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來源 | 深藍財經

撰文 | 楊波

進軍光通信，股價先跌停！如此反常的走勢，為啥？ 

11月27日，萬通發展發布公告，擬收購索爾思光電不低于51%的控股權，收購完成后，公司將控股索爾思光電。一家老牌房企，一腳大步踏進當下“火爆”的光通信行業，不料引發各方關注。交易所第一時間發出問詢函，直接發問是不是“炒概念”“蹭熱點”！ 

投資者更是紛紛質疑內幕消息提前泄露！因為消息公布前，股價已經大漲了81%！ 

然而，我們通過深挖，發現本此事件背后竟疑點重重。 

此外，網友也十分好奇，萬通發展作為中國地產開拓者之一，何以著急轉型光通信？這背后的故事又是相當精彩，最值得一提的便是昔日盟友內斗，大名鼎鼎的“地產教父”馮侖被踢出局。馮侖出局之后，萬通發展先后轉型，但效果一言難盡，其大股東也在一次次試水中陷入了資金困局。 

（萬通發展日線圖） 

1

跨界收購，交易所問詢，獨董反對 

11月27日，萬通發展股價開盤后，直接被打到跌停板。然后下午兩年半，突然打開跌停，并迅速翻紅。然后，又在強大的賣盤壓力下，最終“躺”在了跌停板上。這樣的走勢，看得人心驚肉跳！ 

據第一財經以投資者身份致電萬通發展證券部，工作人員表示，股價波動公司無法控制，近幾年公司持續嘗試轉型。目前相關收購事項仍在持續推進，公司會努力朝看好的方向前進。 

然后，事實可能并沒有這么簡單！ 

11月26日晚間，萬通發展一口氣發布了9條公告。主要內容是公司“擬收購索爾思光電不低于51%的控股權”的事項，并且公司擬向目標公司子公司提供等值5000萬美元的人民幣可轉債財務資助！ 

從二級市場看，公司股價在披露公告前三十個交易日漲幅偏離值累計達81.79%，似乎消息早已被泄露！雪球網上，投資者對此也是頗多質疑！ 

就在當天，上交所緊急發來關注函，直指四大問題：一是涉足光通信行業的風險情況；二是對外財務資助的風險問題；三是兩名獨立董事投反對票的情況；四是內幕消息是否提前泄露的問題！ 

根據公司公告，董事鮮燚、楊東平就公司《關于對外投資暨提供財務資助的議案》和《關于簽署<收購索爾思光電控股權之框架協議>的議案》投反對票，理由系相關事項為重大的潛在現金投資，但審閱議案時間有限。 

結合這些信息，我們似乎可以看到：對于如此重大的投資決策，萬通發展似乎“急于”通過投資議案，導致董事們無法做出正確判斷。 

這背后，隱藏著怎樣的問題呢？ 

資料顯示，索爾思光電主要通過控制的下屬企業開展主營業務，主要產品包括光芯片、光組件和光模塊，已批量出貨多款光通信用光芯片，應用于自產的不同傳輸速率光模塊產品。芯片、光通信當下屬于備受A股市場關注的熱門概念。此番收購，交易所的問詢函直接發問——“是否存在炒概念、蹭熱點的動機和情形”！ 

其實，索爾思光電其實是A股的“老熟人”了，曾被多家企業“蹭”過。 

6月20日，華西股份緊急發布股票交易異常波動公告。公司披露，截止6月30日，公司通過控制的合伙企業上海啟瀾企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）持有索爾思光電28.17%的股份。不過，索爾思光電對華西股份2022年業績影響只有2930萬元。因為“光通信”概念，華西股份股票遭遇“爆炒”（如下圖）。 

前不久，11月7日上市公司豪美新材宣布以每股2.6179美元向索爾思光電進行D輪投資，投資金額為4,000萬美元，可轉債行權后取得索爾思光電15,279,422股股份，投資完成后約占索爾思光電5.79%股權。受此利好消息，二級市場上，豪美新材更是“連續6個漲停板”（見下圖）。 

由此可見，但凡沾上“索爾思光電”的A股企業，都不免引發股價的大漲。 

這難道就是索爾思光電這次又被萬通發展“看上”的原因？ 

2

創始團隊套現，但要勞動5年 

根據萬通發展的公告，公司擬以現金方式收購標的公司員工股份激勵計劃（簡稱“ESOP”）所持有的標的公司權益的37.6655%，以及其他各方股權，合計不低于標的公司51%的控股權。 

也就是說，如果上述收購完成，首先是一大批前期機構實現了套現，其次是公司的員工持股計劃ESOP實現了套現（不過有一定的業績附加條件），最重要的是，公司的兩個核心人物JianshiWang和王宏宇也套現了。當然了，為了綁定這二人，根據協議，他們將成為高級“打工仔”，“被迫”給萬通發展至少打工5年... 

