4000億邁瑞醫療走上岔路口，未來何去何從？

2021-09-01 13:37

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集采來襲

利好還是利空？

值得注意的是，安徽本次集采，就是要拿邁瑞醫療報告期內營收、毛利率增長最高的體外診斷試劑業務“開刀”。

本次集采規則與此前趨同，即先由專家確定談判入圍價，企業確認入圍價后通過談判議價方式確定最終價格，并以公立醫療機構在省藥采平臺上年度采購量的80％作為協議采購量，采購周期為2年。與此前不同的是，安徽集采是應省紀委監委有關要求，這讓市場不禁浮想聯翩。

體外診斷市場可細分為三大領域：免疫診斷、生化診斷、分子診斷。本次集采主攻的品類是免疫診斷中的化學發光，覆蓋腫瘤相關抗原、感染性疾病、心肌疾病、激素、降鈣素原（PCT）5大類23個產品。化學發光也是驅動邁瑞醫療體外診斷業務高速增長的主要動力。

圖片來源：開源證券研報

目前，國內化學發光市場已形成“4＋5”格局。四家跨國企業羅氏、雅培、貝克曼、西門子合計市場占比超過80％；五家國內企業新產業、安圖、邁瑞、邁克、亞輝龍2019年合計占比預計在16％，2020年占比預計在20％。

其中，邁瑞醫療是國內企業中的老大。2018－2020年，其化學發光業務增長迅猛，裝機數分別為1000臺、3000臺、3100臺，設備存量分別達到3000臺、6000臺、8900臺，化學發光整體銷售收入達到6．5億元、12億元、21．5億元。

面對集采，雖然股價“先跌為敬”，但邁瑞醫療態度較為積極。據8月27日安徽公布的集采議價結果來看，邁瑞醫療僅次于雅培，在全部企業中位列第二。其中標14款產品，10項腫瘤產品中，邁瑞醫療中標4項；5項感染病產品全中標；5項激素測定產品全中標。但中標產品價格均未公布。

圖片來源：安徽省醫藥集中采購平臺截圖

據邁瑞醫療高層表示：“隨著部分產品領域集采的實施，優質的頭部企業，憑借優質的產品、充沛的產能、完善的客戶覆蓋和高效的管理，將積累更強的競爭優勢，獲取更多份額。”

圖片來源：國金證券研報

對邁瑞醫療來說，集采中標有望推進化學發光領域的國產替代進程，加速產品入院。但另一方面，據多家藥械企業的財報數據，在短期內，集采中標都將帶來虧損。所以也有媒體犀利點評：業內周知，集采所到之處，兩個跌停板是基本的禮節。

并且，在本次安徽集采中，進口與國產試劑的入圍限價并不一樣。據體外診斷網，給進口品牌的入圍限價是按目前收費的28－3％，給國產的入圍限價是按照目前收費的20－25％。有業內人士撰文直言：如果國產品牌最終以目前收費20％的價格入圍，進口品牌以目前收費的28％價格入圍，那么進口品牌的價格至少比國產品牌的價格要高出40％。

這意味著，本次多個產品中標的邁瑞醫療，相較外企，或將讓渡出更多的利潤空間，恐怕未來體外診斷業務毛利率與營收將有所下滑。

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未來之路

出海至關重要

作為地方的一次試水，安徽體外診斷試劑集采經驗，是否會推廣至全國，眾說紛紜。

基層醫改多年觀察者、陜西省山陽縣衛健局副局長徐毓才表示，這次集采未來有可能影響全國。并且集采的范圍肯定會越來越大，“向更深更廣的層面去推”。

但也有診斷檢測行業投資人指出，從設置談判環節和腐敗事件引發這兩個特征來看，這輪集采更像是陽光采購制度的加強版，未達到向全行業和更多地區推廣的潛力。

可以肯定的是，體外診斷試劑集采一旦推廣至全國，對邁瑞醫療短期內的業績沖擊將較大。

而在國內藥械領域集采常態化的當下，企業出海意愿強烈。在邁瑞醫療2021年半年報中，也以前所未有的篇幅，披露了國際化進展。

實際上，邁瑞醫療自2000年即開始布局國際化，在國內企業中算是非常早的。最初其主要側重中低端市場，快速打開對性價比要求較高的客戶。但是目前已將重心向中高端客戶轉移。

值得注意的是，邁瑞醫療海外收入占比已接近一半。其官網顯示，2020年營業收入約為210億元人民幣，其中國內收入占比約為53％，海外收入占比約為47％。

據邁瑞醫療披露，目前公司在海外市場已經累計實現了約 1300 家高端客戶突破，品牌影響力和知名度得到提升，打開了在國際市場的新局面。在2021年上半年，邁瑞醫療在新興市場突破了約300家高端客戶，還提升了約300家存量高端客戶的滲透率；在歐洲市場突破了約100家高端客戶。