視覺中國赴港IPO：7億內(nèi)容資產(chǎn)遇上AI時代，KA客戶兩年流失145家

2026-06-16 10:27

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作者|楊誠

6月14日，視覺(中國)文化發(fā)展股份有限公司(以下簡稱“視覺中國”，000681.SZ)遞表港交所，在AI大模型激烈競爭之下，視覺中國的圖片版權(quán)生意并不好做。

2025年，視覺中國實(shí)現(xiàn)營收7.78億元，同比下滑4.1%；凈利潤同比下降28.5%至0.93億元。業(yè)務(wù)壓力還體現(xiàn)在客戶端。

2023年至2025年，視覺中國內(nèi)容授權(quán)服務(wù)的KA客戶（指年消費(fèi)額達(dá)到10萬元或以上的客戶）數(shù)量由776家下降至631家，客戶留存率也從83.0%降至77.6%。

面對行業(yè)變化，視覺中國近年來持續(xù)強(qiáng)調(diào)AI布局，并將其視為未來增長方向。但在公司轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段，實(shí)際控制人廖道訓(xùn)、吳玉瑞和柴繼軍卻于2026年1月啟動減持計(jì)劃。

與此同時，視覺中國研發(fā)開支并未明顯加碼，2025年研發(fā)開支僅為7302萬元，較2023年的9906萬元減少2600萬元。

01 營收回落至兩年前

視覺中國成立于2000年，2014年在深交所上市，公司是中國領(lǐng)先的視覺內(nèi)容版權(quán)交易和創(chuàng)意定制服務(wù)提供商。通過整合圖片、視頻、音頻等內(nèi)容，為新聞傳媒、品牌公司和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供服務(wù)。

招股書顯示，2014年至2025年間，視覺中國累計(jì)付費(fèi)客戶總數(shù)超40萬，向內(nèi)容提供者支付稿費(fèi)達(dá)31億元；截至2025年底，公司擁有超7億內(nèi)容和80余萬簽約供稿人。

經(jīng)營業(yè)績方面，視覺中國近年來增長明顯承壓，2025年，公司收入回落至兩年前水平，凈利潤同期下降約3700萬元，降幅達(dá)到約28.5%。

2023年至2025年，視覺中國營收分別約為7.81億元、8.11億元、7.78億元；凈利潤分別約為1.54億元、1.30億元、0.93億元。視覺中國經(jīng)營業(yè)務(wù)分為內(nèi)容授權(quán)服務(wù)、內(nèi)容定制服務(wù)、增值服務(wù)三個板塊。

其中，內(nèi)容授權(quán)服務(wù)長期占據(jù)公司總收入的半數(shù)以上。然而，內(nèi)容授權(quán)服務(wù)收入由2024年的6.1億元減少14.1%至2025年的5.24億元，是導(dǎo)致視覺中國總營收下滑的重要原因之一。

同時，視覺中國近年來KA客戶數(shù)量持續(xù)下滑，客戶留存率也不容樂觀。2023年至2025年，視覺中國內(nèi)容授權(quán)服務(wù)的KA客戶數(shù)量分別為776家、724家及631家；客戶留存率分別為83.0%、80.2%、77.6%。

對此，視覺中國解釋稱，內(nèi)容授權(quán)服務(wù)收入下降的主要原因來自于客戶控制營銷預(yù)算，同時，AI技術(shù)的飛速發(fā)展也改變了整個行業(yè)的若干內(nèi)容采購及消費(fèi)模式。

與內(nèi)容授權(quán)服務(wù)下滑相對的是內(nèi)容定制服務(wù)收入的上升，2023年至2025年，內(nèi)容定制服務(wù)分別貢獻(xiàn)收入1.51億元、1.64億元、2.09億元，分別占同年總收入的19.4%、20.2%、26.9%。

但內(nèi)容定制服務(wù)收入的增長并未同步帶動盈利能力提升。2023年至2025年，內(nèi)容定制服務(wù)毛利率分別為18.2%、15.1%和16.4%，雖然2025年毛利率有所回升，但仍低于2023年水平。

隨著低毛利的內(nèi)容定制業(yè)務(wù)占比提升，視覺中國整體盈利能力也面臨壓力。公司整體毛利率由2023年的51.2%下降至2024年的46.8%，2025年進(jìn)一步下降至41.7%。

02 AI敘事背后：實(shí)控人減持、研發(fā)投入不足

近年來，AI技術(shù)的快速發(fā)展正在重塑視覺內(nèi)容行業(yè)。當(dāng)前，在GPT、豆包、千問等大模型的加持下，用戶只需輸入簡單文字描述，就能生成圖片甚至動態(tài)視頻，傳統(tǒng)圖片版權(quán)生意正面臨新的挑戰(zhàn)。

面對行業(yè)變化，視覺中國近年來不斷強(qiáng)調(diào)AI布局。公司總裁柴繼軍也曾多次公開提及AIGC（人工智能生成內(nèi)容）帶來的行業(yè)機(jī)會。但就在視覺中國講述AI轉(zhuǎn)型故事之際，公司實(shí)際控制人卻啟動減持計(jì)劃。

2026年1月28日，視覺中國發(fā)布大股東減持公告，三位實(shí)控人廖道訓(xùn)、吳玉瑞和柴繼軍計(jì)劃在未來三個月減持公司股份合計(jì)不超過1295萬股，占公司總股本比例1.85%。

以視覺中國1月27日收盤價28.01元計(jì)算，廖道訓(xùn)、吳玉瑞和柴繼軍三人減持金額合計(jì)約為3.63億元。值得注意的是，視覺中國大力講述AI轉(zhuǎn)型故事的同時，研發(fā)投入?yún)s沒有呈現(xiàn)出明顯加碼趨勢。

2023年至2025年，公司研發(fā)開支分別為9906萬元、7270萬元和7302萬元。研發(fā)開支不僅沒有增長，2025年較2023年還減少約2600萬元。

此外，視覺中國引以為核心競爭力的版權(quán)資產(chǎn)，近年來也曾因權(quán)屬問題陷入爭議。2023年，知名星空攝影師戴建峰發(fā)文稱，自己接到視覺中國的電話、郵件，對方稱其公眾號“Jeff的星空之旅”侵權(quán)使用視覺中國173張圖片，要求賠償8萬多元。然而，視覺中國給出的所謂“侵權(quán)照片”，竟然是他自己拍攝的作品。

隨后，戴建峰就視覺中國未經(jīng)授權(quán)銷售其作品并向其索賠一事提起訴訟。2025年11月，法院一審判決顯示，視覺中國及相關(guān)公司通過第三方獲得戴建峰作品《銀河下的村莊》后，在官網(wǎng)進(jìn)行商業(yè)銷售，但未獲得相應(yīng)著作權(quán)授權(quán)，侵犯了戴建峰的信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)和署名權(quán)，需連帶賠償1.5萬元并公開致歉。

并且，法院認(rèn)定視覺中國此前以侵權(quán)為由向戴建峰索賠8萬余元的行為存在明顯不當(dāng)，未盡到必要的權(quán)屬審查義務(wù)。如今，視覺中國傳統(tǒng)版權(quán)業(yè)務(wù)承壓，內(nèi)容定制服務(wù)規(guī)模增長卻未同步帶來利潤提升。實(shí)際控制人減持與研發(fā)投入的變化，也讓市場重新審視公司AI轉(zhuǎn)型背后的真實(shí)成色。

END

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