股價半年漲幅超114%！00后二代接班人是否能扭轉聚石化學持續虧損的業績困局？

2026-06-16 11:20

預見能源

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00后接棒聚石化學，雙新能源賽道布局推股價翻倍。

預見能源近日獲悉，26歲的陳果于6月11日正式接任聚石化學（688669）董事長，成為中國A股最年輕的上市公司掌門人之一。這位正在英國格拉斯哥大學攻讀供應鏈管理運籌學博士學位的“00后”，在父輩讓出權杖后的第16天坐進董事長辦公室。

與此同步，資本市場上的變動值得關注，半年內，聚石化學股價從2025年12月31日的23.24元攀升至2026年6月15日的49.44元，漲幅114.77%（截止今日收盤）。

與股價持續上漲所形成的良好態勢截然相反的是公司的實際業績，據財報顯示，公司2024年虧損2.36億元，2025年虧損1.55億元，2026年一季度營收暴跌29.57%，歸母凈利潤同比驟降814.27%。

股價翻倍與業績巨虧之間的反常，映射出聚石化學正在豪賭的兩條新能源技術路線——柔性鈣鈦礦光伏和AEM電解水制氫。這兩條賽道的共性是：技術路線深受資本追捧，商業化落地卻遠非一朝一夕。

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氫能押注

趕上風口不代表能乘風破浪

預見能源認為，聚石化學的氫能布局并非短期的市場投機，純粹地說它在跟風玩概念是冤枉了這家企業。

作為材料起家的企業，早在2024年6月，聚石化學已經聯合合肥工業大學成立控股子公司安徽聚石氫友科技有限公司，專攻陰離子交換膜（AEM）水電解制氫關鍵材料的研發與銷售。

這里需要補充一點，AEM制氫被業內稱為“未來最有潛力的制氫路線”，其核心就在于AEM膜，聚石化學通過這一布局切入了氫能關鍵材料賽道。

然而，押注不等于落地。聚石化學的AEM膜優勢在于技術參數確實漂亮：

拉伸強度達到50MPa，OH離子電導率180 mS/cm，經2450小時持續測試電壓上升率僅3.3 μV/h，與催化劑組合使用后可降低非貴金屬催化劑成本超30%，并已成功應用于國內堿性膜水電解示范項目。AEMemr系列產品在1.8V電壓下即可達到3.0A/cm²的高電流密度，法拉第效率超99%，動態響應時間小于1秒。

但是漂亮的技術數據終究只是紙上談兵。聚石氫友雖然已在西北、北京及山東等區域落地了一批標桿項目，但AEM制氫產業仍處于極早期商業化階段。

氫氣產量和氫能所需要的綠電消納能力目前階段實在是撐不起大規模的商業化，那么可以得出的結論就是無論AEM膜性能多好，市場盤子就那么大。

與此同時，專利布局雖在推進，其申請的“一種電解制氫單元及AEM電解槽”專利在2025年9月提交申請，2026年1月獲得公開。但從專利到產線、從產線到營收，還有漫長的路要走。

更值得留意的是行業判斷。從上游的制取到中下游的儲運及應用，氫能產業整體的商業化成熟度還遠未達到“可盈利”的階段。

聚石化學高層自己也承認這一點，鈣鈦礦項目組高級市場經理曹宇潤在廣州提出的“三步走”戰略，把公司長期定位在“鈣鈦礦+氫能”耦合應用，但長期意味著至少三到五年，甚至更長時間。

預見能源認為市場對氫能的追捧更多停留在預期層面，這從聚石氫友的各種獎項和行業露臉中可見一斑：2025年勢銀綠氫產業大會上，聚石氫友獲頒“2025綠氫技術突破獎”；2026年勢銀氫能與燃料電池產業年會上，又斬獲“年度市場力獎”。

行業獎項、技術論壇、展會露出，這些在資本市場上確實能講故事，但到財務報表里，離“利潤”二字還很遠。

此外，AEM制氫本身的技術挑戰不容小覷。電極難題，即催化劑活性失效與粘接性不足，仍是行業普遍面臨的瓶頸，即使是聚石氫友推出的催化層離聚物AEMemr®-PAI-1-5E，也還在與下游系統廠商持續磨合。

2025年11月，聚石氫友與合肥動量守恒綠色能源有限公司簽署戰略合作協議，雙方希望打通“材料—器件—系統”的關鍵環節。但這只能說明產業鏈協同在推進，離真正的大規模商業化仍有差距。

在氫能這個馬拉松式的賽道上，聚石化學最多算是剛出了熱身區。

鈣鈦礦

光環之下的真與假

如果說氫能是聚石化學的遠期想象，那柔性鈣鈦礦光伏就是當下市場最關注的“離錢最近”的故事。

2022年起，聚石化學在安徽安慶設立鈣鈦礦工廠，到2025年6月SNEC光伏展上首次展示了自主研發的大面積柔性鈣鈦礦光伏組件。2026年1月，公司又在杭州成立聚石光睿電子科技有限公司，專注柔性鈣鈦礦技術商業化落地。2026年3月，該組件通過了德國TÜV萊茵IEC 63163認證，拿到了通向全球市場的合規通行證。隨后公司亮相CIHC 2026北京氫能展和日本國際智慧能源周，帶著AEMemr陰離子交換膜、柔性鈣鈦礦光伏組件等四大類自研產品全球參展，布局可謂風風火火。

