CMO模式，峆一藥業擬新三板IPO！

2021-06-23 09:45

安福雙

關注

公司業績在2019、2020年才爆發，之前增長緩慢：

2018年利潤大幅滑坡，一方面是營收有所下降，另外國內市場原材料價格的上漲導致成本增加所致。

由于公司業績是產能驅動，因此固定資產是個重要指標，可以看到公司營收和固定資產保持同步：

因此，在建工程就是看公司未來業績情況的一個先行指標。

公司2017年在建工程較高，然后在2019年又有較高的在建工程，投產后推動2019、2020年業績高增長。因此，預計公司2021年、2022年可能也有不錯的增長。

市場競爭方面，全球CMO 企業大多位于歐美發達地區，其中，美國 Catalent、瑞士 Lonza、德國勃林格殷格翰（BI）、荷蘭 DSM 等是行業內的領軍企業，此外，還有 2017 年相繼退市但具有代表性的美國 AMRI、加拿大 Patheon。

全球CMO企業集中度低，市場競爭激烈，領軍企業市占率逐漸下降。據Visionga統計，2015 年，Catalent 憑借卓越的操作性能和無菌注射劑技術，占領全球 2．7％的市場份額，位列第一，全球 TOP5 市占率僅為 10．6％，與擁有類似客戶群的CRO 行業相比，CMO 行業市場分散程度高，行業競爭激烈。隨著醫藥生產外包市場需求的不斷擴大，以中國、印度為首的亞洲新興市場國家憑借成本優勢迅速發展，使得歐美等高成本區域的 CMO 企業市占率逐年下降，CMO 龍頭 Catalent、Lonza 的市占率已由 2011 年的 13．54％下降至 2015 年的 5．2％。

國內的CMO 代表企業有凱萊英、藥明生物、合全藥業、博騰股份、普洛藥業、藥明生物、九州藥業等。2016 年，行業 TOP6 企業總體市占率達到 22％，其中，以合全藥業、凱萊英銷售規模居前。

公司市場份額很低，不過和龍頭企業是進行差異化競爭，因此依然可以獲得不錯的發展。公司有較高的毛利率，無有息負債，一直有穩定的分紅，也說明有不錯的盈利能力。

不過，公司的產品方向一般，市場空間較小。

公司是典型的家族企業，高管中董來山與董來高系兄弟關系；董來山、董來高與董來庚系堂兄弟關系；董來山與易星系連襟關系；董來山、副總經理邱小新為夫妻關系。需要注意公司治理方面是否有不規范的風險。

公司當前總市值：6．32億，PE為12．3倍。這個估值僅是A股同行的三分之一甚至更低。因此，如果公司能夠順利IPO，存在較大的估值差。

【特別說明】文章中的數據和資料來自于公司財報、券商研報、行業報告、企業官網、公眾號、百度百科等公開資料，本人力求報告文章的內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。文章中的信息或觀點不構成任何投資建議，投資人須對任何自主決定的投資行為負責，本人不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。

<上一頁 1 2 3