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6月29日，備首關注的Momenta正式啟動港股招股。

據公開披露的信息，這家被稱作“物理AI第一股”的公司，計劃以295.6港元的價格全球發售1993.83萬股，預計募資約58.9億港元，并將于7月8日正式在港交所掛牌上市，股票代碼“6880”。

根據發行方案，Momenta本次IPO計劃全球發售19,938,300股，其中香港發售1,993,840股，國際發售17,944,460股，分別占全球發售股份總數的10%和90%；此次發行另配有15%的綠鞋（超額配股權）機制。

最終上市定價為295.6港元，在不考慮綠鞋行使的情況下，預計總募資額約為58.9億港元。中金公司和德意志銀行為其聯席保薦人。

本次發行并未設置價格區間，而是罕見地直接設定了最終發行價，反映出本次發行的火熱程度，以及發行人對于本次上市的信心。

從2016年成立到如今叩響港交所大門，Momenta走過了整整十年。

但這絕不是一個普通的IPO故事，奔馳、比亞迪等14家基石投資者聯手護航，全球前十大車企九家已是其客戶，65%的第三方城市NOA市場占有率，這些標簽背后，到底藏著怎樣的商業邏輯？

為什么備受關注？

Momenta的基石投資者陣容堪稱“豪華到離譜”，在今年港股IPO的企業中，非常罕見。

截圖來源：招股書

具體來看，國際頂級長線基金及主權基金覆蓋了全球最知名的機構投資人，不僅數量多，單筆投資金額也非常高。

其中，新加坡政府投資公司（GIC）和富達國際（Fidelity International）強勢領投，均獲配了1億美元；貝萊德集團（BlackRock）出資2500萬美元，橡樹資本（Oaktree）出資2000萬美元，富蘭克林鄧普頓基金集團（Franklin Templeton）出資1000萬美元。

產業“頂配”級戰略投資人包括國際和中國車企的領軍者，梅賽德斯-奔馳和比亞迪，分別出資2500萬美元和1500萬美元；產業鏈合作伙伴兆易創新出資600萬美元。中資頂級長線私募、公募和險資包括中國頂級私募基金高毅和博裕，中國頂級公募基金華夏基金和廣發基金，以及長線險資領軍者太平洋保險，每家均出資1000萬美元。此外，基石投資者中還包括蘇州魔速。

尤其引人注目的是，梅賽德斯奔馳和比亞迪。這兩家可不僅僅是財務投資人，它們是Momenta的老股東，也是深度合作伙伴。

在IPO關鍵時刻用真金白銀“加倉”，這個信號的分量不言而喻。

Momenta到底怎么賺錢？

要理解Momenta的價值，得先搞清楚它的商業模式。

Momenta賺錢主要靠兩塊：一是給車企提供自動駕駛方案，賺研發費和授權費；另外是合作無人車跑運輸、打車，直接賺服務費。

簡單說，一手to B賣技術，一手to C做運營。

Momenta的業務被業內認識概括為“一個飛輪，兩條腿”。兩條腿分別是量產車解決方案和自動駕駛出租車（Robotaxi）服務解決方案。

飛輪的邏輯是：量產車跑得越多，產生的真實道路數據就越多；數據喂給算法，算法迭代得越快；算法越強，自動駕駛能力就越強；能力越強，就能拿下更多客戶、更多車型。這是一個典型的“越滾越大”的正循環。

收入端分為兩塊：技術開發服務和許可服務。

技術開發服務可以理解成“上車前”的收入。車企確定采用Momenta的方案后，Momenta需要把智駕系統適配到具體車型上，完成開發、測試、驗證和系統集成。2023年至2025年，這塊收入從7.19億元增長到14.45億元。

許可服務則是“上車后”的收入。車型量產后，每賣出一輛搭載Momenta方案的車，Momenta就收一筆許可費。這才是真正的“躺賺”模式，邊際成本幾乎為零，賣得越多賺得越多。

