作者 | 章漣漪

編輯 | 邱鍇俊

當(dāng)禾賽和速騰聚創(chuàng)相繼交出2025年的亮眼答卷后，市場(chǎng)都在等待：最后登陸港股的圖達(dá)通，會(huì)拿出怎樣的成績(jī)？

3月31日，圖達(dá)通發(fā)布了2025年年度業(yè)績(jī)公告。這家于2025年12月完成借殼上市、成為繼禾賽和速騰聚創(chuàng)后第三家登陸港股的激光雷達(dá)公司，交出了上市后的首份成績(jī)單。

三家站上資本市場(chǎng)聚光燈下的公司，交出的答卷截然不同：禾賽宣布成為全球首家全年盈利的激光雷達(dá)公司，速騰聚創(chuàng)在機(jī)器人賽道殺出血路，首次實(shí)現(xiàn)單季盈利，而圖達(dá)通則交出了營(yíng)收微降、虧損收窄、毛利率首次轉(zhuǎn)正的“過(guò)渡期”成績(jī)單。

這不止是一組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的對(duì)比。它折射出的是三種截然不同的生存路徑，以及激光雷達(dá)行業(yè)從“誰(shuí)能活下來(lái)”到“誰(shuí)能活得更好”的邏輯轉(zhuǎn)變。

01

圖達(dá)通的2025，破局之年

如果用一個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)概括圖達(dá)通的2025年，“破局”或許是最貼切的注腳。

一方面，幾經(jīng)波折，圖達(dá)通終于圓夢(mèng)港交所。另一方面，它也在持續(xù)尋求業(yè)務(wù)突圍。

圖達(dá)通于2025年12月上市

這家公司過(guò)去最大的標(biāo)簽，就是蔚來(lái)。

2024年，蔚來(lái)貢獻(xiàn)了圖達(dá)通97.3%的出貨量——這意味著圖達(dá)通的命運(yùn)幾乎與蔚來(lái)的銷(xiāo)量深度綁定，它一度被視作“蔚來(lái)體系的供應(yīng)商”，而非獨(dú)立的第三方激光雷達(dá)公司。2025年，這一比例降至86.2%。盡管仍然偏高，但方向已然明確：圖達(dá)通正在從蔚來(lái)的“專(zhuān)屬部門(mén)”走向真正獨(dú)立的供應(yīng)商。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年底，圖達(dá)通已累計(jì)獲得18家主機(jī)廠及ADAS/ADS公司的定點(diǎn)項(xiàng)目訂單，覆蓋超60款車(chē)型。新增客戶(hù)包括上汽大眾、廣汽集團(tuán)等傳統(tǒng)車(chē)企，客戶(hù)圈層從造車(chē)新勢(shì)力延伸至傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭。

圖達(dá)通各業(yè)務(wù)產(chǎn)品出貨量

同時(shí)，圖達(dá)通第二增長(zhǎng)曲線開(kāi)始放量，發(fā)力泛機(jī)器人領(lǐng)域。拿下了九識(shí)智能、馭勢(shì)科技、庫(kù)薩科技、中力數(shù)智等企業(yè)的訂單，覆蓋城市配送、機(jī)場(chǎng)接駁、環(huán)衛(wèi)作業(yè)、工業(yè)搬運(yùn)等場(chǎng)景；在智慧交通領(lǐng)域，圖達(dá)通的激光雷達(dá)已在國(guó)內(nèi)超過(guò)15條主要全自動(dòng)地鐵線路上部署運(yùn)行，業(yè)務(wù)正向海外延伸。

其中關(guān)鍵性事件是靈雀系列首次大規(guī)模量產(chǎn)。2024年靈雀僅出貨1.16萬(wàn)臺(tái)，2025年猛增至13.78萬(wàn)臺(tái)，翻了超過(guò)十倍。這個(gè)數(shù)字的意義在于：靈雀是905nm路線的產(chǎn)品，主打性?xún)r(jià)比，瞄準(zhǔn)的是蔚來(lái)以外的客戶(hù)。

在靈雀的帶動(dòng)下，2025年圖達(dá)通交付約33.25萬(wàn)臺(tái)激光雷達(dá)，較2024年同比增長(zhǎng)44.6%。

但硬幣的另一面是，靈雀的放量并未帶來(lái)營(yíng)收的增長(zhǎng)。

2025年圖達(dá)通營(yíng)收反而從1.60億美元微降至1.54億美元；年內(nèi)虧損為3.28億美元，較2024年大幅減少17.6%。商業(yè)邏輯很直白：靈雀的單價(jià)遠(yuǎn)低于獵鷹系列。用低價(jià)產(chǎn)品撬動(dòng)新客戶(hù)、構(gòu)建獨(dú)立的客戶(hù)體系，必然要經(jīng)歷一個(gè)“增量不增收”的陣痛期。