為何一個創始團隊急于套現的公司，竟成了A股香餑餑？ 

資料顯示，索爾思光電2022年末總資產約3.19億美元，凈資產約1.24億美元；2022年度實現銷售收入2.26億美元，凈利潤約2,680萬美元。根據公告，索爾思光電的投資前估值為6.2億美元。那么照此計算，索爾思光電的靜態市盈率僅23倍！ 

確實不怎么貴！又是熱門行業，難怪引發A股公司哄搶... 

然而，事情背后，可能還有其他秘密。 

3

中國地產開拓者之一，何以至此？

萬通發展這幾年，主業發展并不好；多元化的轉型，又沒啥成績。更可怕的是，大股東深陷資金鏈危機。 

萬通發展，曾經叫萬通地產，這家企業的淵源，最早可以追溯到當年由“王功權、馮侖、劉軍、王啟富、易小迪、潘石屹”六君子創立的萬通品牌。作為中國房地產的開拓者之一，萬通地產曾在2006年創下過中國房地產盈利十強房企的戰績，風風雨雨走過了20多年。 

（萬通六君子，圖片來源：百度百科） 

在萬通發展的官網，公司詳細梳理的萬通的歷史沿革——從馮侖等六君子創立萬通品牌，萬通六君子分開創業，再到馮侖與王憶會合作開發地產，再到馮侖全部退出萬通。 

2011年開始，在馮侖的主導下，萬通地產開始向商用物業轉型，不過轉型效果不佳。2014年，馮侖與王憶會矛盾公開化，并改組了董事會，馮侖被邊緣化。2015年，王憶會成為公司實際控制人，馮侖也“順利”出局了。 

王憶會控制下的萬通地產，依然延續了馮侖的轉型思路，繼續收縮房地產主業，瘋狂投資“新經濟”。其中，2015年的轉型方向為“互聯網+文娛”，2018年則為新能源電池“星恒電源”，不過均無疾而終。2020年，萬通地產正是更名為萬通發展。2022年，萬通發展將目標瞄準通訊與數字科技賽道，連續投資多家相關企業。 

這幾年轉型效果究竟如何？ 

財報顯示，2022年萬通發展業績大幅下滑并虧損，虧損額超過3個億，今年前三季度頹勢延續，實現營業收入3.6億元，虧損1.7億元。根據2022年年報，萬通發展除了主業房屋租賃、房地產房地產銷售外，其他業務收入不到3000萬，收入占比僅6.8%。 

作為曾經叱咤風云的開發商，萬通發展今年1-9月房地產銷售金額僅1.7億元，且無新增土儲及新開工及在建竣工面積。在房地產領域，萬通算是徹底不想玩了。 

4

大股東資金鏈告急

如果萬通發展只是一家房地產開發企業，那么在當下的市場環境下，估值必然會受到無情的打壓。如果“傍”上了光通信等熱門行業，可能就不一樣了。急于蹭熱門概念的背后，可能是大股東的資金鏈可能已經快“揭不開鍋”了。 

為了“搞錢”，大股東已經玩出了多種“花樣”。 

操作一：質押率高達94.74% 

截止到11月27日，控股股東嘉華控股和萬通控股二者合計持有8.76億股，占上市公司股份比例為42.66%。不過，已經有高達94.74%的持股已經被質押。 

根據此前的公告，截至2022年三季度末，嘉華控股負債金額高達73.29億元（其中銀行借款20億元），負債率達到83.6％。而根據最新披露的控股股東財務狀況，實在不容樂觀，資產負債率高達83%，現金/流動負債比例為0.47%（現金幾乎枯竭），去年經營活動現金流為-2.26億元。 

從二級市場走勢來看，在10月份大漲之前，萬通發展股價持續的下跌。這將導致大股東質押的股票處于危險之中，因此，大股東有做高股價的原生動力。 

操作二：把質押的股份轉讓了 

9月11日，萬通發展公司：公司控股股東嘉華控股與北京昊青財富投資管理有限公司簽署協議，嘉華控股將把已經質押給浙商銀行北京分行的102,910,000股萬通發展股份以5.04元/股的價格轉讓給對方，占上市公司總股本的5.04%。截止目前，上述股權已經完成過戶。 

操作三：大股東多次直接減持萬通發展的股份 

嘉華控股的資金鏈危機，可能和多重原因有關：一是主業不振，二是多元化失利，三是深陷多起合同糾紛案件。 

2021年3月23日，證券時報曾報道，嘉華控股涉嫌高利轉貸，被公安機關立案偵查了。3月24日，萬通發展進行了辟謠，當日股價依然暴跌8.55%。原因是嘉華控股涉嫌與北京和祥恒房地產開發有限公司借款合同糾紛案件。 

另外，嘉華控股和中融信托還有約14.08億元的合同糾紛。這也導致萬通控股持有的上市公司6400萬股股權被司法凍結。至今，該糾紛依然沒有一個結果。 

萬通發展，是否涉嫌內幕交易？又該何去何從？

       原文標題 : “地產教父”出局后，萬通快把自己玩“殘”了