2023年這塊收入只有0.23億元，到2025年已經猛增至9.68億元，三年增長了42倍。收入占比也從3.1%提升到40.1%。

這個結構變化非常關鍵。2023年Momenta還主要靠項目制的開發費賺錢，到2025年已經有四成收入來自按車收費的許可模式。商業模式的“質地”完全不同了。

再看一組數據：搭載Momenta系統的量產車已超90萬臺，累計定點車型超210款，已交付超100款量產車型。2022年首個10萬臺量產花了24個月，如今最快不到40天就能交付10萬臺。飛輪一旦轉起來，速度只會越來越快。

財務狀況怎么樣？ 

筆者多年投行工作的職業習慣，寫上市公司，不能總聽故事，總得看看財務到底怎么樣。

另外公司的財務數據，也是引發機構投資人一直很關注的原因之一。

招股書顯示，Momenta近三年營收規模實現跨越式增長：2023年至2025年，Momenta營業收入從7.43億元增長至24.13億元，三年翻三倍，年均復合增長率超80%。對于資本來說，這個數據太性感了，讓投資人對未來有無限的遐想。

數據來源：同花順

Momenta營收主要由技術開發收入與許可收入兩部分構成，其中許可收入增速表現尤為亮眼，從2023年的0.23億元大幅增長至2025年的9.68億元，三年翻42倍。

數據來源：招股書

技術開發收入穩步增長：2023-2025年，分別實現技術開發收入為7.19億元、10.32億元、14.45億元。

許可收入激增：值得注意的是，Momenta營收主要由技術開發收入與許可收入兩部分構成，其中許可收入增速表現尤為亮眼，從2023年的0.23億元大幅增長至2025年的9.68億元，三年翻42倍。

背后原因：隨著高階智駕滲透率的不斷提升，Momenta客戶數量及車型數量在迅猛提高，同時也意味著搭載Momenta智駕方案的量產車型在終端市場展現出強勁的銷量勢能。

驚人的毛利率，并且還在持續提升：Momenta的毛利率近三年持續提升：2023-2025年，毛利率分別為17.5%、49.0%、71.6%，三年翻四倍，已經達到軟件與SaaS公司的水平。

公司的毛利在近三年實現大幅增長：2023-2025年，三年翻13倍。

虧損大幅收窄。對于港交所的投資人來說，大家不擔心當前的虧損，關注的是為了是預期。得益于收入和毛利率的持續提升，Momenta的虧損金額近三年實現大幅收窄：2023-2025年，經調整年內虧損分別為10.93億元、9.59億元、3.03億元，2025年已接近盈虧平衡，展現出極強的商業和運營能力。這個數據，能夠給投資人一個很高的預期。

萬億蛋糕，Momenta搶到了什么位置？

物理AI的市場空間有多大？

FutureMarkets預計，全球物理AI市場將從2026年的約3830億美元增長至2040年的3.26萬億美元。這將是歷史上規模最大的技術市場擴張之一。

具體到自動駕駛這個子賽道，CIC灼識咨詢的數據顯示：到2030年，Robotaxi全球市場規模將達到約818億美元，中國約381億美元；Robovan全球約850億美元，中國約535億美元。

僅這幾個細分市場加起來就是數千億美元的量級。

而Momenta在這個賽道里占了一個什么樣的位置？

市占率第一。 據CIC灼識咨詢數據，2025年3月至2026年2月，中國第三方城市NOA供應商市場中，Momenta銷量市占率達65%，穩居行業首位。

在全球所有獨立智能駕駛解決方案提供商中，無論按城市NOA方案銷量還是累計量產車型款數計算，均排名第一。

客戶覆蓋面最廣。 Momenta已與全球24家車企建立合作，客戶覆蓋國內全部主流乘用車企，全球排名前10大車企中已有9家與其合作。上汽、通用、奔馳、豐田、比亞迪、現代、奇瑞等7家全球車企同時是Momenta的股東。這種“客戶即股東”的深度綁定，在智駕行業里極為罕見。

據CIC灼識咨詢，到2030年，Robotaxi全球及中國市場規模將分別增長至約818億美元和381億美元，中國Robotaxi滲透率預計將達到11.9%，高于全球的5.7%。

