洛軸股份創(chuàng)業(yè)板IPO獲注冊：年入60億的軸承“國家隊”

2026-06-23 14:54

來源：小財米

6月18日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于同意洛陽軸承集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)》，同意洛軸股份在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的注冊申請。從5月19日深交所上市委審議通過，到6月18日注冊批文落地，前后不到一個月。

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洛軸股份此次IPO擬募資18億元，投身高鐵軸承、新能源軸承、重大裝備精密軸承等五大方向。這家前身為“一五”期間156項重點工程之一的“國家隊”選手，終于要敲開資本市場的大門了。然而，當(dāng)聚光燈打在招股書上，一組數(shù)據(jù)讓理性的觀察者無法平靜：營收從44億元躍升至60億元，凈利潤從2.3億元翻倍至5.3億元——業(yè)績很亮眼。但另一面是，資產(chǎn)負(fù)債率逼近80%，應(yīng)收賬款高達27億元，政府補助和稅收優(yōu)惠對利潤的“增色”作用同樣不容忽視。一家頭頂軸承行業(yè)唯一國家重點實驗室、手握583項授權(quán)專利的行業(yè)龍頭，財務(wù)風(fēng)險與業(yè)務(wù)壁壘為何同時顯形？這家從洛陽澗西區(qū)走出來的“軸承巨人”，又面臨著怎樣的機遇與挑戰(zhàn)？

從“一五”重點工程到創(chuàng)業(yè)板：洛軸股份的業(yè)務(wù)版圖與業(yè)績成色

洛軸股份的業(yè)務(wù)可以用一句話概括：為重大裝備和高端裝備制造最精密的“工業(yè)關(guān)節(jié)”。公司主營軸承及相關(guān)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品系列超過3萬余種，尺寸范圍從內(nèi)徑6mm到外徑15m，廣泛應(yīng)用于重大裝備、高端裝備以及新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。公司是國內(nèi)首批開展高速動車組軸承研究的企業(yè)，承擔(dān)了C919、C929國產(chǎn)客機發(fā)動機主軸軸承與傳動系統(tǒng)附件軸承的研制配套任務(wù)。

技術(shù)底蘊是洛軸股份最扎實的“護城河”。公司擁有軸承行業(yè)唯一國家重點實驗室，在高端軸承領(lǐng)域研發(fā)與布局處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。截至招股書簽署日，公司共有授權(quán)專利583項，其中發(fā)明專利110項。在風(fēng)電領(lǐng)域，其風(fēng)電主軸軸承市場占有率超過40%，技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平。據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年至2024年，洛軸股份軸承產(chǎn)品在國內(nèi)軸承行業(yè)營業(yè)收入排名均為第4名。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司增長勢頭強勁。2023年至2025年，公司營業(yè)收入分別為44.41億元、46.75億元和60.34億元，歸母凈利潤分別為2.31億元、2.51億元和5.29億元。2025年，營收同比增長29.07%，凈利潤同比增長110.91%，扣非歸母凈利潤更是2023年和2024年之和的1.38倍。毛利率的改善尤為明顯——2025年綜合毛利率21.99%，較2024年17.84%提升4.15個百分點，核心驅(qū)動力來自重大裝備軸承毛利率達到22.52%，收入占比達61.41%。

不過，進入2026年，業(yè)績增速已出現(xiàn)放緩跡象。一季度營收13.25億元，同比增長僅6.14%；上半年預(yù)計營收32億至33.5億元，同比增長13.45%至18.77%。從“翻倍增長”到“兩位數(shù)增長”，增速換擋的信號清晰可見。

光鮮業(yè)績背后的結(jié)構(gòu)性隱憂

然而，將這份“成績單”放在放大鏡下審視，幾個結(jié)構(gòu)性問題同樣不容回避。

政府補助與稅收優(yōu)惠的利潤“濾鏡” 。招股書顯示，報告期內(nèi)公司計入當(dāng)期損益的政府補助金額分別為3851.61萬元、7037.91萬元和2774.22萬元。除2025年因利潤總額暴增導(dǎo)致占比下降外，前兩年該補助占利潤總額的比例分別高達15.25%和27.14%。更值得關(guān)注的是增值稅加計抵減政策紅利——根據(jù)國家針對先進制造業(yè)的稅收優(yōu)惠，洛軸股份在報告期內(nèi)合計獲得約1.67億元的增值稅加計抵減收益。若將其從經(jīng)常性損益中剔除，2023年和2024年的凈利潤將縮水超三成。公司將這筆收益全部計入“經(jīng)常性損益”，但政策有著明確的終止日期（2027年底）。一個有時限的政策紅利能否被視作可持續(xù)的利潤來源，值得投資者審慎考量。

