《港灣商業觀察》施子夫

12月15日，在線旅行平臺飛豬發布《2023租車自駕游報告》顯示，2023年國內租車訂單量同比去年增長167%，較2019年增長超10倍，創下新紀錄，雙十一期間創造2023年年內單日預訂峰值。

下游需求提升自然利好汽車租賃商家。從目前市占率較高的幾家汽車租賃平臺來看，各家之間優劣勢不盡相同。不過在經營層面，行業內市占率規模排名前列的一嗨租車近期因惠譽中國下調評級，進一步透露出公司自身面臨不小壓力。

行業集中度分散，高端車布局待加強

中研普華產業研究院數據顯示，2017-2022年國內汽車租賃行業市場規模整體上呈現出增長的趨勢，由2017年的754.4億元增長到2022年年底的1061.6億元，六年間市場規模增長了307.2億元，累計增長規模為40.72%，年均復合增長率為6.79%。

有數據指出，目前國內汽車租賃行業呈現“小而散”的市場格局，行業集中度分散，市場面臨的客戶群體主要以短租的散客為主。全國排名前列的汽車租賃企業包括神州租車、一嗨汽車租賃、至尊汽車租賃、首汽租賃等。

在APP store搜索“租車”，顯示包括一嗨租車、神州租車、悟空租車、租租車、凹凸租車、惠租車、楓葉租車等幾十種汽車租賃App。不僅如此，滴滴出行、嘀嗒出行、哈啰、攜程等平臺同樣擁有租車功能，為用戶提供租車等服務。

外界通常將神州租車與一嗨租車進行對比。公開信息顯示，神州租車成立于2007年9月，一嗨租車成立于2006年1月，兩家企業分別于2014年9月、2014年11月先后完成資本化成功上市。不過上市時間并不久，2021年、2019年，兩家企業又分別完成私有化后退市。

或許對更多消費者來說，兩家知名汽車租賃平臺的使用體驗、售后服務、汽車質量等，才是真真切切在選擇時會納入的考量。

通過下載兩家汽車租賃平臺的APP看，在車型數量上，一嗨租車APP提供的主要汽車品牌包括別克、本田、大眾、豐田、廣汽傳媒、捷達、特斯拉及現代等。其中日均價格最低至62元起步，主要日均價格以70元-120元左右。高端車型較少，別克全新GL8日均298元起，單日租車最貴的租車價格不超過350元。

神州租車APP顯示，在當前網點中共提供40余款車型，其中包括經濟型日均51元起，商務型日均103元起，SUV日均101元起，6至9座商務車日均201元起，豪華車132元起。從車型看，神州租車平臺提供的汽車品牌包括本田、豐田、雪佛蘭、大眾、奧迪等。

另外，外界知名度更高的滴滴租車平臺，其所提供的車型明顯更為豐富，僅熱門品牌就包括奧迪、奔馳、別克、寶馬、本田、大眾、豐田、路虎、Jeep、日產等。價格范圍不僅包括300元以下的，更多主要集中在300-500元價位，還包括千元以上的房車等。

綜合對比不難發現，一嗨租車提供的租車車型較少，中高端汽車租賃可選擇空間小。雖然價格偏低，但對中高端布局的不夠明顯也容易因此流失一部分客戶群體。

汽車行業資深媒體人王魁軍向《港灣商業觀察》表示，汽車租賃行業的下游客戶除了C端的個人用戶外，很大一部分比例在于B端市場，而針對C端的個人用戶，通常利潤并不是很高。而大型的汽車租賃公司包括一嗨租車、神州租車等，已經將價格壓得非常低了，這就導致如果不能成規模的話，很多中小型的汽車租賃公司沒有辦法去跟大的汽車租賃公司抗衡。

“再加上近幾年，汽車租賃行業因為疫情受到了很大的沖擊。就目前而言，汽車租賃行業比較混亂，并未有一個真正能一統天下的品牌。”王魁軍坦言。

赴港計劃遙遙無期，行業服務與口碑待提升

盡管已早早完成資本化成功上市，后又迅速私有化退市。但也不難想象，一嗨租車對于資本化的腳步從未停止。

2021年7月，有消息稱，一嗨租車擬考慮進行10億美元IPO，尋求估值50億美元，最快計劃年底赴港上市。其CEO章瑞平也曾公開回復表示，公司確實有赴港IPO的計劃，只是具體時間還未確定。

不過從目前的節奏看，一嗨租車的上市進程似乎并未再出現明顯水花。更為嚴峻的是，作為汽車租賃平臺，行業內存在的租車亂象行為、售后服務不到位等情形讓不少消費者對于租車體驗感不佳。

在全網瀏覽大部分租車平臺時，無論一嗨租車、神州租車，亦或是滴滴、攜程等平臺的租車功能，負面評價層出不窮。有不少網友曾表示，自己遭遇租車時的不滿的消費體驗，輕則工作人員態度敷衍、不積極解決，重則車輛出現故障，并伴有安全隱患等。