圖達(dá)通2025年財(cái)務(wù)概況

相比之下，毛利率首次轉(zhuǎn)正是這份財(cái)報(bào)里最亮眼的一筆。2025年，圖達(dá)通實(shí)現(xiàn)了1225萬(wàn)美元的毛利，而2024年同期還是1391萬(wàn)美元的毛損。公司毛利率由2024年的-8.7% 一舉提升至2025年的7.9%。

這一跨越意義重大。毛利率轉(zhuǎn)正意味著圖達(dá)通的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入已經(jīng)能夠覆蓋產(chǎn)品的直接生產(chǎn)成本，規(guī)模化效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。公司管理層將這一改善歸因于“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模化采購(gòu)降本、生產(chǎn)效能升級(jí)的協(xié)同發(fā)力”。

但7.9%的毛利率放在行業(yè)里是什么水平？禾賽2025年毛利率41.8%，速騰全年毛利率26.5%。差距依然巨大。

現(xiàn)金流方面，截至2025年12月31日，公司流動(dòng)資產(chǎn)總值達(dá)2.28億美元，同比增長(zhǎng)79.6%，但仍需加速實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流回正，避免再次陷入資金緊張。

圖達(dá)通現(xiàn)金流有所改善

步入2026年，圖達(dá)通對(duì)增長(zhǎng)前景給出了清晰指引。2026年第一季度，交付約17萬(wàn)臺(tái)激光雷達(dá)，同比增長(zhǎng)約310%，其中獵鷹系列超6萬(wàn)臺(tái)，靈雀系列約11萬(wàn)臺(tái)。基于初步未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)資料，公司預(yù)期2026年第一季度總收入約為5500萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)約117%。

基于現(xiàn)有客戶(hù)計(jì)劃、訂單狀況及交付安排，圖達(dá)通預(yù)計(jì)2026年全年激光雷達(dá)總出貨量較2025年增長(zhǎng)約200%，累計(jì)出貨量將很快突破100萬(wàn)臺(tái)。

為滿(mǎn)足預(yù)期需求，公司計(jì)劃于2026年新增產(chǎn)能100萬(wàn)臺(tái)，其中包括一條專(zhuān)門(mén)用于生產(chǎn)蜂鳥(niǎo)系列的生產(chǎn)線，以把握機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域的新興機(jī)遇。截至2026年3月31日，公司年設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為120萬(wàn)臺(tái)。

02

同一賽道，三種選擇

隨著圖達(dá)通財(cái)報(bào)的發(fā)布，國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)領(lǐng)域三家上市公司均已完成成績(jī)單公示。

把三家公司放在一起看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象：它們雖然身處同一個(gè)賽道，但走的路截然不同

禾賽：規(guī)模為王，做汽車(chē)行業(yè)的“標(biāo)配”。

禾賽的戰(zhàn)略邏輯清晰：讓激光雷達(dá)從“選配”變?yōu)椤皹?biāo)配”，形成規(guī)模效應(yīng)，然后通過(guò)盈利自我造血，再滾入下一代產(chǎn)品研發(fā)。最典型的之處是，其2025年ADAS激光雷達(dá)出貨138萬(wàn)臺(tái)，擁有40家車(chē)企、超160款車(chē)型定點(diǎn)，覆蓋中國(guó)前十名OEM全部。2026年，禾賽將出貨量指引上調(diào)至300萬(wàn)至350萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能規(guī)劃提升至400萬(wàn)臺(tái)以上。

禾賽科技堅(jiān)持激光雷達(dá)是”安全件“

此外，超過(guò)41%的毛利率意味著禾賽在成本控制和定價(jià)權(quán)上已建立起優(yōu)勢(shì)。當(dāng)大多數(shù)同行還在為“扭虧”掙扎時(shí)，禾賽已證明激光雷達(dá)可以是一門(mén)賺錢(qián)的生意。

速騰聚創(chuàng)：生態(tài)突圍，用機(jī)器人再造一個(gè)速騰。

速騰的路徑更為激進(jìn)，在機(jī)器人領(lǐng)域悄然布下一盤(pán)大棋。2025年機(jī)器人業(yè)務(wù)銷(xiāo)量30.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超11倍，覆蓋超90%的無(wú)人配送頭部客戶(hù)。2025年第四季度，機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約22萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量，已接近其ADAS業(yè)務(wù)體量，成功幫助速騰實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

這背后是一個(gè)更深層的戰(zhàn)略判斷：激光雷達(dá)的未來(lái)不止于汽車(chē)。從割草機(jī)器人到無(wú)人配送車(chē)，從工業(yè)AGV到人形機(jī)器人，每一個(gè)場(chǎng)景都是值得深耕的增量市場(chǎng)。速騰正在構(gòu)建的是一個(gè)跨場(chǎng)景的感知生態(tài)，而不僅僅是一家汽車(chē)供應(yīng)鏈公司。

圖達(dá)通：高端錨點(diǎn)，在細(xì)分市場(chǎng)建立護(hù)城河。

圖達(dá)通的路徑與前兩者都不同。它沒(méi)有禾賽那樣的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有速騰那樣的生態(tài)布局，但它擁有1550nm技術(shù)方案豐富的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。