毛利率低于同行的結(jié)構(gòu)性短板。報告期內(nèi)，洛軸股份綜合毛利率分別為19.58%、17.84%和21.99%，低于新強聯(lián)、國機精工、長盛軸承等同行業(yè)可比上市公司。其中汽車軸承毛利率僅9.98%，占比仍達18.60%，成為拖累整體盈利的短板。而在重大裝備軸承領(lǐng)域，2025年毛利率處于相對高位，公司歸因于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)能利用率提升，但專用軸承產(chǎn)能切換難度較大、成本較高——若下游風(fēng)電需求波動，將產(chǎn)能靈活切換至其他高毛利品類面臨明顯挑戰(zhàn)。

資產(chǎn)負(fù)債率與應(yīng)收賬款的雙重堰塞湖。報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為82.19%、79.43%和79.57%，長期維持在80%上下，遠超制造業(yè)60%的安全線，而同業(yè)均值僅為50%左右。應(yīng)收賬款同樣高企——各期末賬面余額分別為21.01億元、24.73億元和27.24億元，占當(dāng)期營收比例分別為47.30%、52.89%和45.15%。2025年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比下降49.07%，現(xiàn)金流與凈利潤的背離進一步加劇了流動性壓力。

關(guān)聯(lián)交易的三重關(guān)系。洛軸股份與主要供應(yīng)商濟源鋼鐵的關(guān)系，是理解公司經(jīng)營獨立性的另一條主線。濟源鋼鐵的實際控制人李玉田，通過其控制的濟源民安持有洛軸股份9.999%的股權(quán)，位居第三大股東，并擔(dān)任洛軸股份董事。這意味著李玉田及其控制的濟源鋼鐵，同時扮演著主要供應(yīng)商、重要股東和董事三重角色。這種深度綁定的“朋友圈”，其交易的公允性歷來是監(jiān)管關(guān)注的焦點。

軸承行業(yè)：一個千億級賽道的結(jié)構(gòu)性升級

跳出洛軸股份自身，將其置于整個軸承行業(yè)的大視野中審視，才能理解這家公司所立足的土地有多深、所面對的機遇有多大。

中國是全球最大的軸承制造國和消費國。據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年軸承行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2468億元，同比增長6.6%，創(chuàng)歷史新高。完成軸承產(chǎn)量256億套，同比增長8%。國內(nèi)軸承市場總消費規(guī)模達3647.37億元，占全球市場消費總額約39%。按企業(yè)所屬國計，中國軸承企業(yè)銷售額已位居全球第三。從全球格局看，中國以31%的占比位居第一，亞太地區(qū)占據(jù)全球市場四成以上份額。

然而，“大”不等于“強”。國內(nèi)規(guī)模以上軸承企業(yè)超過1300家，前十企業(yè)集中度僅在20%至30%之間。中低端產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，價格戰(zhàn)壓縮利潤，高端供給依然不足。2025年的進口數(shù)據(jù)也印證了這一點——高附加值、高技術(shù)含量的產(chǎn)品成為進口主力，高端軸承國產(chǎn)化率從2020年的25%提升至2025年的41%，但航空發(fā)動機主軸軸承、風(fēng)電主軸軸承等高端領(lǐng)域國產(chǎn)化率仍不足30%。

“十五五”規(guī)劃為行業(yè)劃定了清晰的時間表。根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會發(fā)布的規(guī)劃，到2030年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入突破3000億至3175億元，培育2家躋身國際前十的軸承企業(yè)，達成高端軸承基本自主可控，產(chǎn)品穩(wěn)定性、可靠性與壽命達到國際先進水平。2026年作為“十五五”開局之年，行業(yè)正從規(guī)模擴張向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

三大結(jié)構(gòu)性驅(qū)動力正在重塑行業(yè)格局。

第一是風(fēng)電軸承的確定性增長。 2025年中國風(fēng)力渦輪機軸承市場規(guī)模達136.48億元。隨著風(fēng)電裝備向大兆瓦化演進，主軸、偏航軸承需求持續(xù)擴容，國產(chǎn)化率將從45%提升至55%。洛軸股份風(fēng)電主軸軸承市場占有率已超過40%，在這一細分賽道中占據(jù)領(lǐng)先身位。

第二是新能源汽車軸承的價值躍升。新能源汽車單車軸承價值量較傳統(tǒng)燃油車提升30%至50%。隨著新能源汽車滲透率的持續(xù)攀升，這一賽道正在為軸承行業(yè)貢獻越來越大的增量空間。洛軸股份已將新能源軸承智能化生產(chǎn)建設(shè)項目列為募投重點方向之一。

