突發，全球跳水！原因是…

2023-10-13 16:59

大盤全天低開低走，深成指跌近1%。

盤面上，減肥藥概念反復活躍，博瑞醫藥、百花醫藥、眾生藥業、海翔藥業漲停。5.5G概念逆勢走強，碩貝德、震有科技、麥捷科技、通宇通訊漲停。華為汽車概念股強勢依舊，圣龍股份6連板，模塑科技、天龍股份、光洋股份等漲停。華為消費電子產業鏈活躍，歐菲光6連板，昀冢科技、東田微、東旭光電、維信諾等漲停。板塊方面，5.5G、減肥藥、華為·手機、CRO等板塊漲幅居前。

下跌方面，數據要素、AIGC板塊領跌，上海鋼聯、昆侖萬維、焦點科技、中國科傳、生意寶等跌超6%。啤酒、AIGC、新型工業化、BC電池等板塊跌幅居前。總體上個股跌多漲少，兩市超3600家個股下跌。

截至收盤，滬指跌0.64%，深成指跌0.99%，創業板指跌1.11%。滬深兩市今日成交額8084億，較上個交易日縮量229億。北向資金全天凈賣出64.39億元，其中滬股通凈賣出39.68億元，深股通凈賣出24.70億元。本周北向資金累計減倉超130億元，連續3周凈賣出。

全球股市跳水

今日市場再度陷入回調整理態勢，三大指數全飄綠，A股詞條不出意外又跌上了熱搜。港股方面也不樂觀，恒生指數、國企指數跌超2%，恒科指跌幅超3%。

指數的再度走弱，也使得市場回歸到了抱團行情，資金大舉回流醫藥與華為產業鏈這兩大主線方向之中。抱團核心高標同樣再度活躍，其中歐菲光6連板，賽力斯漲停，常山藥業漲超10%。總體而言，A股市場仍在磨底，結構性分化仍在延續，短線博弈特征顯著。

目前來看，市場受壓制的核心癥結仍在于資金不足。

8月以來，資金面整體呈現收斂態勢。首先，9月末央行投放的逆回購資金大量到期，流動性凈回籠是節后資金面表現不及預期的原因之一。其次，債券發行與信貸投放的擾動仍存，銀行體系資金融出意愿整體降低。此外，美元指數和美債利率在國慶假期期間持續走強，人民幣貶值壓力上升，市場也擔憂貨幣政策可能受匯率問題掣肘。

不過，從政策端而言，中信證券判斷，貨幣政策預計仍將“以我為主”，當前杠桿水平較為穩定，央行呵護流動性的態度依然明確。整體而言，10月資金面很難大幅寬松，但考慮到穩增長寬信用以及維護金融穩定等目標，流動性也難以大幅收緊，上限依然存在。

事實上，A股之外，在全球流動性風險擾動下，海外股市同樣頻繁跳水。

今日亞太股市也全線收跌。截至收盤，韓國綜合指數跌0.95%；日經225指數跌0.55%；澳洲標普200指數跌0.56%；新西蘭NZX50指數跌0.24%。

昨夜美股也全部飄綠。截至收盤，標普500指數跌0.62%；納斯達克指數跌0.63%；道瓊斯工業指數跌0.51%。科技權重股方面，META、谷歌、特斯拉等均跌逾1%。

海外“風暴”再起

全球風險資產承壓，背后又是美國CPI數據“作祟”。

美國勞工部10月12日公布的數據顯示，美國9月CPI同比上漲3.7%，漲幅與8月持平，高于市場預期值3.6%；環比上漲0.4%，較8月0.6%的漲幅略有放緩，但亦高于市場預期值0.3%。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI同比上漲4.1%、環比上漲0.3%，與市場預期一致。

整體來看，通脹超預期的原因來自三個方面：

首先，住房中的業主等價租金（OER）環比上漲0.6%，較上月抬升。CPI住房指數包含主要居所租金和業主等價租金兩個主要分項。前者對應出租房的租金，在CPI中權重約7.6%；后者反映自住房的成本，權重約25.6%。9月業主等價租金環比增長0.6%，較上月的0.4%反彈，推動了CPI住房指數超預期上漲。

其次，油價上漲的傳導效應仍在。9月燃油（+8.5%）和汽油（+2.1%）環比均明顯上升，帶動能源商品價格環比上行，天然氣服務（-1.9%）雖有所下跌，但電力價格（+1.3%）上漲仍帶動能源服務價格環比上漲0.6%。汽油價格上漲是7月以來全球油價沖高的結果。

第三，住房以外的服務通脹韌性猶存。9月酒店價格大幅反彈4.2%，結束了連續兩個月的環比下跌。醫院服務價格（1.5%），快遞價格（1.4%）、花園草坪服務（5.0%）等勞動密集型服務也有所上漲。另外今年美國罷工與漲薪事件明顯增多，這可能導致工資上漲，阻礙通脹放緩的速度。

住房、能源、服務業，這三項是當前美國抗通脹路上的難題。基于通脹超預期的數據，中金公司判斷，美聯儲或許可以不再加息，但對通脹保持高壓態勢將是必要的。在可預見的未來，美債收益率將繼續停留高位。

在上述CPI數據出爐后，市場對于美聯儲后續動作的共識是“繼續加息概率不高，但高利率將更持久”。而事實上，美聯儲也并非全無繼續加息的空間。

目前，美國名義利率雖然已達5%以上，但結合通脹數據，其實際利率或許會支撐繼續加息。據東海證券測算，將10年期國債收益率減CPI作為計算實際利率，2002-2019年，美國實際利率平均水平為1.13%，日本為0.7%。截至今年8月，美、日實際利率分別為0.47%、-2.6%，均低于疫情前的平均水平。這或許意味著美聯儲仍有加息空間。

A股該如何應對？

站在當下去看，海內外形勢變化之下，A股又會如何演繹？

從本輪的情況來看，短期視角下，歷史上基本面下行期從風險溢價達到極端位置到市場真正觸底存在時滯，A股正處于這一區間。

不過，中長期視角下，此時的 A 股已經處于長期配置價值凸顯的區間，海通國際測算，當持有期為1年時，歷史上市場當前位置（即風險溢價率高于一倍標準差、股債收益比處于兩倍標準差）對應的投資勝率至少為74%，賠率大致在10倍左右；持有期延長至兩年后勝率將提升至約80%左右、賠率達到60倍以上。即A股已經具備較為明顯的長期配置價值。

至于A股后續風格的變化，東吳證券宏觀組認為，四季度分子端盈利修復有望保持，但仍呈現弱復蘇狀態，因此當前行業輪動的觸發點有兩點，一是政策，二是美債利率和美聯儲貨幣政策的弱化。參考分子端弱復蘇特征和分母端壓制因素弱化，四季度應該強化三條配置思路：

一是掘金“弱復蘇”背景下的“強復蘇”的板塊，例如汽車鏈；二是受美債利率高位壓制疊加低位困境反轉的板塊，例如醫藥和新能源一些細分領域；三是政策扶持和產業趨勢下的高端制造板塊，例如半導體、機器人和自動駕駛等。

以上板塊的共同點在于長期基本面受益于國內工程師紅利的逐步積累，中短期受益于分子分母端改善帶來的市場風險偏好向上，且自身產業邏輯清晰，有望成為四季度的行情主線。

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