從全年財報來看，優步目前運營穩健，但戰略承壓，當下最重要的，是證明其核心業務能夠盡快盈利，并不會在自動駕駛等新技術的變革浪潮中掉隊。

當地時間2月4日，美國移動出行平臺優步科技公司（Uber）發布了2025年第四季度財報。有意思的是，資本市場的反應卻與優步的運營業績出現了戲劇性背離——2025年優步全年訂單量同比激增22%至創紀錄的38億單，月活躍用戶突破2億大關，公司股價卻在盤前交易中一度暴跌9%。

這一矛盾現象充分彰顯出投資者對優步未來發展預期的疑慮。財報中，根據美國通用會計準則（GAAP），2025年四季度歸屬于優步的凈利潤僅為2.96億美元（約合人民幣20億元），同比下跌96%。更令資本市場擔心的是，作為潛在競爭對手的Waymo和特斯拉正在加速推進無人駕駛出租車的技術完善和商業化進程，一旦規模化落地就將給優步帶來重大影響。一位長期跟蹤優步的投資人表示，從全年財報來看，優步目前運營穩健，但戰略承壓。優步當下最重要的，是證明其核心業務能夠盡快盈利，并不會在自動駕駛等新技術的變革浪潮中掉隊。

亮點突出，季度盈利不達預期

正如優步首席執行官達拉·科斯羅薩西（Dara Khosrowshashi）所言：“很少有公司能夠以如此規模實現如此高的增長，我們為取得今天的成就所展現出的執行力和創新能力感到自豪。”優步發布的2025年財報亮點頗多。

首先是核心財務指標實現了跨越式增長。2025年，優步總營收達520億美元（約合人民幣3598億元），同比增長18%；GAAP凈利潤97.76億美元（約合人民幣676.5億元），同比激增200%，這主要受益于前三季度業務盈利的強勢釋放。

其中，最大的亮點莫過于運營數據。2025年，優步的總訂單金額（Gross Bookings）達到1935億美元（約合人民幣13356億元），同比增長19%；平臺總行程數同比增長20%，月活躍平臺用戶（MAPC）突破2億，同比增長18%，用戶粘性與交易頻次同步提升。值得肯定的是，優步只花了六年時間，就讓用戶數量翻了一番——2019年，優步的月活躍平臺用戶為1億。

現金流表現同樣出色。優步2025年全年的經營活動現金流凈額72.16億美元（約合人民幣498億元），自由現金流達100億美元（約合人民幣690億元），為后續研發與業務擴張提供了充足的資金儲備。

事實上，就連引發投資人擔憂的第四季度財務數據，也只有盈利情況不太理想。2025年第四季度，優步單季營收144億美元（約合人民幣994億元），同比增長20%；總訂單金額541億美元（約合人民幣3734億元），同比增長22%；總行程數38億單，同比增長22%，用戶與交易規模均創季度新高。

與之相對的，根據美國通用會計準則（GAAP），四季度歸屬于優步的凈利潤僅為2.96億美元，同比下跌96%。對此，優步表示，這是因為2024年第四季度凈利潤包括因稅務估值釋放而獲得的64億美元收益，以及因優步股權投資重估而獲得的5.56億美元稅前凈收益，而2025年第四季度凈利潤則包括因優步股權投資重估而導致的16億美元稅前凈虧損。此外，2025年第四季度公司非GAAP凈利潤同比增長25%至15億美元。

展望2026年，科斯羅薩西充滿信心地表示，今年開局勢頭強勁，擁有規模化且盈利的平臺，以及清晰的運營框架，能夠實現可持續增長。優步新任首席財務官（CFO）Balaji Krishnamurthy在財報電話會上提出，優步當下增長的核心驅動力仍然是用戶規模的擴大，這也是未來幾年業務發展的積極信號。

自動駕駛將產生積極影響

優步曾在自動駕駛領域展現出極強的發展雄心。

2015年，優步從卡內基梅隆大學國家機器人工程中心挖角40余名頂尖研究員，正式啟動全棧自主研發的先進技術集團（Advanced Technologies Group,ATG）業務。當時，優步致力于通過自主研發算法、掌控運營車隊，消除人類駕駛員成本，進而實現利潤最大化。但沒過兩年，優步就被Waymo起訴竊取其激光雷達核心技術，最終賠付2.45億美元并為避險重構底層架構，研發進度開始滯后。次年，優步測試車在亞利桑那州引發了全球首例自動駕駛致行人死亡事故，導致路測被長期關停。多重因素影響下，2020年，優步以約40億美元出售ATG業務，退出了自動駕駛的直接研發競賽。

