宇樹上市, 機器人開啟資本狂飆時代？
完成在春晚舞臺的炫技后，宇樹科技需要更多錢了。
6月初，宇樹科技科創板IPO順利過會，坦率地講，這家成立不到十年的公司，用四足機器人敲開了全球市場大門，又用人形機器人點燃了資本熱情。
宇樹科技給外界傳遞出了一個清晰的信號：無論是上游的關節電機、減速器供應商，還是終端產品的使用方，機器人尤其是人形機器人的商業模式日漸跑通，并進入規模上量階段。
更直白的意思是，資本市場認可這個方向的長期價值，盡管目前具身智能在C端場景尚處于0到1的階段。
最初10萬元注冊資本的小團隊，到如今420億元的估值，宇樹科技的成長史很像一部資本與技術相互成就的歷史。
客觀來說，具身智能產業看似光鮮，資本看好后依舊隱藏著殘酷的生存法則：沒有資本的持續輸血，再先進的技術也只能停留在實驗室；入局的玩家若沒有銷量的最終兌現，再高的估值也終將化為泡影。
也許，宇樹科技的上市將是整個機器人行業資本狂飆時代的真正開始。由此引發另一個拷問靈魂的問題：具身智能行業玩家數百家，如果不是巨頭，那些還在靠微薄出貨量支撐的廠商，下一步棋又該怎么走？
| 資本與技術兩條腿走路 |
講故事、定義產品、公布炫酷的技術專利、日漸走向市場，再到證券市場去敲鐘，這幾乎成了近幾年新興科技公司普遍遵循的規律。
即使是宇樹科技，它上市的成功，表面上是技術的勝利，實則也算得上是資本與技術完美結合的產物。
我們可以嘗試理解一個邏輯，具身智能這個燒錢如流水的賽道，沒有任何一家企業能夠僅憑自身積累完成從技術突破到規模化量產的跨越。回溯歷史，宇樹也不例外，它的每一次產品迭代、每一次市場擴張，背后都有資本推動的身影。
據公開融資數據，宇樹科技自2016年成立以來，到上市前共完成11輪融資，融資規模快速增長。不同階段的融資，承載著不同的使命。
前幾輪融資發生在行業萌芽探索階段，資金主要用于核心技術突破和產品打磨。那時的宇樹還只是一個小團隊，需要證明自己的技術路線是可行的，產品是有市場的。
而IPO前最后幾輪融資的背景截然不同，此時的宇樹已經確立了四足機器人全球領先地位，正在沖刺全球市場規模起量、布局工業級機器人新賽道以及產能擴張。這些都需要巨額資金的支持，單靠公司自身的盈利已經無法滿足。
相應的資本不僅為宇樹帶來了資金，更帶來了產業資源和市場渠道，幫助宇樹快速成長為行業龍頭。
時至今日，行業格局已經變了，甚至越來越多的車企都開始下場，整個賽道愈發走向焦灼，所以當下的募資顯然又有新的目的。公開資料顯示，宇樹科技此次IPO計劃募集資金為42億元，募投項目包括智能機器人模型研發項目、機器人本體研發項目、新型智能機器人產品開發項目和智能機器人制造基地建設項目。
由此，宇樹科技有望成為第一家在A股上市的以人形機器人為主營業務的公司。
橫向對比同行，在宇樹科技之前，人形機器人生產商優必選、越疆已相繼在港股上市。對于整個行業來說，宇樹的上市意味著資本訴求開始成為行業發展的重要拐點。
在這些企業走向資本市場之前，機器人行業的融資主要集中在早期階段，外界更看重技術團隊、產品原型以及在大眾舞臺的實操表現。而后，商業化和競爭力成為新的評價因素，這也是廠家需要新資金注入以提升上述成效的關鍵。
不難判斷，未來會有更多的機器人企業效仿宇樹，通過資本運作加速發展，整個行業將進入資本狂飆的時代。
但話說回來，“資本是水，技術是船。水漲才能船高，但水也能覆舟。”宇樹成功登陸資本市場后，整個具身智能賽道的游戲規則也將隨之改變。
| 宇樹的錢都花在了哪里 |
“比汽車更難的是機器人，因為汽車你只要做出來了就能賣出去，機器人不一樣，它可能是更復雜的東西。”這是何小鵬在一次采訪時的大致表態。
這意味著機器人產業的變現規模、速度恐怕遠沒有新能源汽車那么快。進一步深究，機器人行業為何成了需要長期投入的產業？
人行機器人被稱為“人工智能的終極形態”，與互聯網、移動互聯網甚至大語言模型相比，具身智能機器人的資金投入更大、技術迭代周期更長、硬件供應鏈更復雜、量產爬坡成本更高。
那巨額資金通常花在了哪里？
首先是研發投入。具身智能機器人是一個多學科交叉的領域，涉及機械工程、電子工程、計算機科學、人工智能、材料科學等多個學科。
其次是硬件供應鏈。機器人的核心零部件包括電機、減速器、控制器、傳感器、攝像頭等，受國產化替代進度、技術壁壘等因素影響，整體價格仍不便宜。以主力的六維力傳感器為例，當前單個價格大多在兩萬以上，假設某廠商一年5000臺左右的人形機器人出貨，光這個成本就上億（宇樹去年凈利潤2.88億元）；而單顆2D/3D攝像頭的價格分別約1,000/2,500元。為了降低成本、提高性能，宇樹科技雖然選擇了全棧自研的路線，但有關人形機器人產品依然動輒十幾萬起步，表明其相關成本還是不低。
