騰訊是第一大股東，燧原科技過會了！國產(chǎn)GPU最后一個"千億賭局"開牌在即

2026-06-17 10:52

荷馬財經(jīng)

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6月15日，上交所上市審核委員會2026年第37次審議會議傳來消息：上海燧原科技股份有限公司（以下簡稱"燧原科技"）科創(chuàng)板IPO申請順利過會

這意味著，繼摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技之后，被稱為"國產(chǎn)GPU四小龍"的最后一塊拼圖即將在資本市場補齊。

（圖片來源：上交所官網(wǎng)）

從2026年1月22日獲受理，到6月15日過會，燧原科技歷時近5個月、歷經(jīng)兩輪問詢，終于叩開了科創(chuàng)板的大門。

招股書顯示，公司擬募資60億元，投向第五代、第六代AI芯片系列產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，以及先進人工智能軟硬件協(xié)同創(chuàng)新項目。

"起得最早，趕得最晚"

燧原科技成立于2018年3月，是"國產(chǎn)GPU四小龍"中資歷最老的一家。創(chuàng)始人趙立東畢業(yè)于清華大學電子工程系（EE85班），曾在AMD美國總部任職近7年，歷任計算事業(yè)部、產(chǎn)品工程部高級總監(jiān)；聯(lián)合創(chuàng)始人張亞林同樣出身AMD上海研發(fā)中心，擁有超過25年IC設計經(jīng)驗。

兩位AMD老兵在上海張江聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，取名"燧原"，寓意"芯火可以燎原"。

然而，在資本化的賽道上，燧原科技卻是最晚"上岸"的一個。2025年12月，摩爾線程、沐曦股份相繼登陸科創(chuàng)板，目前市值均接近3000億元；2026年1月，壁仞科技在港交所掛牌，市值超1300億港元。

相比之下，燧原科技的IPO之路顯得更為曲折——2024年8月首次提交輔導備案，原輔導機構為中金公司，2025年11月更換為中信證券，換券商后不到3個月即遞表科創(chuàng)板。

營收三年翻三倍，虧損持續(xù)收窄

招股書顯示，2023年至2025年，燧原科技營業(yè)收入分別為3.01億元、7.22億元和9.90億元，年均復合增長率高達81.5%。同期，公司凈利潤分別為-16.65億元、-15.10億元和-11.64億元，累計虧損超43億元，但虧損幅度逐年收窄。

（圖片來源：公司招股書）

值得關注的是，公司預計2026年上半年營收可達10.6億元至11.5億元，超過2025年全年水平，同比增長258.68%至289.13%。燧原科技在招股書中預估，2026年可基本實現(xiàn)合并報表盈虧平衡。

"從財務數(shù)據(jù)看，燧原科技的收入增速和虧損收窄趨勢，基本符合科創(chuàng)板對未盈利科技企業(yè)的預期。"一位半導體行業(yè)分析師表示，"但能否在2026年實現(xiàn)盈虧平衡，還要看第四代L600產(chǎn)品的量產(chǎn)進度和客戶拓展情況。"

根據(jù)招股書，燧原科技目前AI芯片產(chǎn)品已迭代至第四代，但2025年超八成收入仍來自第三代S60推理卡，第四代L600訓推一體模組營收占比僅1%。L600雖已回片，但尚未大規(guī)模量產(chǎn)交付。

騰訊"股東+客戶"雙重綁定引關注

燧原科技的另一大看點，是與騰訊之間深度的資本與業(yè)務綁定。

招股書顯示，騰訊科技及其關聯(lián)方合計持有燧原科技20.26%的股份，為第一大股東。同時，騰訊也是公司報告期各期的第一大客戶——2023年至2025年，燧原科技對騰訊的銷售金額占比分別為33.34%、37.77%和83.79%。2025年，公司前五大客戶營收占比高達96.89%。

前五大客戶：

前十大股東：

（圖片來源：公司招股書）

這種"大股東+第一大客戶"的雙重身份，在審核過程中引發(fā)了監(jiān)管層的重點關注。兩輪問詢函中，均圍繞"對騰訊關聯(lián)銷售的合理性"和"非關聯(lián)方客戶拓展能力"展開質(zhì)詢。

"客戶高度集中是AI芯片行業(yè)的階段性特征，但超過80%的單一客戶占比確實偏高。"上述分析師指出，"騰訊自身也在推進AI芯片自研（'紫霄'芯片），這對燧原科技而言既是機遇也是潛在風險。"

燧原科技在回復中表示，鑒于騰訊為國內(nèi)AI算力的主要需求方，預計未來一段時期內(nèi)對騰訊銷售占比較高的情形仍將持續(xù)。公司同時披露，互聯(lián)網(wǎng)客戶A已小批量下單，頭部運營商D已簽訂框架合同，3家客戶完成硬件測試待模型適配。

募資60億押注下一代芯片

本次IPO，燧原科技擬募資60億元，其中15.03億元用于第五代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，11.97億元用于第六代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，33億元用于先進人工智能軟硬件協(xié)同創(chuàng)新項目。

"募資投向體現(xiàn)了公司'硬件+軟件'雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略。"燧原科技在招股書中表示，公司未跟隨英偉達主導的CUDA生態(tài)，而是自研了全棧AI計算及編程軟件平臺"馭算TopsRider"，并基于自主指令集開發(fā)了GCU-CARE加速計算單元和GCU-LARE片間高速互連技術。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年中國AI加速卡整體出貨規(guī)模約400萬張，英偉達以約220萬張出貨量占據(jù)約55%的市場份額。燧原科技當年AI加速卡及模組銷售量達6.6萬張，市場占有率約1.7%，在國內(nèi)AI芯片廠商中位居前列。

資本助力國產(chǎn)算力突圍

伴隨燧原科技過會，"國產(chǎn)GPU四小龍"有望在資本市場聚齊。這不僅是四家企業(yè)各自的資本里程碑，更被視為國產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的重要信號。

"國產(chǎn)GPU企業(yè)的集中上市，反映了資本市場對人工智能算力基礎設施的高度認可。"一位長期關注半導體投資的PE人士表示，"但上市只是第一步，能否在英偉達主導的CUDA生態(tài)外建立起自己的軟件護城河，能否從單一客戶依賴走向多元化市場，將是決定這些企業(yè)長期價值的關鍵。"

目前，沐曦股份還在推進H股上市，壁仞科技A股上市輔導備案報告已推進到第六期。國產(chǎn)GPU的資本故事，仍在繼續(xù)書寫。

（本文不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎）

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