AI財報初亮相：快手開啟雙線敘事

2026-05-29 14:04

奇點研究社

關(guān)注

快手不想只做一家靠流量變現(xiàn)的短視頻平臺，AI驅(qū)動的生態(tài)公司，才是它的終極目標。

文｜妍旭

編輯｜孟雯

快手2026年Q1財報，主站與可靈AI走出了兩條不同的曲線：

總營收337.2億元，創(chuàng)歷史新高，但經(jīng)調(diào)整凈利潤從45.8億元降至33.7億元，同比下滑26.3%。

另一邊，可靈AI季度收入超6.5億元，同比增長超300%；截至2026年3月，ARR接近5億美元，一年前，這個數(shù)字還只有1億美元。

市場同時傳出可靈正以200億美元估值尋求獨立融資，幾乎抵得上快手母公司的七成市值，騰訊出現(xiàn)在潛在投資方名單中，并計劃最快明年實現(xiàn)IPO上市。

可靈單飛，表面是一場估值故事，內(nèi)里是一場壓力測試：快手想用一次“放手”，搏一個AI驅(qū)動的新未來。

可靈和快手，“不是一路人”

可靈和快手的核心用戶幾乎毫無交集。

快手日活4.127億，月活7.717億，創(chuàng)歷史新高，這些人在快手上刷短視頻、看直播、買東西，是典型的下沉市場內(nèi)容消費者。

可靈的用戶畫像完全不同。Q1業(yè)績會上，程一笑明確描述了可靈的主要應用場景：廣告營銷、影視、短劇和游戲等專業(yè)創(chuàng)作領(lǐng)域，收入來源是"B端企業(yè)客戶的API調(diào)用收入和P端付費用戶訂閱收入的雙輪驅(qū)動"。

更有趣的是地域分布。2026年Q1，可靈收入的70%來自北美及其他海外市場，產(chǎn)品曾在全球40多個國家的藝術(shù)與設(shè)計類下載榜拿下第一，在韓國和俄羅斯曾登頂iPhone圖形設(shè)計類收入榜。

快手旗下AI視頻生成平臺「可靈AI」登頂42國下載總榜圖源：Kling AI

一個總部在北京、脫胎于短視頻平臺的AI工具，反而是在海外專業(yè)創(chuàng)作者圈子里率先跑通了商業(yè)模式。這意味著，快手那幾億國內(nèi)流量，對可靈的增長幾乎沒有直接轉(zhuǎn)化價值。

對比同行更為直觀。同期，智譜AI的MaaS API平臺ARR約2.3-2.4億美元，MiniMax的ARR約1.5億美元，可靈以近5億美元的ARR明顯領(lǐng)跑，但這些收入并非來自快手主站的導流，而是靠在專業(yè)創(chuàng)作圈里的口碑擴散壘起來的。

過去互聯(lián)網(wǎng)公司做新業(yè)務，最重要的是流量協(xié)同；而可靈的特殊之處在于，它第一次讓快手長出了一塊“脫離主站生態(tài)”的AI業(yè)務。

兩個業(yè)務本就不是同一套生態(tài)，那么獨立運營并不會切斷什么關(guān)鍵協(xié)同，反而可以換來更清晰的估值，以及獨立的融資能力。

這些都是可靈能講出200億美元估值敘事的“地基”。

兩個“靈魂人物”

可靈走到今天，繞不開兩個人：蓋坤和張迪。

蓋坤的經(jīng)歷在國內(nèi)AI圈頗為傳奇。清華大學本博，研究方向是識別與智能系統(tǒng)，2011年以第一批"阿里星"身份加入阿里巴巴，在阿里媽媽負責廣告算法與AI技術(shù)研發(fā)，職級做到P10。

他提出的深層用戶網(wǎng)絡(luò)興趣分布模型，被用于優(yōu)化用戶點擊偏好預測。2020年加入快手時，因違反競業(yè)協(xié)議被阿里起訴，賠付數(shù)百萬，在圈內(nèi)引發(fā)不小震動。

加入快手后，蓋坤主導內(nèi)容理解、推薦大模型及視頻生成大模型的技術(shù)布局，并于2024年6月帶領(lǐng)團隊推出可靈。2025年4月，快手成立可靈AI事業(yè)部，蓋坤出任總負責人，直接向CEO程一笑匯報。