據宇樹招股書披露，公司主要原材料包括機械零部件、電子元器件、電氣類材料等。其中電子元器件涵蓋電容、電阻、電感、PCB、晶體管、晶振、芯片、天線等。2025年1-9月，電子元器件采購金額為1.3億元，占原材料采購總額的25.10%；而2024年全年僅為4626.81萬元，占比23.89%，這意味著其供應材料的支出隨著交付數量而快速增長。
推廣與銷售費用耗資同樣不少，機器人作為一種新產品，需要教育市場、培養用戶習慣。宇樹科技正在走進線下，進入大型零售店面以及更多直營店等，可能需要更多固定資產成本支出，這些活動都需要巨額費用。
根據招股書，2023—2025年期間，宇樹科技費用總額分別為9367.33萬元、1.37億元和6.87億元，分別占同期營收的58.86%、34.88%和40.41%。具體拆解來看，2023至2025年，公司研發費用、銷售費用、管理費用累計支出分別為2.65億元、2.38億元、4.20億元。
透過上面，可以看到宇樹科技把錢都花到了哪里？但風險的另外一方面正如何小鵬所言，上市后依舊存在諸多不確定性。
2026年一季度，宇樹科技實現營業收入4.23億元，同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%，歸母凈利潤約5001萬元，同比下滑47.69%。這說明，宇樹的盈利基礎還不夠牢固，仍然需要持續的高投入來維持增長。
目前，包括宇樹科技在內的整個行業的堵點主要在于商業化落地。雖然宇樹科技已經實現了盈利，可整個行業仍然處于早期階段。
大多數機器人企業還在燒錢，沒有找到清晰的盈利模式。即使是宇樹，其收入也主要來自B端市場，C端市場還沒有真正打開。十幾萬元的家庭服務機器人的價格仍然過高，普通消費者難以承受。而且機器人的智能化水平還不夠高，能夠完成的任務還比較有限。
對宇樹科技而言，能否持續證明自己，并構建穩健且持續領先行業市場競爭力至關重要。
| 工業場景和C端才是商業化回報的關鍵 |
宇樹科技一路融資走到上市，創造了中國機器人行業的奇跡。但世人皆知，上市不是終點，而是新的起點。資本市場從來都不是慈善機構，它只會為那些能夠持續創造價值的企業買單。
前期所有的融資和高估值，最終都需要用銷量帶來的真金白銀來兌現。對于宇樹來說，斷崖式銷量出貨是上市后必須跨過的第一道坎。
由于前期所有的融資和高估值最終都需要用銷量帶來的真金白銀來兌現。資本市場給宇樹420億元的估值，是基于對其未來銷量增長的預期。
如果宇樹不能實現預期的銷量增長和持續領先，估值不完全排除會面臨下調的壓力，以人形機器人為例，2025年宇樹人形機器人出貨量突破5500臺（并非訂單數量），這已經是全球最高水平，但距離真正的規模化量產還有很大差距 。
公開資料還顯示，2025年1—9月，公司人形機器人實現營收5.95億元，其中73.6%來自科研教育客戶，包括高校、研究機構等。來自商業消費場景的營收占人形機器人營收的17.39%，所以宇樹科技幾千臺人形機器人銷量構成中，以企業導覽、智能制造、智能巡檢等為主的行業應用貢獻了相當不少。
通俗地理解，宇樹科技目前賣出的人形機器人，大規模性的生產工具屬性的應用還有限，而且，隨著越來越多的企業進入具身智能賽道，市場競爭將日趨激烈。
宇樹不僅要面對波士頓動力、特斯拉等國際巨頭的競爭，還要面對優必選、智元、云深處等國內同行的挑戰。去年南方周末等整理的一份資料顯示，行業在訂單競爭方面十分激烈，這是宇樹科技的確需要直面現狀。
理論上，規模效應是制造業的核心競爭力。如果當銷量達到一定規模時，方能有效分攤研發成本、生產成本和銷售成本，從而提高毛利率和凈利潤率。
盡管宇樹科技還在積極拓展新的應用場景，從消費級市場向工業級、商業級市場延伸，尋找新的增長點。可遲遲難以打開的C端市場的確又是所有同行頭痛的事實，特斯拉同樣面臨此難題，特斯拉Optimus Gen - 3（擎天柱）也還得先完成工廠驗證的問題。
C端難以打通的癥結有很多，供應鏈各環節溢價高，價格昂貴，機器人通用大模型缺失以致產品實用性不足，規模性優勢不足又難以分攤抵消產業鏈成本，由此形成了死循環。
當然，回過頭來看，對于其他競爭對手來說，宇樹的上市既是機遇也是挑戰。機遇在于，宇樹的成功證明了機器人行業的商業價值，吸引了更多的資本進入這個賽道。
挑戰層面，宇樹獲得了更多的資金支持，將進一步拉大與其他企業的差距。可以預見，未來幾年，具身智能賽道將迎來一輪殘酷的行業洗牌。一批技術實力不強、資金儲備不足的企業，將倒在IPO前夜，被市場淘汰。
圖片源于網絡，侵刪。
原文標題 : 宇樹上市，機器人開啟資本狂飆時代？
分享
請輸入評論內容...
請輸入評論/評論長度6~500個字
