AMD : “傍上”O(jiān)pen AI？不是“備胎”的免死金牌

2025-11-07 15:51

二、各業(yè)務(wù)細(xì)分：MI355是主要推動(dòng)力

從公司的分業(yè)務(wù)情況看，數(shù)據(jù)中心和客戶端業(yè)務(wù)是公司當(dāng)前的主要業(yè)務(wù)，兩者占比達(dá)到了75%。而隨著AI GPU的需求增長和服務(wù)器CPU市場份額提升，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的占比提升明顯。而下半年隨著MI350系列量產(chǎn)增加，數(shù)據(jù)中心的份額再次回升。

2.1數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)

AMD的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)收入43.4億美元，同比增長22.3%，市場預(yù)期（41.4億美元）。本季度的同比增長，得益于MI355量產(chǎn)增加和AMD EPYC CPU出貨增長的帶動(dòng)。

結(jié)合公司及市場預(yù)期，具體拆分來看：海豚君預(yù)期本季度AI GPU收入約為18.5億美元，數(shù)據(jù)中心CPU等相關(guān)收入約為25億美元。

AMD的CPU和GPU都為公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)著增量：

a）數(shù)據(jù)中心CPU：在英特爾CPU產(chǎn)品羸弱的情況下，而AMD憑借“CPU+GPU”的組合，公司在數(shù)據(jù)中心CPU市場的份額持續(xù)提升，已經(jīng)從此前的一成提升至兩成。雖然近期英特爾x86 CPU與英偉達(dá)建立合作，但AMD憑借MI系列的迭代升級，仍有望帶動(dòng)公司數(shù)據(jù)中心CPU的出貨增長；

b）AI GPU：公司本季度數(shù)據(jù)中心的主要增量來自于MI355系列的量產(chǎn)增加。經(jīng)歷上半年的產(chǎn)品過渡期后，各大云廠商的資本開支及公司AI GPU的出貨都明顯提升。結(jié)合Open AI的大單情況，公司明年下半年發(fā)布的MI450系列已經(jīng)成為市場主要關(guān)注點(diǎn)。

結(jié)合市場及公司情況，海豚君預(yù)期公司下季度AI GPU有望達(dá)到24億美元左右，這里基本沒有考慮MI308的相關(guān)收入。

結(jié)合近期四大云廠商上調(diào)資本開支來看，各家廠商在下半年都加大了對AI服務(wù)器及相關(guān)芯片的采購力度。海豚君預(yù)期四家云廠商（Meta、谷歌、微軟和亞馬遜）2025年的合計(jì)資本開支將上調(diào)至4100億美元以上，同比增速將達(dá)到65%，這也表明了當(dāng)前的AI市場的火熱需求。

對于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的看法：

短期角度：MI355的量產(chǎn)增加，仍將帶動(dòng)公司AI GPU及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長。而在GPU出貨增加的情況下，憑借“GPU+CPU”的組合，也有望加強(qiáng)公司在數(shù)據(jù)中心CPU市場的競爭力。當(dāng)前火熱的AI Capex，也為公司增長營造了不錯(cuò)的市場環(huán)境；

中長期角度：Open AI的大單，將在2026年下半年開始量產(chǎn)，將為公司未來2-3的增長提供保障。隨著各大云廠商爭先提高資本開支，算力芯片市場在明年仍將是“供需緊張”的情況。當(dāng)前公司預(yù)計(jì)MI450將在2026年下半年開始量產(chǎn)，如果MI450系列進(jìn)展順利，有望為公司爭取更多的訂單。

2.2客戶端業(yè)務(wù)

AMD的客戶端業(yè)務(wù)在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)收入27.5億美元，同比增長46.2%，市場預(yù)期（26億美元）。客戶端業(yè)務(wù)的增長，主要得益于PC市場回暖以及對英特爾份額的侵蝕。

結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)看，2025年第三季度全球PC出貨量7590萬臺，同比增長10.3%。與此同時(shí)，AMD的客戶端業(yè)務(wù)卻能取得46%的同比增長。相比來看，英特爾的客戶端業(yè)務(wù)同比僅增4.6%。

對比三者的增速表現(xiàn)，海豚君認(rèn)為整體PC市場有所回暖，其中AMD在PC市場中又獲得了明顯的份額提升。從桌面級市場來看，AMD的市場份額已經(jīng)追上了英特爾。

2.3其他業(yè)務(wù)

1）游戲業(yè)務(wù)：公司的游戲業(yè)務(wù)在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)收入13億美元，同比增長181%。

公司本季度半定制業(yè)務(wù)營收有所增長，這得益于索尼和微軟為即將到來的假日銷售季進(jìn)行備貨。而在游戲顯卡領(lǐng)域，受Radeon 9000系列顯卡性價(jià)比優(yōu)勢的推動(dòng)，營收與渠道出貨量均實(shí)現(xiàn)顯著增長。

受季節(jié)性因素影響，公司下季度游戲業(yè)務(wù)環(huán)比將有所下滑，但已經(jīng)比此前低迷狀態(tài)有明顯的修復(fù)。

2）嵌入式業(yè)務(wù)：公司的嵌入式業(yè)務(wù)在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)收入8.6億美元，同比下滑7.6%。雖然嵌入式業(yè)務(wù)仍相對低迷，但環(huán)比開始有所回升，主要是測試與仿真、航空航天與國防、工業(yè)視覺及醫(yī)療健康等領(lǐng)域出現(xiàn)改善。

<本篇完>

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