數據反哺研發，形成“沿途下蛋”的商業閉環。大規模交付的L2重卡，在真實運營場景中積累了海量數據，形成數據飛輪效應，驅動L4持續進化——這正是特斯拉驗證過的成功路徑。

在深向科技看來，每一臺賣出去的重卡不僅是運輸工具，更是24小時不間斷工作的數據采集終端。賣車獲取的毛利雖然微薄，但車輛在實際貨運場景中產生的海量規劃與控制數據，卻是訓練下一代自動駕駛算法最寶貴的燃料。

但在制造業的現實中，微薄的毛利讓其供應鏈極其脆弱——一旦上游成本波動或銷量不及預期，這種脆弱的盈利模型將面臨巨大挑戰。

持續擴大的虧損和極低的毛利率，不僅反映了公司在產能爬坡期高昂的研發與運營成本，更成為了其沖擊IPO道路上最大的懸念——資本市場是否愿意為這個尚未完全兌現的“數據閉環”故事持續買單，將是深向科技能否成功上市的關鍵。

2、被供應商“扼住咽喉”

相比其他早期的智能重卡創業公司，深向科技的商業模式核心，可以高度概括為“頂級資源的跨界整合”與“輕資產代工的快速突圍”。

這種模式讓它在成立短短幾年內，就從一個PPT上的概念，迅速成長為年營收近40億元的行業黑馬。

資源來自深向科技頗具“背景”的投資人。除了創始人萬鈞背后的獅橋集團，另一創始股東百度已經為這個企業注入了底層基因。

作為戰略投資方，深向科技獲得了百度Apollo在商用車領域唯一的“白盒”自動駕駛技術授權。這意味著深向拿到的不是封裝好的黑盒子接口，而是底層源代碼和核心知識產權。

這讓它能夠直接復用百度十余年的技術沉淀，并根據重卡干線物流的特定場景進行深度定制和優化，極大地降低了研發門檻，縮短了技術驗證周期。

創始人萬鈞則將獅橋深耕多年的商用車產業鏈資源注入了深向。獅橋不僅帶來了覆蓋全國的物流場景和卡車司機的運營數據，還提供了成熟的車輛金融、售后服務和風控模型。這讓深向科技跳出了純技術團隊的“實驗室思維”，更接近物流行業降本增效的真實痛點。

這種跨界融合的背景，讓深向科技從誕生之初就跳出了傳統造車企業“唯技術論”的窠臼，轉而形成了“商業價值優先、數據驅動終局”的戰略打法。

在量產制造環節，深向科技的打法選擇了類似早期“蔚小理”的“無工廠模式”，即由江淮汽車、山東雷馳等老牌車企進行車輛定制與代工，自身則保留對車輛工程、系統架構及核心零部件的控制權。

這種模式的“紅利”非常直觀。首先就是快速規避了傳統車企動輒百億的建廠重資產投入和漫長的資質審批周期。僅用兩年半時間，深向科技就實現了首款車型“深向星辰”的量產交付。

但直接的問題就是缺乏獨立生產能力，致使企業對供應鏈的掌控力極弱。

招股書顯示，報告期內，深向科技來自五大供應商的采購金額分別為8.39億元、33.72億元及69.03億元，占各年度期間總采購金額的88.1%、92.3%和79.4%。同期，最大供應商的采購金額分別為6.08億元、22.30億元及23.36億元，占各年度期間總采購金額的63.8%、61.0%和26.9%。

在風險提示中，深向科技也坦言，若供應商未能按協議方式、質量及時履行各自義務，導致原材料及組件供應不足或延遲，可能阻礙車輛生產，進而對新能源重卡解決方案的銷售及交付造成不利影響。

若供應商選擇終止與公司的合作關系，轉而與競爭對手建立合作，公司將面臨合作關系延續的不確定性，且可能無法及時以商業上可接受的條款找到合適替代方案。“一旦這些供應商出現經營問題或調整合作策略，深向科技的供應鏈將面臨巨大沖擊，甚至可能影響到整個生產活動的正常進行。”分析人士指出。