第三是機器人軸承的戰(zhàn)略性布局。 2025年全球機器人軸承市場銷售額約727億元，預(yù)計2026年達788億元，2026至2032年復(fù)合增長率約8.9%。機器人軸承已被納入“十五五”規(guī)劃，摩根士丹利更預(yù)測機器人領(lǐng)域軸承市場規(guī)模將從2025年的約8.27億美元增長至2050年的約2550億美元。洛軸股份在招股書中明確提出，將致力于機器人、低空飛行、智能軸承等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)突破及產(chǎn)業(yè)布局。

技術(shù)前沿：軸承行業(yè)的下一站

在更前沿的領(lǐng)域，軸承行業(yè)的技術(shù)迭代同樣在加速推進，為具備技術(shù)儲備的企業(yè)打開了更大的想象空間。

高端軸承自主可控制造領(lǐng)域取得了系列標(biāo)志性突破。“高端軸承自主可控制造”專項破解了高端機床、大型盾構(gòu)機和航空發(fā)動機主軸承國產(chǎn)化的難題。國產(chǎn)A型地鐵轉(zhuǎn)向架核心軸承已通過行業(yè)專項評審，標(biāo)志著城軌裝備核心軸承國產(chǎn)化邁出實質(zhì)性一步。

智能軸承正在改變軌道交通的運維模式。專為軌道交通研發(fā)的智能軸承配有動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)，其傳感裝置和調(diào)控裝置可嵌入軸承內(nèi)部。小小軸承的迭代，徹底改變了以往“壞了修、到期換”的被動運行模式，把事后搶修變成預(yù)判、主動維護。

材料科學(xué)的突破同樣值得關(guān)注。興澄特鋼實現(xiàn)了三代輪轂軸承用鋼全鏈條國產(chǎn)化與綠色升級。國產(chǎn)高端軸承已擁有強健的“身體”，為軸承產(chǎn)品的性能躍遷奠定了材料基礎(chǔ)。

這些技術(shù)突破意味著軸承行業(yè)正從傳統(tǒng)的“能不能造出軸承”，向“在極端工況下能不能穩(wěn)定可靠運行”的更高維度演進。對于洛軸股份而言，能否在智能軸承、航空軸承、機器人軸承等前沿方向上持續(xù)突破，將決定其在下一個產(chǎn)業(yè)周期中的競爭位次。

洛軸股份的發(fā)展前景：機遇與挑戰(zhàn)并存的“重裝上陣”

站在軸承行業(yè)國產(chǎn)替代的歷史窗口，洛軸股份的前景呈現(xiàn)出機遇與挑戰(zhàn)并存的復(fù)雜格局。

從機遇端來看，最核心的驅(qū)動力來自三重紅利的疊加。首先是國產(chǎn)替代的確定性趨勢。“十五五”規(guī)劃明確提出高端軸承基本自主可控的目標(biāo)，這為洛軸股份這樣的行業(yè)龍頭提供了明確的政策護航。其次是下游市場的結(jié)構(gòu)性擴容。風(fēng)電、新能源車、機器人三大賽道同時釋放增量需求，而洛軸股份在這三個方向均有布局——風(fēng)電主軸軸承市占率超40%，新能源軸承已列入募投重點，機器人軸承被寫入發(fā)展戰(zhàn)略。第三是資本加持下的產(chǎn)能與技術(shù)擴張。18億元募資將投向高速列車轉(zhuǎn)向架軸承、新能源軸承智能化生產(chǎn)、重大技術(shù)裝備配套精密軸承產(chǎn)業(yè)升級等方向，有望在高端軸承的產(chǎn)能和研發(fā)兩端同時發(fā)力。

洛軸股份本次IPO的募投方向直接對應(yīng)了國家戰(zhàn)略需求。高速列車轉(zhuǎn)向架軸承開發(fā)及應(yīng)用項目瞄準(zhǔn)的是高鐵軸承這一長期被外資壟斷的領(lǐng)域；新能源軸承智能化生產(chǎn)建設(shè)項目卡位的是新能源汽車滲透率持續(xù)攀升的增量賽道；重大技術(shù)裝備配套精密軸承產(chǎn)業(yè)升級建設(shè)項目則直指風(fēng)電、盾構(gòu)機等重大裝備的自主可控。這些投資不僅是產(chǎn)能的簡單復(fù)制，更是國產(chǎn)替代邏輯在高端軸承領(lǐng)域的系統(tǒng)性落地。公司表示，產(chǎn)品研發(fā)將突出國家戰(zhàn)略需求，致力于高速動車組、國產(chǎn)大飛機、機器人、低空飛行、智能軸承等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的軸承技術(shù)突破及產(chǎn)業(yè)布局。

原文標(biāo)題 : 洛軸股份創(chuàng)業(yè)板IPO獲注冊：年入60億的軸承“國家隊”