快手高級副總裁、社區(qū)科學線負責人蓋坤

這代表可靈從一個技術(shù)項目，升格為了公司的戰(zhàn)略級業(yè)務。

但可靈從0到1的技術(shù)奠基工作，還是張迪。

張迪本碩均就讀于上海交通大學計算機系。2010年加入阿里，在阿里媽媽深度參與了搜推廣業(yè)務向深度學習時代的技術(shù)轉(zhuǎn)型，離職前身份是阿里資深技術(shù)專家。2020年，他追隨導師蓋坤加入快手，2023年初全面接手大模型與多媒體技術(shù)團隊。

他在快手最關(guān)鍵的一次決策，是在2024年Sora發(fā)布后。彼時行業(yè)里不少公司仍在觀望，但張迪以“技術(shù)一號位”身份，在內(nèi)部評審會上果斷拍板，推動團隊快速復用并進行自研優(yōu)化，全力投入視頻生成路線。

這個決定，讓可靈比多數(shù)同行提前了一到兩個月啟動。

可靈1.0上線后，一年多迭代30余次。接近他的人評價他"懂技術(shù)、能拍板、不官僚"，是那種技術(shù)問題可以直接找到他解決、不需要繞繁瑣流程的領(lǐng)導。

然而，就在可靈增長迅猛、ARR剛剛突破1億美元的2025年8月，張迪突然卸任。

張迪出走之后，短暫加入B站出任技術(shù)條線負責人，但僅一個多月便離開，隨后于2025年11月回歸阿里，出任淘天集團"未來生活實驗室"負責人，職級P11，直接向阿里媽媽CTO匯報。從快手離職到在阿里落地，前后不過三個月。

然后，2026年4月，HappyHorse-1.0登上Artificial Analysis榜首，在文生視頻和圖生視頻兩個賽道同時壓過了字節(jié)的Seedance和可靈。張迪從離開快手到在阿里做出“快樂馬”，中間只隔了5個月。

這并非否定可靈此前的成績，而是拋出一個現(xiàn)實問題：可靈的核心競爭力到底是什么？

外界談論最多的是模型能力和迭代速度，但有個細節(jié)，去年快手管理層曾透露，可靈 2.5 Turbo 的單視頻生成成本較上一代下降近30%，且推理生成視頻的毛利率已接近打平。

這是實實在在的工程化成果。AI視頻生成極度燒錢，單次生的GPU推理成本高昂，高并發(fā)場景下成本會急劇膨脹。能在收入快速增長的同時持續(xù)壓低推理成本，說明可靈已經(jīng)建立起成熟的工程化能力。

但工程化能力、產(chǎn)品化能力、組織執(zhí)行力，本質(zhì)上都高度依賴人。張迪的離開，恰恰說明這些能力并非牢不可破。

而且他也不是孤例。

2025年12月，快手副總裁、基礎(chǔ)大模型及推薦模型負責人周國睿也被曝離職。自2023年程一笑接任董事長以來，快手已有超過十位副總裁級別高管離職或卸任。高管層持續(xù)動蕩，AI中堅層的穩(wěn)定性問題，是這份財報背后的暗線。

值得一提的是，可靈2025年4月獨立成軍，但真正設(shè)立獨立期權(quán)池、建立區(qū)別于母體的激勵機制，是在分拆融資消息傳出前后才推進的。

對于一個正在和字節(jié)、阿里爭搶頂尖AI工程師的業(yè)務來說，獨立的股權(quán)故事，天然比母公司期權(quán)更有吸引力。

如此看來，分拆可靈AI，既是資本動作，也是快手的AI人才保衛(wèi)戰(zhàn)。

一場“以退為進”的棋局

今年AI視頻賽道已進入“淘汰賽”，Sora的折戟，是個轉(zhuǎn)折。

這個在2024年以驚人效果震動全球的視頻生成模型，最終因高昂推理成本與商業(yè)化困境，在2026年初遺憾退場。

Sora的結(jié)局，反而印證了可靈“推理成本可控”的價值。在今天的視頻生成賽道里，真正能夠同時做到“規(guī)模商業(yè)化”和“成本可控”的玩家，屈指可數(shù)，可靈AI與字節(jié)Seedance算兩大核心選手。