優步當然不會放棄在自動駕駛領域的布局，通過與多家專業公司建立合作關系，轉型為“全球自動駕駛服務分發平臺”，聚焦于整合與篩選能夠在各區域市場快速、穩定落地的合作伙伴，以實現商業效率與本地化適配的最佳平衡。

在優步看來，自動駕駛不是對現有網約車業務的替代，而是“增長催化劑”。在美國奧斯汀和亞特蘭大這兩地的優步應用上，已經接入了Waymo自動駕駛出租車，其訂單增速遠超核心城市平均水平，自動駕駛正激活增量需求。優步指出，純自動駕駛運營商存在局限性——監管嚴格的核心城市、低收入區域、極端天氣場景，仍離不開人類司機與平臺的調度能力，這也讓優步的“混合運營模式”，將成為自動駕駛商業化初期的最優解。

科斯羅薩西在財報電話會上直言，目前市場上最好的產品就是在優步平臺上運行的自動駕駛汽車。從營收角度來看，優步也認為自動駕駛對整個生態系統來說將促進凈收益的增長。至于投資人所擔心的競爭，科斯羅薩西表示，目前自動駕駛汽車尚未真正實現規模化，去年優步的總行程數是整個自動駕駛行業新增行程數的50倍。

“隨著規模的擴大，我們預計競爭將會加劇，但當許多參與者意識到在第三方平臺上運營的利用率在結構上更高時，他們將會加入我們的平臺。”科斯羅薩西提出，競爭對優步來說并不新鮮，他們對在競爭激烈的市場中取得成功充滿信心，并且堅信優步將成為自動駕駛汽車制造商和技術公司資產部署的首選平臺。他透露，優步計劃在2026年底前將自動駕駛出租車服務擴展至全球多達15個地區，包括中國香港、馬德里、休斯頓和蘇黎世等。

資本市場仍保守謹慎

既然財務數據表現不錯，且無論是從現有業務發展態勢還是技術變革帶來的挑戰方面，優步都信心滿滿，為何投資市場仍然給出了并不積極的反饋？

一方面，在投資者眼中，優步的盈利端表現不及預期。根據優步本次新增的披露數據，調整后當前季度的每股收益預計為65美分至72美分，低于彭博社匯編分析師平均預期的77美分；與此同時，其調整后的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預期的中點，也未能達到市場普遍預期。

另一方面，也是更重要的是，投資者無法像科斯羅薩西一樣，對于自動駕駛平臺的長期發展抱有充分期待。Zacks投資研究公司的股票策略師Andrew Rocco撰文指出：“目前，優步并未受到顛覆性影響，反而被自動駕駛出租車制造商用作擴大規模的工具。只要這種趨勢持續下去，其股價就會繼續表現良好。然而，如果未來幾個季度出現任何顛覆性影響的跡象，股價都可能出現下跌。”

以Waymo為例，其依托母公司Alphabet的雄厚資本，成功構建了“技術+車隊+平臺”的垂直整合模式，迅速崛起為行業主導力量。截至2025年底，Waymo已在全美10座城市實現全無人商業化運營，單周訂單量突破45萬單。盡管目前雙方還是合作關系，但投資者擔憂，Waymo的快速崛起，仍將對優步的網約車業務構成現實的生存威脅。

有分析指出，Waymo等純自動駕駛廠商的技術突破、特斯拉等跨界企業的入局，以及傳統車企的電動化和智能化轉型，都將加劇行業競爭，優步的“平臺優勢”能否持續，仍需驗證。此外，全球監管趨嚴、司機權益保障等問題，也始終是優步的“隱憂”，任何政策變動都可能影響其運營成本與效率，進而牽制自動駕駛的投入節奏。

2025年財報像一面鏡子，映照出優步正在經歷的轉型陣痛：核心業務已具備穩定造血能力，但資本市場更關心它能否在下一場技術浪潮中繼續占據主導地位。自動駕駛不是選擇題，而是必答題。優步能否成功向技術驅動的基礎設施服務商轉型，答案尚未揭曉。

注：本文首發于《汽車縱橫》雜志2026年3月刊“熱點追蹤”欄目，敬請關注。

圖片：來自網絡

文章：汽車縱橫

排版：汽車縱橫

       原文標題 : 優步訂單向上，股價向下？