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殺紅眼的眼科市場

2009年上市的愛爾眼科，趕上了行業最好的時候。

隨著居民護眼意識的提升，我國眼科醫療行業迎來前所未有的繁榮。

根據國家衛健委的統計，我國醫院眼科門急診患者數量從2012年的7357．3萬人次上升至2018年的1．08億人次。國信證券的數據顯示，同期我國眼科醫療市場份額從461億元增長至1083億元，年復合增長率超過15％［16］。

2012～2018年我國醫院眼科門急診患者數量與眼科醫療市場規模變化情況 ｜ 放大燈團隊制圖

另一方面，電子屏幕的廣泛應用增加了居民用眼負擔，也無形中利好了眼科醫療行業。

自2002年起，我國罹患近視、干眼癥、白內障等眼部疾病的人數持續增加。到2020年，中國近視患者超過7億、白內障患者超過1．7億，分別是美國患病人數的4．82倍和7．02倍［17］。

民營眼科醫院便成了時代與資本的寵兒。

光大證券數據顯示，2007年到2017年，愛爾眼科手術量十年里增長了8倍［18］。數量龐大的眼疾患者，吸引了眾多玩家入局。

2011～2018年，我國公立眼科醫院的數量未有較大變化。而民營眼科醫院數量翻了三倍，從235家增長至709家。增長的主力軍除愛爾眼科外，還有新視界眼科、希瑪眼科和德視佳眼科三家上市公司：

2004年，新視界眼科醫院在上海成立，設立屈光手術、白內障、眼底病等專科，主打高端人群，并在2018年以10倍市盈率賣身光正集團借殼上市；

2012年，香港眼科醫學院院士林順潮在香港成立希瑪眼科。希瑪眼科此后從香港、廣東一帶擴張到北京、上海、昆明等城市，于2018年在港股上市；

2013年，德國眼科連鎖機構德視佳眼科進入中國，并在2019年選擇港股上市。

幾家公司入局時間有所差異，但它們不約而同地盯上同一塊“蛋糕”——屈光不正和白內障。

希瑪眼科和德視佳眼科兩家港股上市公司的財報顯示，它們專攻矯正近、遠視的屈光手術和白內障等疾病領域，2019年年度營收分別為4．4億和3．9億元人民幣。而新視界眼科則在屈光與白內障兩個項目營收6．7億元，占總營收的51．8％［19］。

盡管對手環伺，愛爾眼科依舊收獲頗豐。如今，愛爾眼科市值是上述三家公司合計的20倍，營收能力也甩開同行幾條街。年報顯示，愛爾眼科的屈光項目2019年收入35．3億元，占總營收的35．3％。白內障項目為愛爾眼科則創造了17．6億元營收，占比17．6％［20］。

作為創業板第一批上市企業，伴隨著激進的收購與擴張，愛爾眼科總市值從2009年上市時的37億元，膨脹至如今的2800億元。

愛爾眼科為行業示范了一套完美造星策略：通過登陸資本市場、不斷收購拉高股價做大市值、將股票變現、籌資加速擴張、高薪挖人、營造口碑。

這也是民營醫療行業中已臻成熟且通行的成長之路。它有利于公司快速發展與變現，但也埋下了隱患。

對公司來說，這是2800億市值背后的炸彈。對個人來說，卻極可能帶來一生的遺憾。

References：

［1］ 愛爾眼科發布艾芬診療過程核查報告：視網膜脫落與白內障手術無直接關聯

［2］ 《上市公司治理準則（2018修訂）》

［3］ “我是個醫生，從沒想過做醫鬧”，愛爾眼科聲明“撇清關系”，艾芬獨家回應：混淆視聽

［4］ 著名眼科大咖郝燕生教授正式加盟愛爾眼科，出任陜西省區總院長

［5］ 邢怡橋教授出任愛爾眼科湖北省區總院長

［6］ 重磅！秦波教授出任愛爾眼科深圳特區總院長

［7］ 愛爾眼科吳士君：高質量是根本，市值管理不能本末倒置

［8］ 愛爾眼科分級連鎖加速跑馬圈地，市值突破3085億元躋身創業板第四

［9］ 愛爾眼科醫院集團股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市招股意向書

［10］ 關于全資子公司愛爾眼科國際（香港）有限公司擬收購股權資產的公告 

［11］ 新浪網：愛爾眼科完成收購歐洲最大眼科連鎖上市機構

［12］ 愛爾眼科醫院集團股份有限公司關于向ISEC Healthcare Ltd．股東發起要約的公告

［13］ 愛爾眼科醫院集團股份有限公司 2020 年第三季度報告

［14］中國裁判文書網

［15］愛爾眼科醫院集團股份有限公司投資者關系活動記錄表

［16］國信證券：眼科產業鏈，創新驅動，服務為王

［17］醫藥生物行業專題報告：眼科黃金賽道，未來10年誰領風騷

［18］愛爾眼科：璀璨若晨星，時間之玫瑰

［19］光正集團股份有限公司 2019 年年度報告

［20］愛爾眼科醫院集團股份有限公司 2019 年年度報告