柔性鈣鈦礦受到投資者的青睞是有道理的，它確實有技術亮點：高效率、輕質、可彎折，可廣泛應用于分布式電站、建筑光伏一體化、車載補能、無人機供電等多種場景。

但與AEM制氫類似，“講故事”和“做產品”之間仍然隔著一個巨大的鴻溝。

鈣鈦礦光伏尚處于中試階段。直到2026年1月底，公司還在投資者互動平臺明確回應：“公司鈣鈦礦光伏尚處于中試階段，是否適用太空環境存在較大不確定性。”一個尚在中試階段的技術路線，距離真正批量化銷售并貢獻利潤還有相當長的距離。

更關鍵的是成本問題。在2026年1月的廣東太陽能行業總結大會上，聚石化學鈣鈦礦項目組高級市場經理曹宇潤披露了一個反直覺的觀點，他認為對于消費電子和穿戴設備而言，現在鈣鈦礦的技術壽命完全夠用了，真正的攔路虎是成本。

在柔性組件總成本中，導電膜和阻隔膜占比高達70%，尤其是高性能水氧阻隔膜主要依賴美國3M及日韓廠家，價格居高不下。聚石化學自己都承認“這層膜不降價，柔性鈣鈦礦就很難大規模普及”。

與此同時，競爭對手已經在搶占先機。國內鈣鈦礦領域，極電光能、協鑫光電、纖納光電等企業已經率先完成GW級產線落地，聚石化學的GW級量產線還處在規劃建設中。

即便公司柔性組件600×1200mm效率穩步提升，應用產品覆蓋電子價簽、智能門鎖、BIPV等，但和已經實質出貨的同行比，聚石化學在量產進度上明顯處于劣勢。

此外，在高端農業光伏、太空光伏等新場景上的市場話語權，同行們也正在快速跑馬圈地。市場追捧聚石化學，更多是沖著“鈣鈦礦”這個標簽本身，而不是它的實際競爭地位。

股價翻倍的真相是資本在為重組定價

不過，這輪的股價翻倍并不是無緣無故的。市場往往對“二代接棒”“新能源布局”“技術轉型”這些關鍵詞給出短期高溢價，尤其在業績洼地出現的時刻。

從財務數據看，聚石化學并不樂觀。主業改性塑料領域規模遠不如金發科技等一線對手，凈利潤率遠低于行業平均水平。池州無鹵阻燃劑擴產項目正在產能爬坡，安慶聚苯乙烯項目已被叫停，現金流緊張是肉眼可見的事實。財報數據顯示，2026年一季度營收7.81億元，同比暴跌29.57%；歸母凈利潤-5975.64萬元，同比驟降814.27%；毛利率10.89%，凈利率-8.05%。

但資本市場的邏輯從來不是“現在多賺錢”，而是“將來可能改變命運”。聚石化學的股價翻倍，本質上是資本市場為其新能源材料轉型故事支付了高額定價。

市場追捧的是AEM制氫和柔性鈣鈦礦這兩條賽道的風口紅利，而聚石化學恰好同時踩中了兩個概念。AEM被看作制氫路線的未來方向，鈣鈦礦被視為光伏產業的下一個顛覆者，兩者疊加讓聚石化學在新能源賽道里顯得故事含量極高。

問題是，故事的保質期有多長？26歲的陳果面臨的是一個正在失血的傳統業務和兩個尚在襁褓的新業務。聚石化學的股價翻倍，究竟是資本市場對這個“00后”博士能力的認可，還是對新能源賽道狂熱情緒的一次借題發揮？如果AEM膜和鈣鈦礦組件遲遲不能形成規模收入，如果現金流繼續收緊，那股價翻倍的場面遲早會回到它該去的地方。

陳果接棒聚石化學的故事之所以在資本市場引發波瀾，核心原因在于市場對“轉型并購”這件事抱有期待。聚石化學的AEM制氫材料有技術參數、柔性鈣鈦礦產品有TÜV認證，這些硬實力確實撐起了某種想象空間。

但技術競賽是一回事，真正走向盈利又是另一回事。AEM制氫的商業化仍需數年時間，鈣鈦礦光伏的中試階段還遠未結束，聚石化學的現金流卻在不斷縮緊。

一直以來，父子交替、團隊換血、技術布局，這些符號構成的敘事在二級市場能夠引起風浪，但不會持續太久。坐進董事長的辦公室之后，陳果需要面對的如何把真實的業績交到股東面前。

預見能源會持續關注聚石化學的鈣鈦礦相關技術和氫能產業的發展。

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