據(jù)行業(yè)人士向AI普瑞斯透露，按日消耗占比計算，Seedance目前已占據(jù)市場超過八成份額，可靈約占14%，阿里系的萬相2.7和HappyHorse合計不足5%。

隨著視頻生成成本持續(xù)下行，AI 漫劇迎來爆發(fā)風口。今年2月Seedance 2.0上線后，漫劇和短劇公司蜂擁而至，到3月底字節(jié)漫劇日消耗突破7000萬元，首次超過真人短劇。

快手同樣抓住了這波紅利。在Q1業(yè)績會上，程一笑也重點提及了此業(yè)務，一季度快手AI漫劇營銷消耗同比增長超100倍，環(huán)比增長超150%。截至2026年3月底，快手平臺上AI漫劇單日營銷消耗峰值突破2000萬元。

賽道繁榮背后，AI 視頻已經(jīng)進入算力、資本、人才、工程化的全面軍備競賽。若可靈在快手集團體系內(nèi)，必然受限于集團資本效率與投入節(jié)奏，很難跟上行業(yè)高強度迭代。

這筆賬，快手管理層算得很清楚。快手2026年全年資本開支約260億元，在AI公司里并不算小，但與字節(jié)這樣的大廠相比，還是“小巫見大巫”。

據(jù)彭博社報道，字節(jié)計劃今年將AI基礎(chǔ)設(shè)施投入推高到700億美元，是快手的近20倍，即便按此前流傳的300億美元計算，也已是快手的8倍多，當競爭進入這種級別的算力和資本投入后，可靈的“領(lǐng)先”，本身就帶著不安的注腳。

CFO金秉在業(yè)績會上提到：“盡管資本開支高達260億，快手仍然維持全年集團層面正向自由現(xiàn)金流的目標。賬上可利用資金總額1177億元”，家底看似不薄，但要知道快手今年給可靈定下的收入目標約20億元，13:1的投入產(chǎn)出比，難免會引發(fā)資本市場對集團利潤被持續(xù)吞噬的擔憂。

以200億美元估值融資20億美元，讓可靈拿著獨立的子彈去打一場它需要打的仗，比繼續(xù)鎖在快手體系里，更現(xiàn)實，也更務實。

可靈分拆的資本邏輯很順，但估值數(shù)字本身值得審視。快手整體市值約290億美元，可靈獨立融資目標200億美元，兩相對比，快手的主體業(yè)務（年營收約1400億元、凈利潤206億元、日活4億多）所獲得的隱含估值只剩下大約90億美元。

這到底是快手主業(yè)被低估，還是可靈的估值在上升期里被吹出了泡沫？目前還無定論，管理層只是提到可靈B端和P端用戶的留存趨勢均保持良好，卻沒有披露具體數(shù)值，這為估值的合理性留下了懸念。

拋開估值博弈，分拆可靈也是快手整體AI戰(zhàn)略的落子布局。

除可靈AI外，快手已上線覆蓋用戶興趣推理、創(chuàng)意生產(chǎn)、商品篩選和營銷出價決策的全流程Agent。同期，快手線上營銷服務收入達196.43億元，同比增長9.3%，占總收入比例提升至58.3%。

可以說，可靈AI是快手AI戰(zhàn)略的“頭雁”，不僅自身實現(xiàn)高速增長，也帶動了整個平臺的AI基礎(chǔ)設(shè)施迭代，包括推薦大模型、智能出價、AIGC素材生成等，能力層層滲透。

對外是“融資標的”，對內(nèi)是“改造引擎”，快手推動可靈獨立，更像是把高成長AI資產(chǎn)從母公司估值體系中拆出來，使其獲得獨立的融資通道、激勵空間與定價權(quán)，同時又保留其對短視頻、營銷和電商主業(yè)的技術(shù)反哺能力，用AI重寫平臺商業(yè)化邏輯。

這步棋從來不是"放手"，而是"以退為進"，快手不想只做一家靠流量變現(xiàn)的短視頻平臺，AI驅(qū)動的生態(tài)公司，才是它的終極目標。