1550nm方案的優(yōu)勢(shì)在于探測(cè)距離和分辨率，劣勢(shì)在于成本。這條路線天然更適合高端車(chē)型和對(duì)性能有極致要求的場(chǎng)景。圖達(dá)通選擇將這張牌打到極致——獵鷹系列持續(xù)為蔚來(lái)高端車(chē)型供貨，在高端市場(chǎng)建立了口碑和壁壘。

圖達(dá)通獵鷹為1550nm產(chǎn)品

但問(wèn)題也很明顯：高端市場(chǎng)的天花板有限。圖達(dá)通已意識(shí)到這一點(diǎn)，靈雀系列的放量正是向中端市場(chǎng)下沉的嘗試。可一直以來(lái)，中低端市場(chǎng)是禾賽和速騰的主場(chǎng)，圖達(dá)通需要用更高的性?xún)r(jià)比去搶奪份額，而這意味著毛利率的壓力將持續(xù)存在。

03

2026年，新的賽點(diǎn)在哪里？

過(guò)去幾年，激光雷達(dá)行業(yè)的主旋律是“生存”——誰(shuí)能融到更多的錢(qián)，誰(shuí)能拿到更多的定點(diǎn)，誰(shuí)能活到行業(yè)爆發(fā)的那一天。

2025年，這個(gè)邏輯被改寫(xiě)了。禾賽的全面盈利、速騰的機(jī)器人爆發(fā)、圖達(dá)通的毛利率轉(zhuǎn)正，共同宣告了一個(gè)事實(shí)：激光雷達(dá)行業(yè)已經(jīng)完成了從“燒錢(qián)競(jìng)賽”到“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”的跨越。

但這并不意味著競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束了。恰恰相反，真正的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始。

綜合各家財(cái)報(bào)和行業(yè)動(dòng)態(tài)，2026年將是激光雷達(dá)行業(yè)的關(guān)鍵年份。幾個(gè)重要變量正在發(fā)生。

第一，L3級(jí)自動(dòng)駕駛普及帶動(dòng)單車(chē)搭載量提升。隨著L3級(jí)自動(dòng)駕駛政策落地和產(chǎn)品發(fā)布，單車(chē)激光雷達(dá)搭載量已從單顆主雷達(dá)向“1+N”多顆方案演進(jìn)（主雷達(dá)+補(bǔ)盲雷達(dá)）。禾賽管理層預(yù)計(jì)，L3級(jí)自動(dòng)駕駛普及將帶動(dòng)補(bǔ)盲雷達(dá)FTX出貨。這意味著激光雷達(dá)的市場(chǎng)空間將從“單車(chē)滲透率”驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向“單車(chē)搭載量”驅(qū)動(dòng)。

速騰聚創(chuàng)Airy激光雷達(dá)系列，尺寸比乒乓球略大，適合搭載在小巧的機(jī)器人上

第二，機(jī)器人市場(chǎng)成為第二增長(zhǎng)曲線。2025年速騰聚創(chuàng)機(jī)器人業(yè)務(wù)超11倍增長(zhǎng)、禾賽機(jī)器人激光雷達(dá)出貨量超4倍增長(zhǎng)、圖達(dá)通布局蜂鳥(niǎo)系列產(chǎn)品，都印證了機(jī)器人市場(chǎng)的爆發(fā)潛力。割草機(jī)器人、無(wú)人配送車(chē)、人形機(jī)器人等場(chǎng)景正在打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。

第三，技術(shù)路線收斂與成本持續(xù)下探。速騰聚創(chuàng)的數(shù)字化路線、禾賽延續(xù)的SiPM架構(gòu)、圖達(dá)通的雙技術(shù)路線布局，都在追求同一個(gè)目標(biāo)：以更低成本實(shí)現(xiàn)更高性能。隨著自研芯片降本效應(yīng)的持續(xù)釋放，激光雷達(dá)價(jià)格有望進(jìn)一步下探，加速向中低端車(chē)型滲透。

當(dāng)技術(shù)路線逐漸收斂、成本持續(xù)下探、應(yīng)用場(chǎng)景從汽車(chē)向更廣闊的領(lǐng)域延伸，激光雷達(dá)公司比拼的不再是“誰(shuí)的故事更動(dòng)人”，而是“誰(shuí)的產(chǎn)品更能解決實(shí)際問(wèn)題”、“誰(shuí)的供應(yīng)鏈更高效”、“誰(shuí)的客戶(hù)結(jié)構(gòu)更健康”。

禾賽需要在保持盈利的同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)；速騰需要在機(jī)器人賽道的爆發(fā)中守住先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)不讓ADAS業(yè)務(wù)掉隊(duì)；圖達(dá)通則需要在降低對(duì)蔚來(lái)依賴(lài)的同時(shí)，在中低端市場(chǎng)找到自己的立足之地。

三家公司，三條路徑，一個(gè)賽道，值得期待。

-END-

       原文標(biāo)題 : 圖達(dá)通首份年報(bào)出爐，激光雷達(dá)“三強(qiáng)”走出三條路