整車制造高度依賴外部，導致深向在面對上游時幾乎沒有談判籌碼，成本控制處處受制于人，這也是其整體毛利率長期徘徊在個位數的核心原因之一。

更關鍵的是，車輛的交付節奏、批次質量完全受制于代工廠的產能彈性和品控水平，一旦合作方出現產能受限或戰略轉向，深向的業務根基將面臨直接沖擊。

另一方面，供應商高度集中也可能導致企業在技術創新和產品升級上受到限制。因為供應商的技術和生產能力在很大程度上決定了企業的產品水平，如果供應商無法及時提供新技術或新產品，企業就難以在市場上保持競爭力。

（圖 / 深向科技抖音官網）

深向科技回復「創業最前線」的采訪中也提到供應鏈與規模化的提升對于產品毛利率提升的重要性。深向科技方面表示，將通過垂直整合實現物料清單（或BOM）削減，產品組合優化、海外市場溢價、規模經濟及供應鏈優化進一步支持利潤率擴張。

3、在紅海競爭中突圍

當前新能源重卡行業的競爭，已經從早期的“政策驅動”和“搶占先機”，全面轉向了以全生命周期成本、技術路線適配、生態協同與商業模式為核心的“馬拉松式”體系競爭。

隨著滲透率突破30%，賽道競爭也日益擁擠。

傳統主機廠為了爭奪那有限的市場份額，手段盡出，將中標價格壓至物料清單成本紅線以下已非罕見現象。

目前，中國重汽、一汽解放、東風商用車等依托深厚的供應鏈體系和客戶基礎，快速推出覆蓋純電、混動、氫能三大路線的車型，占據市場主導地位。徐工機械、三一重工等機械系則憑借在工程機械領域的先發優勢和電動化經驗，保持緊跟態勢。

（圖 / 深向科技小紅書官方號）

單純的車輛性能比拼已成過去式，現在的競爭已經升級為“整車+核心部件+基礎設施+運營服務”的全產業鏈生態競爭。

據深向科技介紹稱，灼識咨詢數據顯示，在假定五年的全生命周期內，深向科技的重卡產品相比燃油卡車和油改電卡車，成本分別降低22.8%和10.8%，經濟性優勢貫穿產品全生命周期。

據悉，深向科技已經構建了覆蓋車聯網管理及補能支持的全面公路貨運服務生態系統，為客戶提供一站式解決方案，形成網絡效應。

當然，頭部企業也不再只賣車，而是提供“車輛+補能+金融+管理”的一體化解決方案。包括三一、徐工等傳統企業也在嘗試將車輛與光伏、儲能、充電/換電站建設打包，甚至聯合高速交投與能源企業共同構建干線補能路網。

重卡不同于乘用車，作為生產資料工具，其未來的競爭核心，就是誰能通過技術降本和商業模式創新，最快幫客戶算平這筆賬。

在行業價格戰不斷、成本壓力層層轉嫁的背景下，深向科技目前的低毛利率并沒有給出足夠的安全感，甚至在卷度更勝以往的市場中，隨時有被趕上的風險。

在這種狀況下，深向科技想要在激烈的市場競爭中生存下來，必須盡快找到提升毛利率的有效途徑，否則極有可能被市場淘汰。

面對供應鏈的掣肘和盈利的壓力，深向科技必須要加速提升自身的整合能力。目前，深向科技正在全力推進湖州長興“三電智慧工廠”的投產，將電池包、電驅橋、電控系統等占整車成本約60%的核心零部件從“外采”轉為“自研自產”。

在「創業最前線」看來，只有掌握核心零部件的自主生產權，深向科技才能擺脫對外部供應商的依賴，通過技術迭代和規模效應大幅壓低整車成本，從而在價格戰中擁有更加可靠的盈利結構，掌握自身發展的命脈。

在軟件方面，深向科技積極布局智能駕駛、智能網聯等領域，通過軟件開發為車輛賦予更多智能化功能。背靠百度大廠，深向科技應該更多發揮軟件算法上的優勢，向高毛利的智駕技術服務商轉型。

從現階段來看，現金流轉正的深向科技，已經逐步向資本市場和全行業證明，其“先電動化、后智能化”的商業模式的可行性。

但在如今變幻莫測的市場中，隨著銷量規模的進一步擴大和自產零部件的降本，深向科技需要盡快實現扭虧為盈，建立長期的生存壁壘，證明其在這場生態“馬拉松”中的持續發展能力。

*注：文中題圖及未署名圖片來自DeepWay深向官方微信公眾號。

       原文標題 : 深向科技造車，供應商賺錢？