據CIC灼識咨詢，到2030年，Robovan全球及中國市場規模將分別達到約850億美元和535億美元，市場滲透率將達6.9%和14.0%；Robotruck全球及中國市場規模將分別達到約330億美元和165億美元，市場滲透率將達0.6%和1.2%。

全球化布局最深入。 量產方案已在亞洲、歐洲、大洋洲、拉美和北非的10多個國家和地區落地。Robotaxi已與Uber、Grab、Lumo等全球出行平臺合作，落地亞洲、歐洲和中東。

創始人曹旭東有一個判斷：智駕行業的規模效應和先發優勢比芯片行業更強，因為軟件邊際成本為零。規模越大，成本越低、數據越多、體驗越好，形成一個正向飛輪。

他預測，中國最終只會剩下2到3家智駕供應商。如果這個判斷成立，Momenta現在搶到的位置，就是決賽圈的入場券。

另一個讓市場興奮的信號是R7世界模型。今年4月，Momenta的R7世界模型實現量產首發。公司創始人曹旭東將其定義為“物理AI的ChatGPT時刻”。R7讓系統不僅能看懂世界、理解世界，更能預測世界。

這套技術路徑讓Momenta從一家“自動駕駛方案提供商”升級為“物理AI基座模型的構建者”，商業想象空間完全不同了。

寫在最后

智駕行業走到2026年，已經不太需要再爭論“要不要做”的問題了。

城市NOA從旗艦專屬走向大眾市場，高階智駕滲透率快速爬升。真正需要回答的問題是：誰能留下來？誰來做那個定義標準的人？

CEO曹旭東的判斷向來直接：中國智駕市場最終只留兩到三家第三方供應商。如今2026年已經過半，行業淘汰賽加速推進，過去一年已有至少7家自動駕駛公司宣告破產、清算或深度重組。

Momenta能在這個時候站到港交所門前，本身就是一種篩選的結果。

看好Momenta的基金經理們認為，公司業務增速強勁，從營收方面可將Momenta看作行業龍頭，在港股的細分板塊屬稀缺標的。

從賽道邏輯看，Momenta卡住了一個極其特殊的位置。65%的第三方城市NOA市占率、全球前十大車企九家是客戶、超90萬臺量產車在路上跑，這些數字疊加在一起，構建的不是簡單的市場份額，而是一個不斷自我強化的數據飛輪。

每多一輛車在路上跑，就多一分真實世界的駕駛數據；多一分數據，模型就迭代快一步；快一步，下一個客戶就更容易選擇它。這種正反饋一旦建立，后來者想要追趕，面對的不是技術差距，而是時間和數據積累的雙重鴻溝。

更深一層看，Momenta真正在做的事情，可能不止于“賣智駕方案”。R7世界模型的量產首發，把這家公司的敘事從“智駕方案提供商”拉到了“物理AI基座模型構建者”的維度。大語言模型理解的是語言世界的規律，世界模型要理解的是物理世界的規律，重力、慣性、因果關系、交互推演。

這恰恰是AI從數字世界走向物理世界必須跨過的門檻。而Momenta手里握著120億公里真實駕駛里程提煉出的1億段黃金數據，這筆資產的價值，遠不止于服務今天的智駕需求。

當然，站在IPO的門檻上，Momenta要面對的審視只會更嚴苛，市場也會給這家企業更高的期待。

但從另一個角度看，奔馳和比亞迪在IPO這一刻選擇以基石投資者身份繼續加碼，14家頂級機構爭搶基石席位，這些信號傳遞的信息并不復雜：在這個行業里，真正經過大規模量產驗證、建立起數據壁壘、并且有能力把物理AI從概念變成產品的公司，掰著手指頭數，也沒幾家。

Momenta的上市，不只是一家公司的資本里程碑。

它標志著物理AI這個賽道，第一次有了一個可以被二級市場定價的、經過規模化驗證的商業樣本。

萬億級市場的序幕已經拉開，接下來拼的是耐力，是數據飛輪持續轉動的加速度。

Momenta能不能成為這個時代的定義者，答案或許就在未來兩三年里。

假以時日，未來可期。

       原文標題 : 陣容豪華，備受關注！物理AI第一股即將登陸港交所！