根據黑貓投訴平臺顯示，截至12月20日，搜索關鍵詞“神州租車”共計有投訴量3088條，其中已完成2895條，近30天投訴量72條，平均1天2條以上。消費者投訴問題包括亂收費用、不予理賠、強制加價、霸王條款、租賃合同打擦邊球等。

截至同日，搜索“一嗨租車”共計有投訴量2023條，其中近30天投訴量25條，已完成20條，消費者投訴問題主要集中在拖延理賠、押金不退、車輛有問題、輪胎劣質、亂扣費等。

不僅僅是上述兩個以租車為主的汽車租賃平臺，如攜程租車、凹凸租車、租租車、聯動云租車、悟空租車等平臺，也常見各種消費者的負面評價。而這些租車屆存在的亂象行為，也是導致汽車租賃平臺用戶流失、下滑的關鍵因素。

自身經營成本高企，惠譽下調評級

作為業內市場份額較高的汽車租賃平臺，自身運營成本必然占據企業經營的很大一部分。從一嗨租車歷史經營業績看，公司飽受債務壓力。

根據雪球數據顯示，在2015年-2017年度，一嗨租車分別實現營業收入14.51億元、21.09億元和27.40億元，而當期營業成本高達11.38億元、15.15億元和18.80億元，各期成本均占總收入的六成及以上。

以2017年為例，當年度一嗨租車的現金與現金等價物為6.71億元，而公司的短期借款為13.77億元，應付賬款6.18億元，長期借款達到了42.38億元，當期經營活動產生的現金流量凈額7.20億元，明顯“資不抵債”。

由于未公開披露近年業績，外界對于一嗨租車的營業表現或許能從評級機構處獲得更多。

11月15日，惠譽在評級公告中指出，2023年上半年，一嗨的營收同比增長36.7%，EBIT利潤率自2022年的負值改善至正9%。然而，該公司于今年前9個月為滿足不斷增長的旅行需求而擴大了車隊規模，預計2023年車隊規模將凈增長10%至15%。截至2023年6月末，一嗨租車的可用現金從2022年末的6.11億元人民幣降至3.64億元人民幣。

惠譽認為，一嗨的流動性緩沖已有所收窄，且車輛處置等措施僅產生有限的影響。盡管一嗨的租車業務正從新冠防疫造成的影響中復蘇，但由于該公司為滿足強勁的旅行需求而擴大了車隊規模，2023年上半年其現金頭寸進一步縮減。

同時，更為關鍵的是，在該份評級報告中，惠譽將一嗨汽車租賃有限公司（一嗨）“B”的長期發行人違約評級、“B”的高級無抵押評級以及“RR4”的回收率評級列入負面評級觀察名單。

惠譽認為，一嗨對其2024年到期美元債券再融資或清償的計劃存在固有的執行風險，這是因為相較于該公司疲弱的流動性緩沖和現金流生成，該筆債券的數額巨大。巨額存續債券意味著一嗨或會訴諸多種融資來源。

惠譽假設，一嗨在資本市場的融資選擇有限，在當前艱難的境外發行環境下尤其如此；一嗨的評級將取決于該公司在執行其再融資計劃方面能否大幅取得超常進展。

評級報告顯示，除運營現金流和新車采購外，一嗨自由現金流生成能力亦有賴于二手車處置，惠譽預期，車輛銷售收益將面臨挑戰。盡管長期應收賬款回籠延遲的風險有所緩解，但一嗨二手車銷售的折扣率和銷售收益的回款仍可能受到中國市場環境及其經銷商財務狀況的影響。

一嗨可能很難通過車輛處置或以舊車為抵押的融資租賃獲得額外的財務靈活性，因為該公司需要保持一定的車隊規模以抓住當前市場的增長勢頭。此外惠譽還認為，通過融資租賃償付資本市場債務的做法表明一嗨的債務到期結構有所惡化。

12月15日，基于一嗨租車在中國汽車租賃市場的地位、盈利能力和經營現金流，中證鵬元國際授予一嗨租車的國際刻度長期主體評級為“B+”，評級展望穩定。

中證鵬元國際認為，未來，考慮到汽車駕駛執照持有者數量與注冊車輛數量的差距不斷擴大，以及日常通勤和休閑出行的自駕需求不斷增長，一嗨租車的收入增長具備可持續性。

從規模角度看，一嗨租車擁有不少外部優勢，不過再往前殺出重圍，并不簡單。隨著債務規模和負債率的飆升，一嗨租車所面臨的營業風險值得警惕。在上一次危機中，一嗨租車選擇了退市，面對不斷惡化的現金流表現，這一次又如何解決呢？（港灣財經出品）

       原文標題 : ?成本高企、債務結構惡化與再融資承壓，一嗨租車被列入負面觀察